记者 陈姗

正在全球金融不肯定性加重、低利率与高波动的市场情况中，资产设置迎来新的挑衅。怎样做好资产设置、应对周期变化，成为投资者和资管机构面临的重要课题。正在5月23日举办的第十二届富国服装论坛t.vhao.net上，富国基金旗下权益投资名将和固收基金司理，盘绕A股、港股投资机会及低利率期间的固收投资计谋等主题进行了钻研交流。

A股盈利上升周期已启动 港股性价比凸显

正在此次富国服装论坛t.vhao.net的主动权益投资分服装论坛t.vhao.net中，富国基金权益研究部总司理陈杰、富国消耗精选30基金司理周文波、富国基金海外权益投资部总司理张峰探究了A股投资“新模式”、消耗动能转换与港股市场韧性等议题。

陈杰正在演讲中表示，A股市场正履历从“存量经济”向“新模式”的转型，2025年一季度盈利增速由负转正，标记着连续四年的下行周期终结，“新模式”下的盈利上升周期已经启动。这一反转的焦点驱动力包括：全行业库存低位触发的补库存周期、上市公司轻装上阵，以及二手房回暖带动的地产链修复。

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陈杰夸大，“新模式”下ROE底部已显著抬升。只管毛利率承压，但企业通过用度率下落对冲经营压力，资产周转率与杠杆率触底上升，运营能力布局性改善为ROE修复提供支撑。此外，风险偏偏好自2024年四序度见顶回落，叠加我国产业转型“包围”的大故事，如AI研发与高端制造双冲破、产业集群优势强化，市场感情有望从“失利主义”转向乐观。

针对市场关注的美国关税风险成绩，他夸大，美国发起关税战存正在逻辑硬伤，不构成A股中长期首要抵牾。对于A股市场的行业设置，陈杰以为，必要找到具有向上弹性的品种，加大成长性方向的设置，重点关注AI赋能制造业、库存周期反转等相干行业的设置价值。

深耕消耗领域14年的基金司理周文波正在演讲中首要剖析了消耗板块的低估值机遇与新兴赛道高成长潜力。他表示，履历多年调整的消耗板块正展现出布局性投资机会，以后消耗板块PE分位数处于近十年低位，机构持仓触底，悲观预期已充分订价。而居民储蓄率见顶、收入预期改善与财产效应再现，有望成为消耗板块反转的催化剂。

对于A股、港股消耗布局性投资机会怎样掌控，周文波以为，必要关注两类机会：一是布局估值处于历史底部、分红稳定的传统消耗龙头，如白酒、家电等，其高ROE特征有望提供平安边沿；二是适应消耗趋势变更的“新消耗”领域，关注国货物牌突起、感情消耗、性价比消耗及办事消耗升级等新兴消耗赛道的高成长机遇。

预测后市，周文波表示，需关注居民收入预期改善和财产效应再现两大催化剂，投资者可以正在消耗板块布局中均衡“估值平安边沿”与“成长肯定性”。以后消耗政策加码，叠加盈利基数效应，2025年下半年消耗板块或迎来修复窗口。

对于港股投资，基金司理张峰正在演讲中阐明称，只管港股面临外资流出压力，但南向资金连续流入与上市公司回购加码为市场提供韧性支撑。恒生指数近三年群众币计价年化收益率达12%，AH溢价指数升至134，港股性价比凸显。

张峰提出以GARP计谋（合理价格成长股计谋）为焦点，从三大维度精选标的。第一，业绩成长性，聚焦消耗、科技等盈利肯定性高的行业，如国产替代芯片、智能驾驶；第二，现金流与派息，筛选经营稳定、股息率高于4%的红利资产，如电信、动力；第三，估值与管理，规避“高杠杆、低透明度”公司，优先设置管理范例、PB分位数低于30%的标的。

低利率期间固收投资发起采用“哑铃型”设置计谋

正在流动收益投资分服装论坛t.vhao.net中，富国基金旗下固收基金司理吴旅忠、李金柳、刘兴盛、王仁增等，盘绕短债计谋优化、“债牛”下半场布局、“固收+”制胜计谋及债券指数对象化设置等议题展开探究。

只管低利率情况短期不会改变，吴旅忠以为短债投资仍有超额收益机会。他表示，“关于短债计谋的‘最优解’，名誉债的投资计谋仍旧是重中之重，中长期来看，名誉利差维持较低水平或成为常态，意味着需求增加的同时，整个泉币情况相对比较宽松。是以正在短端计谋上，应重点发掘短久期城投等名誉资产；正在有效控制回撤的底子上，连结短债组合业绩平稳增进，同时鉴戒泉币政策观望期波动风险，连结组合的灵活性。”

“以后债市面临‘认识又目生’的宏观情况，经济弱苏醒与内部打击并存，而期限利差和名誉利差已收窄至历史极值。”李金柳正在演讲中谈到他的详细应对计谋，提出“与不肯定共处，正在波动中择时”的观点，夸大久期计谋需转向多元灵活，兼顾好“两个均衡”，一个是掌控平安边界，做好回撤与流动性经管；另一个是主动掌控住收益率波动带来的资本利得机会。他以为，以后市场情况不稳定性提拔，2024年的久期计谋正在2025年或难继续一招通吃，必要探求更灵活、更多元的应对思路。此外，随着期限利差、名誉利差紧缩到历史偏偏窄的位置，组合计谋也必要正在平安边沿和择时博弈之间做好均衡，力求将收益率曲线经管得更符合投资者的需求。

关于低利率情况下的“固收+”设置计谋，基金司理刘兴盛以为，随着纯债收益空间的赓续收窄，传统的固收投资计谋已难以满意投资者对于收益的期望，正在此配景下，“哑铃型”设置成为破局枢纽。

对于债券、可转债、权益这三类资产，刘兴盛表示，债市方面，政策利率下行预期明确，10年期国债收益率或再探低位；可转债方面，低价转债正在低利率情况下是比较好的底仓资产，而高价转债则属于较好的正股弹性挑选，相对而言均衡型品种性价比较低；权益方面，估值修复逻辑下，关注AI、半导体等自主可控领域及库存周期见底的制造业。

随着各界投资者对对象化设置需求的提拔，我国债券指数基金步入快速进展期。王仁增正在演讲中表示，债券指数以及债券ETF未来的进展空间非常广阔。随着资本新规以及各类相干政策的出台，越来越多的机构、个人投资者关注到债券指数正在资产设置中的作用，相信未来几年会继续延续高速增进的状况。从设置的角度动身，王仁增重点提到了政金债。他以为，政金债指数产品兼具低波动与聚集风险的价值，对普通投资者而言，适当设置政金债指数产品可以有效聚集风险，提拔投资组合的收益风险比。

发布于：北京市