东北证券股份有限公司徐卿近期对道道全进行研究并发布了研究呈报《食用油抢先企业，多维优势动员功绩释放》，给予道道全买入评级，目标价16.25元。

道道全(002852)

投资要点

投资逻辑：1）原材料成本下行，盈利能力显著修复：2024年，受害于食用油质料供需关系趋于宽松，综合推销成本下落，公司包装油毛利率提升2.28pp至13.51%，粕类毛利率提升3.20pp至4.65%。2）渠道拓展推行：2024年经销商数目净增103家至1305家。线上渠道方面，直销支出中线上部分增长30.22%。3）产能扩张拓展西北市场：公司拟正在陕西渭南投资10亿元建设100万吨/年食用油加工项目，旨正在抓住西北市场消耗进级机遇。

原材料成本下行，盈利能力显著修复：2024年，受害于食用油质料供需关系趋于宽松，综合推销成本下落，公司首要产物毛利率得到显著修复。包装油毛利率提升2.28pp至13.51%，粕类毛利率提升3.20pp至4.65%。叠加有效的费用管控，特别是财务费用的降低，共同推动了归母净利润和扣非净利润的大幅增长。公司行使衍生金融对象进行套期保值以规避价格颠簸风险，相关营业孝敬了部分非经常性损益。

展开剩余 63 %

营收范围随周期颠簸：整年营收同比下落15.12%。尽管公司食物加工类主营营业销量同比增长3.30%，但包装油、粕类、散装油支出均出现下滑，表明营收下落首要受产物价格随质料成本下调或粕类等副产物支出减少影响。未来需关注宏观经济及消耗复苏对食用油全体需求的影响。预计2025年原材料供需仍将趋于宽松，有益于毛利率维持较好程度。

渠道拓展与新品推行并行：公司将产物营销和市场开辟作为首要任务。线下渠道方面，经过优化销售组织、成立省会城市特区、组建招商间谍队等步伐，经销商数目净增103家至1305家。线上渠道方面，直销支出中线上部分增长30.22%。产物方面，正在牢固菜籽油优势职位的同时，新增芝麻油等调味油品类，并持续推行高油酸菜籽油、茶油等高附加值产物，以优化产物结构，提升盈利能力。

产能结构优化，拓展西北市场：公司现有五大生产基地，产能行使率处于公道程度。为合营市场扩张战略，公司拟正在陕西渭南投资10亿元建设100万吨/年食用油加工项目，旨正在抓住西北市场消耗进级机遇，提升地区覆盖能力和全体经营范围。茂名项目和长沙总部基地项目仍正在建设中。

盈利展望与投资建议。预计2025-2027年EPS离别为0.65元、0.83元、1.02元，对应25-27年动态PE离别为15/12/9倍。予以公司2025年25倍PE，对应目标价16.25元，初次覆盖，给予“买入”评级。

风险提醒：极端天气、天然灾难、原材料成本升高、消耗端需求不及预期等风险。

最新盈利展望明细以下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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发布于：上海市