（图片来源：视觉我国）

蓝鲸旧事5月23日讯（记者 邵雨婷）近日，西方妍美（成都）生物技术股分无限公司（以下简称“妍美生物”）向港交所提交上市申请，建银国际金融无限公司为其独家保荐人。

手握医美市场大热的“童颜针”，西方妍美获得了阳光诺和、康哲药业、成都交子投资等资源和药企的喜爱，只管还没有盈利，公司估值仍高达15亿元。但“童颜针”作为当下再生质料的重点产品，近两年入局赛道玩家也逐渐增多。面对资金链危机，西方妍美能凭借这款迟到的“童颜针”包围红海市场吗？

焦点产品还没有实现贸易化，2000万元银行借款已违约

招股书显示，妍美生物成立于2016年，总部位于四川成都，是一家主要从事再生医学医疗东西及特医食物研发、生产及贸易化的医疗健康企业。

妍美生物产品组合包含两大产品线，分别为再生医学质料注射剂、再生医学质料医用敷料及补片。

睁开盈余 81 %

截至招股书表露日，妍美生物具有13款主要再生医学质料注射剂候选产品，包含焦点产品XH301，该款产品专为医治鼻唇沟皱纹而设计，医美市场上常称作“童颜针”，但该产品还没有实现贸易化落地。

在再生医学质料医用敷料及补片产品线中，公司有7款产品已取得第二类医疗东西注册批准，另有1款候选产品处于临床前阶段。别的，妍美生物还拓展了特医食物市场，于2021年取得首款特医食物产品的注册批准，公司的特医食物产品线主要包含2款获国家市场监视管理总局批准的产品及7款研发中的候选产品。

现在，西方妍美的支出主要来自于医疗相关产品贩卖、提供医疗研发及咨询办事两大部分，因为焦点产品还没有实现贸易化，公司长时间处于吃亏态势中。

据招股书，2023年、2024年（以下简称“呈报期”），西方妍美的营收分别为1288万元和1452万元，同期净吃亏分别到达6350万元和6938万元，毛利率分别为11.4%、2.6%。

个中，来自医疗研发及咨询办事的支出分别为291.5万元、158.1万元，占比分别为22.6%、10.9%；来自医疗相关产品贩卖的支出分别为996.7万元、1293.9万元，占比分别为77.4%、89.1%。

对付吃亏的原因，西方妍美表示，主要是来自研发开支、贩卖及分销开支和行政开支，而毛利率的狂跌则是2024年提供医疗研发和咨询办事所发生的收益占比下降所致。

呈报期内，公司研发开支分别为4572.6万元、4495万元，贩卖成本分别为1141.5万元、1414.1万元。成本激增导致毛利大幅缩水，呈报期内，公司毛利分别为146.7万元及37.9万元。

对付吃亏，西方妍美在招股书中提醒称，“我们大概永远无法盈利。纵然我们将来可以或许实现盈利，我们未必能在后续期间保持盈利。”预期于不久的将来公司将继承发生净吃亏，且吃亏大概随着公司进一步增强研发工作、就候选产品寻求批准和拓展与第三方就将来获批产品贸易化的互助而增加。

长时间吃亏下，西方妍美的欠债率高企。截至2025年一季度末，公司活动净欠债-1.36亿元，存在计息银行借款5729万元，但持有的现金及等价物仅3925万元。

值得注重的是，截至2023岁终及2024岁终，根据借款协议，公司存在1081.20万元及2002.20万元的银行存款已构成违约。只管西方妍美认为该等违约不会对公司的业务及财政表现造成重大不利影响，放贷银行未采取任何行动且公司已成功续期相关借款，但是，公司提醒称，大概触发银行的加速偿还要求及交织违约。

现在，西方妍美的研发及经营仍主要依附前期融资。据招股书，成立以来，西方妍美已完成三轮融资。2021年，公司完整天使轮融资，2023年完成了pre-A轮融资，近来一次为2025年4月完成的9000万元A轮融资，每股成本为9.76元，投后估值为15亿元。

IPO前，创始人张新明持股为22.34%，付劼为10.82%，唐海威持股为7.35%，三人为一致行感人，合计持有40.52%股分。别的，阳光诺和（688621.SH）持股为11.48%，康哲创业投资持股为7.76%。

此次IPO，西方妍美拟将募集资金用于焦点产品及其他产品的开发和注册，和营运资金和一样平常公司用处。

迟到的“童颜针”能否包围红海市场？

以后，西方妍美的支出结构陷入失衡，焦点业务还没有形陋习模，非焦点业务成为其功绩支柱，高企的欠债率压迫下，“童颜针”成为西方妍美资金链危机下的一场豪赌。

招股书显示，现在，其他产品是公司主要支出来源，主要包含医药两头体、面膜、其他医疗东西及其他食物类产品。

呈报期内，其他产品孝敬的支出分别为517.2万元、755.1万元，占比分别为40.2%、52.0%；再生医学质料医用敷料及补片的支出分别为359.8万元、361.6万元，占比分别为27.9%、24.9%；特医食物的支出分别为119.7万元、177.2万元，占比分别为9.3%、12.2%。

妍美生物称，2024年11月，公司已将焦点产品XH301向国家药监局提交注册申请，预计将于2025年下半年初期完成国家药监局注册，随后在我国启动其贸易化。若“童颜针”实现贸易化落地，公司的支出结构有望迎来极大变动。

作为当下再生质料的重点产品，“童颜针”“少女针”等医美再生注射剂产品愈发受到市场的关注，近两年入局赛道玩家也逐渐增多。

截至2025年5月5日，环球已获批准的再生医学质料注射剂靠近20款，还有7款处于临床阶段，个中我国获批了10余款。现在，海内获批上市的“童颜针”产品已有五款，“少女针”有3款，分别为圣博玛的艾维岚、爱漂亮客（300896.SZ）的濡白天使、江苏吴中（600200.SH）的艾塑菲、高德美的塑妍萃、普丽妍的普丽妍、华东医药的伊妍仕、谷雨春的塑妍真。

据《新氧医美行业白皮书》，再生剂产品相对肉毒素、玻尿酸等较为稀缺，2020年仅占到环球注射类针剂的1.14%，因此产品代价较高，一支普遍在1-2万元左右。在新氧APP上查询，一支340mg的艾维岚售价在11000元至20000元不等；1ml的伊妍仕在17000元左右。0.75ml的濡白天使在14000元左右。

除已获批的产品，海内还有多家企业觊觎着“童颜针”这一市场。现在海内涵研的“童颜针”产品中，四环医药、乐普医疗、尚礼生物、华东医药的“童颜针”产品均预计将在2025至2026年上市。

将来，行业合作将进一步加剧，产品供给的扩展或推动市场渗出率提拔，西方妍美能否凭借这款迟到的“童颜针”包围红海市场，改变公司当下窘迫的资金困境，仍待市场观察。

公布于：北京市