西南证券股分无限公司王谋近期对扬杰科技进行研讨并发布了研讨呈报《2025年一季报点评：利润率修复效果明显，SiC营业成长性将来可期》，首次笼盖扬杰科技赋予买入评级，方针价57.98元。

扬杰科技(300373)

投资要点

事件：公司发布25Q1季报。25Q1，公司实现营收15.8亿元（+18.9%）；归母净利润2.7亿元（+51.2%），功绩持续向好。

功绩端稳中有增，利润率修复效果明显。此前，公司发布24年呈报，呈报期内公司不断加大Mosfet、IGBT、SiC等产物在新能源汽车、人工智能、工业、光伏储能等市场的推行力度，全体定单和出货量较去23年同期提升，整年实现营收60.3亿元，同比增长11.53%；归母净利润10.0亿元，同比增长8.5%。1）分产物来看，24年公司半导体功率器件/分立器件芯片/半导体硅片/其他营业离别实现收入52.0/5.0/1.9/1.4亿元，离别同比+12.5%/+2.9%/+7.2%/+14.3%，离别占比营收86.3%/8.3%/3.1%/2.4%。2）利润率方面，24年公司毛利率/净利率离别为33.1%/16.6%，离别同比+2.8pp/-0.5pp；25Q1公司毛利率/净利率均实现显着向上修复，离别为34.6%/17.1%，离别同比+6.9pp/+3.7pp。3）用度率方面，公司用度端管控效果优越。25Q1公司贩卖/管理/研发用度率离别为4.2%/5.0%/6.4%，离别同比-0.5pp/+0.1pp/-0.3pp。公司高度注重研发，24年研发用度为4.2亿元，同比增长19.0%；25Q1研发用度为1.0亿元，同比增长14.5%。

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计谋性布局汽车电子领域，细分产物市场份额渐渐提升。分产物看，1）SiC方面，24年公司投资的SiC工厂乐成通线，采纳IDM技术不断实现产物迭代，在碳化硅特别是SiC MOS市场份额持续增加，以后各类产物已广泛运用于AI服务器电源、新能源汽车、光伏储能、工业电源等领域。公司车载模块产物现在在多家汽车客户完成送样，而且已经获得多家Tier1和终端车企的测试及互助意向。设计于25Q4展开天下产主驱碳化硅模块的工艺、可靠性考证。2）IGBT方面，公司基于Fabless模式，在8/12吋平台完成了1.6/2.2µm pitch微沟槽650V30A-160A，1200V15A-200A IGBT芯片全系列的开发，并在客户端已实现全系列批量出货。3）Mosfet方面，公司主攻汽车电子领域，多款车规产物通过终端汽车电子客户测试，已经进入批量量产阶段；公司持续向大功率车载机电类运用做型号扩大，特别针对车载DC-DC、无线充电、车灯、负载开关等运用持续完善型号扩充，多款产物可靠性已经通过车规级考证，将来将渐渐推向市场。

红利预测与投资建议。我们预计公司25-27年归母净利润为12.1/14.5/17.1亿元，将来三年归母净利润复合增速有望达19.6%。公司深耕功率半导体领域，不断加大第三代半导体领域的研发投入，市占率稳步提升。考虑到公司产物优势较强，在经营模式上，海外+国内两条腿走路的模式以及自身IDM优势有望注入成长动能，赋予公司2025年26倍PE，对应方针价57.98元，首次笼盖予以“买入”评级。

风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期等风险。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据较量争论，西南证券李玖研讨员团队对该股研讨较为深切，近三年预测准确度均值为69.87%，其预测2025年度归属净利润为红利10.96亿，凭据现价换算的预测PE为23.34。

最新红利预测明细以下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；已往90天内机构方针均价为61.06。

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发布于：上海市