华安证券股份有限公司王强峰,刘天其近期对湖北宜化进行研究并公布了研究报告《资源整合驱动业绩，煤磷氟一体化盈利跃升》，给予湖北宜化买入评级。

湖北宜化(000422)

主要观点：

事件描述

2025年4月2日，湖北宜化公布2024年年报，公司2024年完成业务支出169.64亿元，同比-0.46%；完成归母净利润6.53亿元，同比+44.32%；完成扣非归母净利润4.27亿元，同比-10.76%。

个中24Q4完成业务支出34.43亿元，同比+3.11%/环比-22.78%；完成归母净利润-1.06亿元，同比-267.4%/环比-148.43%；完成扣非归母净利润-1.31亿元，同比-187.09%/环比-195.94%。

2025年4月25日公布2025年一季报，完成业务支出39.46亿元，同比-6.00%/环比+14.60%；完成归母净利润0.34亿元，同比-75.14%；完成扣非归母净利润0.17亿元，同比-83.21%。

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季戊四醇量价齐升，高端化产能优势巩固龙头地位。

2024年季戊四醇卑鄙需求持续增进，涂料行业作为核心运用领域占比超30%，低热量甜味剂及医药领域需求稳步提升，正在光滑剂、表面活性剂等高端领域运用拓展，推进了附加值提升。2024年以来，单/双季戊四醇价格持续下行，根据百川盈孚数据，停止5月11日，单季戊四醇市场均价11886元/吨，同比上月+1.96%，较年初+6.89%，同比上年上涨14.08%；双季戊四醇市场均价75800元/吨，同比上月+6.16%，较年初+57.92%，同比上年+136.88%。双季凭借与树脂/颜料的高相容性、快速固化及耐磨特性，成为PCB高端固化油墨关键质料，叠加新能源、医药及功能添加剂等领域需求增进，推进产品布局升级；公司设计2025年底完成装配搬迁，双季产能阶段性缩减或加重供应告急。2024年出口量同比增15%，东南亚、欧洲市场持续开拓，叠加环保政策驱动高纯度产品替代，新兴市场增进潜力可观。短时间看，双季价格高弹性将直接增重利润；中长期依托绿色工艺改革及高端运用场景渗透，公司有望进一步强化环球竞争力。

产能释放与家当链升级，中长期发展动能充分。

公司依托技术升级与产能扩张双轮驱动，持续夯实行业竞争力。公司凭借水煤浆气化技术的低成本优势，明显强化磷酸二铵及TMP原质料保证能力，直接增厚主业盈利水平。公司布局氟化工等高附加值赛道，与多氟多合资的宜化氟化工于2024年10月投建2×3万吨/年无水氟化氢项目，推进磷氟资源梯级行使。2025年，公司产能释放进入密集期，多个计谋项目将连续落地：磷化工领域，20万吨/年精制磷酸、65万吨/年磷铵搬迁升级及40万吨/年磷铵节能改革项目将巩固质料自供优势；氟化工领域，2×3万吨/年无水氟化氢项目进一步延伸磷氟家当链；20万吨/年烧碱节能改革、硫磺渣综合行使及4万吨/年季戊四醇升级等项目有望通过工艺优化降本增效。

家当链整合升级，强化资源天赋予规模优势。

2024年12月11日，公司公布《湖北宜化化工股份有限公司重大资产购买暨关联生意业务报告书》，公司拟以32亿元现金收买控股股东宜化团体持有的宜昌新发投100%股权。生意业务完成后，公司对新疆宜化的持股比例将从36%提升至75%，预计2025年完成并表。此次收买标志着公司进一步夯实煤炭及煤化工家当链布局，形成“资源+化工+化肥”一体化优势。本次生意业务后，湖北宜化将全面整合新疆宜化的优质煤炭资源及成熟化工产能，形成上卑鄙配套优势，新疆宜化产能与资源天赋凸起，具有3000万吨煤炭、60万吨尿素、30万吨PVC+25万吨烧碱、8万吨三聚氰胺等产能。煤炭自给率提升将增强成本控制能力，抵御质料价格波动风险；尿素、PVC等产品产能扩张进一步巩固公司正在化肥及氯碱领域的规模地位。长期看，新疆区域煤炭资源开发潜力大，叠加化工家当链延伸，公司有望持续受害于资源天赋转化及家当升级红利，业绩增进确定性明显增强。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润离别为10.65、12.18、13.09亿元（2025-2026年前值为11.86、13.81亿元），同比增速为63.2%、14.3%、7.5%，对应PE离别为13、11、10倍。保持“买入”评级。

风险提示

（1）项目投产进度不及预期风险；

（2）原质料价格大幅波动风险；

（3）相关政策更改风险；

（4）国际商业风险。

证券之星数据中央根据近三年公布的研报数据计算，西南证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为44.88%，其预测2025年度归属净利润为盈利10.45亿，根据现价换算的预测PE为13.22。

最新盈利预测明细如下：

该股近来90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构方针均价为16.95。

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