印刷电路板（PCB），几乎是任何电子设备都弗成或缺的组装基础。

因为具有广泛的卑鄙应用偏向，PCB在长周期中老是能跟着卑鄙产业进级而迎来新的增进机遇，小到智能手机、平板、个人PC，大到智能汽车，通讯基站。

未来，AI办事器、存储、收集设备等成为PCB需求增进的首要动能，这是海内众多PCB企业客岁年报里的“共鸣”，如生益科技、沪电股分、深南电路等，客岁营收利润都劳绩了20%-50%的增幅，紧接着今年1季度保持增进势头。

PCB里的估值分化已很显着，AI办事器PCB出货量高的涨在最前头，增进也相对更具看点。

而吃到这波红利最多的胜宏科技，从客岁2月股价低点算起，最高时涨幅曾接近7倍，一度成为PCB市值第一龙头，而且今年涨幅也大幅领跑于偕行水准。

01 今年，AI需求依然微弱

上月，PCB产业链公司扎堆释放一季度业绩，看点非常丰富。

展开剩余 88 %

起首是范围上，东山精密、鹏鼎控股等第一梯队企业营收都超过了80亿元，后者固然收入创下新高，但利润端受折旧摊销和汇率影响承压，加上Q1处于消耗电子旺季，AI端侧产品还在守候放量。

另外一端，数通PCB相干公司的一季度业绩增速显着更快。

营收第二梯队的公司内里，沪电股分、深南电路、生益电子、胜宏科技、景旺电子一季度营业收入同比增速离别到达56.25%、20.75%、78.55%、80.31%、21.9%。

其中，胜宏科技没有但Q1净利润居然翻了3倍多。今年一季度，胜宏科技AI办事器PCB交付额超20亿元，其中英伟达GB200配套产品占比超过60%。

可以看出，环球AI算力技能革新及数据中心进级带来的市场机遇，对PCB企业业绩推动是没有言而喻的。

深南电路透露表现Q1 数据中心范畴订单环比继承增进；沪电股分乐观展望AI驱动下办事器及收集基础设施需求的增进，估计近两年的连续投资有望在今年下半年推动产能改善；景旺电子 AI 办事器及高端光模块范畴订单在Q1实现了批量出货，全体盈利本领改善显着。

而胜宏科技进一步给出乐观指引，估计二季度归母净利润环比增幅将没有低于30%。

一季度归母净利润同比+339.22%，二季度环比继承增加30%！

年初，当行业还在猜疑DeepSeek的普及使得高端算力需求减少，但AI产业链焦点公司的一季度业绩打破了质疑。

最紧张的原因是像DeepSeek这类出色的模型彻底点燃了推理真个需求，目前没有光像云端，未来大概还会有新的硬件形态问世，斲丧算力的场景发生变化，但整体需求还会继承连结增进。

譬如，方才Open AI就以65亿买下前苹果首席设计师乔尼·艾维创立的AI设备始创公司io，联手进军硬件范畴，进展打造一款定位“AI伴侣”设备，定下1亿台的青云之志。

刚已往的财报季里，AI科技大厂的算力开支幅度及预期也很给力。

谷歌、亚马逊、微软、Meta资源开支离别同比增进43%、68%、53%、104%,Meta 上调整年CAPEX 指引到640-720 亿美元(24Q4 指引为600-650 亿美元),首要投向AI 数据中心及算力硬件。

然则从市场表现来看，板块估值从2月份到达高点后开始回撤，4月初的关税敲定带来沉重的下跌。毕竟，板块中部份企业产品出口美国占比甚至超过了20%。

随后，关税对板块的影响开始有所和缓。

4月12日美国公布的关税豁免清单内里，包括消耗电子，办事器，交换机，半导体器件等产品，接下来税率彻底规复至4月2号以前的程度，板块的大幅度下跌花了一个月左右的时间进行修复。

贸易政策的变化固然会给出口和环球产能布局带来没法预知的扰动，而且没有确定性仍旧存在，但这都是大部份出口产业都必要面对的。

问题关键在于，对行业/企业的扰动是仅仅只是一两个季度，还是会很大程度改变行业景气宇？

从产业角度来看，AI办事器/存储对PCB未来需求增速强于消耗电子、汽车等范畴，驱动PCB产业进级，带来营收增进空间和利润的改善契机，目前已开始兑现。

台系AI产业链公司4月份的表现异样印证了行业高景气宇，鸿海、广达、纬创、英业达4 月营收皆创历年同期新高，同比增进离别 到达25.5%/58.2%/84.1%/21.65%。从以后的能见度观察来看，二季度有望连续连结较高的景气宇状态。

台商电路板产业呈报指出，2025年环球印刷电路板市场在野生智慧伺服器与电动车需求驱动下，将保持妥当发展，估计环球PCB市场将发展5.5%，产值达854亿美元。

PCB的增进机遇是比较明确的，并且，跟着卑鄙AI硬件设备需求放量，PCB产品布局有在逐渐往高端化进级的趋向，这一定程度引导了合作款式分配。

02 得数据中心者得天下？

印刷电路板板块今年先涨后跌，消化了年初这波涨幅，但板块内部估值分化是比较显着的。

板块平均回报方才回正，而胜宏科技（电路板）和南亚新材（上游-覆铜板）两家今年有显着的超额回报，涨幅纷纷超过了六成。

其中，胜宏科技目前以662亿元市值，连续超过了鹏鼎控股、沪电股分、东山精密、深南电路等龙头公司，可谓最大黑马，也是最抗跌的赛道股。

一季度，北向资金持有胜宏科技的比例也在赓续连续进步。

据Prismark数据，胜宏科技位列环球PCB供应商第13名，中国大陆内资PCB厂商第4名。

2020-2023年，公司营收和净利润年复合增速仅10%左右，特别后三年几乎是在“原地踏步”。

、到了2024年，公司应用于数据中心的PCB销量上升，使得公司营收大增35.31%到107.3亿元，净利润更是大增71.96%到11.54亿元，接近2023年净利润的2倍。

客岁，胜宏收入范围固然没有如沪电股分，但实际上也是吃到AI红利的公司之一。

根据2024-2025年公然资料及财报数据，胜宏科技已成为英伟达GB200办事器PCB的焦点供应商。

英伟达GB200 NVL72架构对PCB提出更高的要求。

起首是层数提升，从传统办事器的12-16层提升至24-40层，需满意高速信号传输及散热需求；其次质料也有进级，需采用高频高速质料（如PTFE混压板）以低落信号损耗。

印刷电路板产品种类多样，多层板应用最为广泛，GPU的基板必要用到20层以上的高多层板。但HDI具有有高密度化、精细导线化、巨大孔径化等特征，适适用在小型AI加快器模组上。

跟着AI办事器进级，GPU主板也将渐渐进级为HDI，是以HDI将是未来5年增速最快的PCB，根据Prismark估计，2023-2028年HDI的CAGR将到达16.3%，是增速最快的品类。

客岁，胜宏科技完成5阶/6阶HDI技能突破，成为环球首批实现28层加快卡PCB量产的厂商，可满意英伟达GB200 NVL72架构对高多层板的需求。

通过纳米级蚀刻精度和AI仿真技能，公司实现将线宽线距微缩至IC载板程度，高多层与HDI连系技能（如30+层高多层+6阶HDI）满意PCIe 6.0、1.6T光模块等前沿尺度。

目前，公司已具备70层高精密线路板、28层八阶HDI线路板、14层高精密HDI肆意阶互联板、12层高精密板软硬连系板Rigid Flex、10层高精密FPC/FPCA（线宽25um）的量产本领，78层TLPS研发制作本领。

胜宏的技能劣势成为支持订单增进的焦点合作力。2024年年报称，公司在AI算力卡、AI Data Center UBB＆交换机的市场份额位居环球第一。

通过对比可以看出，客岁公司ROE（13.95%）仍旧低于沪电股分（23.93%），但一季度在资产负债率和周转率差距没有大的环境下，公司毛利率（33.21%）比客岁进步了接近11个百分点，而沪电股分（32.33%）则有所下落。

这是因为，单台英伟达GB200办事器的PCB代价量是传统办事器的5-8倍，依附与英伟达的绑定，GB200放量之后间接拉动了公司营收和毛利率程度。

范围大如鹏鼎控股、东山精密，本来业务占比太高，毛利率程度均没有超过20%。

03 序幕

2025年，环球AI办事器市场范围估计可达317.9亿美元。

根据Prismark，与办事器及相干系统组件的PCB市场范围估计未来将以9%的增速提升，2028年到达79.74亿美元。

云真个AI基建近两年的确以非常快的速率在发展，而且也令我们发现，卑鄙AI硬件带来的增进机遇转而影响了上游合作款式变化。这块业务现已成为PCB企业争着想抢的蛋糕。

公布于：广东省