东吴证券股份无限公司陈海进,陈妙杨,李博韦近期对华勤技能举行研讨并公布了研讨报告《智能产物平台龙头，AI驱动数据中心+消耗电子双重发展》，首次覆盖华勤技能给予买入评级。

华勤技能(603296)

投资要点

公司为全球领先智能硬件平台：华勤技能建立于2005年，是全球领先的智能硬件平台公司。公司办事模式从IDH模式发展至ODM再到产物平台，产物从PCBA到智妙手机再到“3+N”多品类布局，客户也逐渐覆盖了主流的品牌客户，以后公司产物包括智妙手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、AIoT、数据中心产物和汽车电子产物等。2019-2024年公司营收353亿元增长至1098.78亿元，五年CAGR为25.49%。同期归母净利润从5.05亿元增长至29.26亿元，五年CAGR为42.1%。

高性能较量争论为公司最主要发展动力，汽车电子/AIoT等新兴营业高速增长，外延并购/全球化产能布局主力发展。2024年高性能较量争论营业（包罗数据中心/小我私家电脑/平台电脑）营收占比己经提拔至57.5%，支出增速29%，将来跟着AI带动办事器需求增长，估计是中期公司最主要的增长泉源。智能终端营业包括智妙手机及智能穿戴营业，2024年营收占比32%。AioT和汽车电子增速较高然则以后绝对值较小。公司经过“China+VMI”模式有效聚集地缘政治风险，以后海外基地覆盖北美、东南亚、南亚三大区域，可灵活调配产能满足全球客户需求。2024年公司乐成并购易路达，无望加快切入北美可穿戴设备供给链。

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智妙手机ODM比例提拔，PC ODM冲破台厂垄断，AI无望带来价值提拔。智妙手机和PC作为较为成熟的市场，AI无望缩短换机周期提拔行业出货量，为行业注入出货量和。同时智妙手机ODM比例估计将持续提拔，带来ODM厂商市场扩大，华勤份额稳居全球前三，2023年为27.9%全球第一。PC ODM华勤是冲破中国台湾厂商垄断的先行者，2024年笔电出货量突破1500万台，是大陆唯一正在笔电ODM范畴实现范围化突破的企业，估计2025年实现20%以上的PC+板块增长，挑衅行业出货前三。

数据中心：全栈布局，AI办事器驱动增长新引擎。跟着AI浪潮迸发，AI办事器需求快速迸发，凭据IDC展望，2024年-2028年，中国加快较量争论办事器市场估计从112.9亿美元增长至252.7亿美元，4年CAGR为22.3%呈现高增长。公司焦点客户包括阿里、腾讯和字节等互联网CSP厂商，凭据各家披露的资本开支撑续加大对算力的建设投入，估计拉动公司需求持续增长。公司借助消耗电子的快速迭代能力等优势加快AI办事器营业起飞，预估占数据中心营业营收60%以上。同时公司正在通用办事器、网络互换机等方面也完成布局，进一步完善数据中心营业。

盈利展望与投资评级：估计公司2025-2027归母净利润为37.6/45.5/57.2亿元，P/E倍数分别为20.0/16.5/13.1。公司正在数据中心营业客户优势显着，新兴营业无望持续贡献发展动力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提醒：终端需求不及预期，数据中心竞争加剧风险，地缘政治风险

最新盈利展望明细如下：

该股近来90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构方针均价为85.73。

以上内容为证券之星据公然信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资发起。

公布于：上海市