华源证券股分有限公司赵昊,万枭近期对捷众科技举行研讨并公布了研讨呈报《捷众科技（873690.BJ）》，首次覆盖捷众科技给予增持评级。

》研报附件原文摘录）

捷众科技(873690)

投资要点：

精密注塑零部件国家级“小巨人”，2024年归母净利润同比增进56.86%。浙江捷众科技股分有限公司是一家专注于研发、生产和销售精密汽车零部件的高新技能企业，主营营业为精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、车身电子、汽车热管理等精密零部件的研发、生产及销售，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件正在国内具有较高的著名度。公司首要为法雷奥、恩坦华、东瀛电机等环球抢先的汽车零部件一级供应商提供各种零部件产物，是上汽通用的一级供应商，产物最终用于奔驰、宝马、奥迪、民众和通用等著名品牌汽车，和特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车。2024年公司实现营业收入2.86亿元（yoy+23.63%）、归母净利润6,251.14万元（yoy+56.86%）、扣非归母净利润5,263.25万元（yoy+42.30%），首要得益于公司进一步增强新能源汽车市场开拓，市场份额扩大；2025Q1公司实现营业收入7,291.21万元（yoy+44.24%）、归母净利润1,352.03万元、扣非归母净利润1,296.52万元（yoy+64.55%）。

睁开剩余 72 %

2024年公司新能源汽车零部件营业销售占比已达30%，募投项目估计于2026年5月投产。公司2024年精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、汽车热管理营业、车身电子分别实现营收9367万元、9086万元、7785万元、1728万元、614万元，营收占比分别为33%、32%、27%、6%、2%。捷众科技已全面进入新能源汽车一线品牌的供应链体系，与比亚迪、华为、小米、理想等著名品牌创建了紧密的合作干系。2024年公司新能源汽车零部件营业快速增进，销售占比已达30%，后续仍将加大新能源汽车范畴投入，加快客户拓展。此外，捷众科技正加快智能化数字化转型的步伐，建有智能化生产车间，引进了国际一流的模具制作装备、注塑生产装备和质量检测装备，创建了MES系统、ERP系统，安装了光伏发电系统，实现了智能制作和绿色制作，正在智能制作和绿色制作方面走外行业前列，公司入选国家级中小企业数字化转型典型案例，荣获“浙江省智能工厂”。公司募投项目——新能源汽车精密零部件智造项目稳步推进，截至2024岁终投入进度达35.26%，估计于2026年5月投产，募投项目波动运作后，将为公司进一步扩大市场份额提供产能底子。

“以塑代钢”迎合汽车轻量化趋势，雨刮电机齿轮等代表性产物国内市占率达30%。公司的主导产物为精密注塑零部件，切合汽车轻量化“以塑代钢”的发展趋势，控制从模具计划、工艺优化、智能制作到数字化检测全历程的核心技能，产物关键技能功能目标(精度、强度等）达到国际抢先水平(经科技查新、省级新产物判定）。公司是我国首个小模数齿轮精度国家尺度的首要草拟单位，并正正在参与草拟首个小模数齿轮强度国家尺度，雨刮电机齿轮等代表性产物正在国内市场的占有率从25%升至30%，稳居国内首位，并入选浙江省制作业单项冠军培育企业。正在稳固现有营业的底子上，捷众科技主动拓展海外市场，显现出强大的国际化视野和战略结构本领。2024年公司签约新品出口法国的订单条约，产物已远销墨西哥、波兰、法国、德国、泰国等地，2024年实现外销营业收入3,836.82万元（yoy+20.14%），外销占比达13.42%。公司计划将来与海外客户共建研发机构、营销网络和生产仓储基地，通过深化国际合作，进一步提升其正在环球市场的影响力。随着产能的连续添加和国际市场开拓力度的赓续加大，估计公司外销收入将实现进一步增进。

对外投资参股墨迅科技，有望实现配套生产、协同互补。2024年公司对外投资参股墨迅科技，墨迅科技是一家聚焦无刷电机及车用执行器开发制作和销售的科技企业，首要产物包含车用空调出风口执行器、主动进气隔栅

执行器、充电小门执行器、和座椅/沙发用无刷电机。墨迅科技团队拥有出色的执行器产物开发和营业拓展本领，现正在已完成了多个新产物的开发，从2024年起陆续量产；墨迅科技发展预期良好，现正在已拥有汽车行业客户包含北汽华为、江淮华为、极氪、长城汽车、广汽埃安、零跑汽车等（因墨迅科技新产物还没有量产，上述客户现正在首要为墨迅科技新产物试用用户）。公司与墨迅科技营业存正在协同性和互补性，公司生产的精密注塑件可为墨迅科技的执行器产物提供配套。

盈利预测与评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80/0.98/1.29亿元，对应EPS分别为1.21/1.48/1.94元/股，对应当前股价PE分别为21.1/17.3/13.2倍。我们选取肇民科技、凌云股分、拓普集团作为可比公司，可比公司2025PE均值为35.1X。捷众科技是国家级专精特新“小巨人”企业，精密塑料齿轮等精密注塑件正在国内具有较高的著名度和市占率。正在我国汽车行业稳步发展、新能源车轻量化趋势没有减的配景下，公司将来产能开释有望带动营业规模连续扩大，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：质量控制风险、客户相对会合风险、行业周期性波动风险。

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