经济窥察报 记者 陈姗

在全球金融不肯定性加剧、低利率与高波动的市场情况中，资产配置迎来新的挑战。怎样做好资产配置、应对周期变化，成为投资者和资管机构面临的重要课题。在5月23日举办的第十二届富国服装论坛t.vhao.net上，富国基金旗下权益投资名将和固收基金经理，盘绕A股、港股投资机会及低利率时代的固收投资策略等主题进行了研讨交换。

A股盈利回升周期已启动 港股性价比凸显

在此次富国服装论坛t.vhao.net的主动权益投资分服装论坛t.vhao.net中，富国基金权益研讨部总经理陈杰、富国消费精选30基金经理周文波、富国基金海外权益投资部总经理张峰探讨了A股投资“新模式”、消费动能转换与港股市场韧性等议题。

陈杰在演讲中透露表现，A股市场正经历从“存量经济”向“新模式”的转型，2025年一季度盈利增速由负转正，标记着持续四年的下行周期终结，“新模式”下的盈利回升周期已经启动。这一反转的焦点驱动力包括：全行业库存低位触发的补库存周期、上市公司轻装上阵，和二手房回暖带动的地产链修复。

陈杰夸大，“新模式”下ROE底部已显著抬升。尽管毛利率承压，但企业通过费用率下落对冲谋划压力，资产周转率与杠杆率触底回升，运营本领结构性改善为ROE修复提供支持。别的，风险偏好自2024年四季度见顶回落，叠加中国家当转型“包围”的大故事，如AI研发与高端制造双冲破、家当集群劣势强化，市场情绪有望从“失败主义”转向乐观。

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针对市场关注的美国关税风险成绩，他夸大，美国发动关税战存在逻辑硬伤，不组成A股中长时间主要抵牾。对于A股市场的行业配置，陈杰以为，必要找到具有向上弹性的品种，加大成长性方向的配置，重点关注AI赋能制造业、库存周期反转等相关行业的配置代价。

深耕消费领域14年的基金经理周文波在演讲中主要剖析了消费板块的低估值时机与新兴赛道高成长潜力。他透露表现，经历多年调整的消费板块正显现出结构性投资机会，当前消费板块PE分位数处于近十年低位，机构持仓触底，悲观预期已充足定价。而住民储蓄率见顶、支出预期改善与财产效应再现，有望成为消费板块反转的催化剂。

对于A股、港股消费结构性投资机会怎样掌控，周文波以为，必要关注两类机会：一是结构估值处于汗青底部、分红稳定的传统消费龙头，如白酒、家电等，其高ROE特征有望提供平安边沿；二是顺应消费趋势变更的“新消费”领域，关注外货品牌崛起、情绪消费、性价比消费及服务消费升级等新兴消费赛道的高成长时机。

预测后市，周文波透露表现，需关注住民支出预期改善和财产效应再现两大催化剂，投资者可以在消费板块结构中均衡“估值平安边沿”与“成长肯定性”。当前消费政策加码，叠加盈利基数效应，2025年下半年消费板块或迎来修复窗口。

对于港股投资，基金经理张峰在演讲中分析称，尽管港股面临外资流出压力，但南向资金持续流入与上市公司回购加码为市场提供韧性支持。恒生指数近三年人民币计价年化收益率达12%，AH溢价指数升至134，港股性价比凸显。

张峰提出以GARP策略（公道价格成长股策略）为焦点，从三大维度精选标的。第一，功绩成长性，聚焦消费、科技等盈利肯定性高的行业，如国产替代芯片、智能驾驶；第二，现金流与派息，挑选谋划稳定、股息率高于4%的红利资产，如电信、能源；第三，估值与管理，躲避“高杠杆、低通明度”公司，优先配置管理范例、PB分位数低于30%的标的。

低利率时代固收投资建议采取“哑铃型”配置策略

在固定收益投资分服装论坛t.vhao.net中，富国基金旗下固收基金经理吴旅忠、李金柳、刘兴盛、王仁增等，盘绕短债策略优化、“债牛”下半场结构、“固收+”制胜策略及债券指数工具化配置等议题睁开探讨。

尽管低利率情况短时间不会改变，吴旅忠以为短债投资仍有超额收益机会。他透露表现，“关于短债策略的‘最优解’，信用债的投资策略依旧是重中之重，中长时间来看，信用利差维持较低水平或成为常态，意味着需求增加的同时，全部泉币情况相比拟较宽松。是以在短端策略上，应重点挖掘短久期城投等信用资产；在无效操纵回撤的基础上，保持短债组合功绩平稳增长，同时警惕泉币政策观望期波动风险，保持组合的灵活性。”

“当前债市道市情临‘熟悉又陌生’的宏观情况，经济弱苏醒与外部冲击并存，而期限利差和信用利差已收窄至汗青极值。”李金柳在演讲中谈到他的具体应对策略，提出“与不肯定共处，在波动中择时”的观点，夸大久期策略需转向多元灵活，兼顾好“两个均衡”，一个是掌控平安边界，做好回撤与流动性管理；另外一个是积极掌控住收益率波动带来的资本利得机会。他以为，当前市场情况不稳定性提升，2024年的久期策略在2025年或难继续一招通吃，必要寻找更灵活、更多元的应对思绪。别的，跟着期限利差、信用利差压缩到汗青偏窄的地位，组合策略也必要在平安边沿和择时博弈之间做好均衡，力图将收益率曲线管理得更切合投资者的需求。

关于低利率情况下的“固收+”配置策略，基金经理刘兴盛以为，跟着纯债收益空间的不断收窄，传统的固收投资策略已难以满足投资者对于收益的期望，在此配景下，“哑铃型”配置成为破局枢纽。

对于债券、可转债、权益这三类资产，刘兴盛透露表现，债市方面，政策利率下行预期明确，10年期国债收益率或再探低位；可转债方面，低价转债在低利率情况下是比较好的底仓资产，而高价转债则属于较好的正股弹性选择，相对而言均衡型品种性价比较低；权益方面，估值修复逻辑下，关注AI、半导体等自主可控领域及库存周期见底的制造业。

跟着各界投资者对工具化配置需求的提升，中国债券指数基金步入疾速进展期。王仁增在演讲中透露表现，债券指数和债券ETF将来的进展空间异常广阔。跟着资本新规和各种相关政策的出台，愈来愈多的机构、小我私家投资者关注到债券指数在资产配置中的感化，相信将来几年会继续连续高速增长的状态。从配置的角度动身，王仁增重点提到了政金债。他以为，政金债指数产品兼具低波动与分散风险的代价，对普通投资者而言，得当配置政金债指数产品可以无效分散风险，提升投资组合的收益风险比。

发布于：北京市