东吴证券股份有限公司苏铖,邓洁近期对广州酒家进行研讨并发布了研讨报告《餐饮+食品双轮驱动，驻足华南辐射全国》，赋予广州酒家增持评级。

广州酒家(603043)

投资要点

深耕“餐饮+食品”两大核心范畴，保持工艺创新，优化产品矩阵：公司紧跟市场需求变更，持续优化产品矩阵，打造更具竞争力产品体系：全新进级月饼、速冻、端午粽等产品，同时紧跟银发经济、药食同源等市场热点，开拓“粤式轻滋补”、“粤式休闲糖水”新赛道，推出人参益智仁乌鸡汤、陈皮莲子红豆沙等产品。别的，继续深切研发培育品项，推出乳鸽、鸡扒等肉制品系列产品，一方面经过工艺创新与产品进级，如应用降盐降糖工艺、甘油二酯技能等，推出系列贴合康健消费趋势的新品，完成核桃包、低GI月饼等多款产品迭代进级；另一方面，强化研发平台建设，成立食品科创研讨院，深化校企合作，加速科技成果转化。2024年公司食品制造营业收入已达35.70亿元，收入占比70%，包括月饼/速冻/其他，收入分别为16.36/10.30/9.04亿元；餐饮服务收入14.55亿元，收入占比为28%。

线下布局多点着花，电商合作稳步推进：公司保持全渠道建设：（1）线下布局多点着花，推进分销客户开拓和大客户培育，截至2024年底，已拥有经销商1013家；并与著名会员制商超持续深化合作，会员制商超合作笼盖40个城市。（2）同时公司进一步深化与社区电商平台的合作，联合头部社区团购电商平台推出多款短保产品；连锁门店也继续发力，探索门店新形式，如现烤门店，速冻/腊味主题门店，赓续拓宽利口福连锁店服务笼盖面，截至2024年底，已拥有超240家门店。

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驻足华南，辐射全国：地区分布来看，公司持续深耕华东与华北市场，凭借拳头产品中秋月饼，从上海等核心城市拓展到江浙、苏杭等周边地区，广东省外月饼贩卖占比逐年添加，2024年已近20%。同时加快境外市场布局，产品进入美国、加拿大、澳大利亚等地市场，2024年境外市场营收增长41.63%。同时公司近年来进一步加大餐饮全国化布局力度，重点落子北京、上海、深圳等重点一线城市，截至2024年底，新设广州酒家、陶陶居餐饮店8家，完成收购陶陶居5家受权门店，公司餐饮直营门店53家，其中“广州酒家”直营门店28家，“星樾城”直营门店1家，“陶陶居”直营门店24家，公司受权第三方经营“陶陶居”特许经营门店18家。

盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润为5.41/6.14/6.78亿元，同比增速分别为9.44%/13.62%/10.41%，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，月饼&速冻食品经营不及预期，产能释放不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为18.76。

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发布于：上海市