文｜新财域

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2025年5月13日晚，红星美凯龙一纸公告将创始人车建兴推至风暴中心。

这位从常州金坛木工起家、打造千亿家居帝国的传奇贩子，因被云南省监察委员会备案观察并采取留置步伐，引发资本市场巨震。

从家具扛把子到乞贷还债，已走到家具卖场范式革命临界点的美凯龙，正在体验新旧消费理念交替的残酷法则。

掌门人被监察委带走

继居然之家创始人汪林朋被留置，家具行业别的一家巨头红星美凯龙，异样遭受创始人危机。

2025年5月13日晚间，美凯龙在沪港两地生意业务所同步披露，公司接到公司董事车建兴先生家属的关照，于近日收到云南省监察委员会电话关照，对车建兴先生备案观察并实施留置步伐。公告中一句“目前公司尚未收到书面关照”的补充申明，反而加剧了市场的不安，5月14日收盘美凯龙遭受大跌，虽后又回弹，最终仍以下跌竣事生意业务。

这场风暴的核心人物车建兴，是红星美凯龙34年发展史上弗成替代的灵魂脚色，亦是中国民营企业家空手起家的典范样本：以木工起步，在1986年乞贷600元创办家具厂，1990年开设首家红星家具城，逐步构建起笼盖全国的家具批发帝国。

睁开剩余 77 %

在巅峰期间，红星美凯龙在全国结构400余家阛阓，资产凌驾千亿，2018年，红星美凯龙实现“A+H”两重上市，市值一度突破2600亿元。

虽然在2023年的债权危机中，车建兴以62.86亿元将控股权转让给厦门国资建发股份，但车建兴经过多层股权架构，掌握了美凯龙34%的表决权，并以总经理身份继承主导公司战略转型与资本运作。

因此此次其突遭留置，不仅意味着企业权利中枢的空悬，更触发市场对于红星美凯龙债权危机、治理泥潭的多重任忧。

就在5月14日，美凯龙公告将于5月29日召开2025年第三次临时股东大会。此次会议审议的枢纽议题，既是向控股股东建发股份乞贷95 亿元一事。

这是美凯龙应对自身超百亿短时间债权的枢纽救命稻草，而如今掌舵人的突然消逝，不仅让市场产生更加深层的忧虑情绪，也让不少投资人不能不重新评估美凯龙乃至车建兴本人种种承诺的可托度。

或涉职务犯法

那末到底因为什么原因，导致车建兴被留置呢？

目前无论是云南省照样美凯龙，对此都没有明确的申明。美凯龙在公告中透露表现，

目前尚未收就任何书面形式《留置关照书》《备案关照书》，亦未收到云南省监察委员会需要帮忙观察或提供任何资料的请求。

不过外界猜测，监察委员会的介入平常指向权力寻租、长处输送等职务犯法，暗示事件可能涉及政商关系或区域性项目违规。

2024年，美凯龙原执行总裁高爽因经过虚增办事费侵占349.3万元，最终因职务侵占罪被判有期徒刑3年，缓刑5年。在此案件的审理中，车建兴的证词，成为定罪的枢纽，也暴显露公司内部管控的漏洞问题。

而尤为值得存眷的是，高爽曾以红星美凯龙执行总裁的身份，与重庆、贵阳、达州等多地政府商谈投资事宜，红星美凯龙自2011年起在云南结构多家阛阓，不排除异样的问题也在云南演出，并因此成为监察委留置的原因。

两年巨亏52亿

不过就算没有此次留置事件，财政数据的连续恶化，也勾勒出这家昔日巨头的生存困境：2023年营收115亿元，吃亏22.16亿元；2024年营收再降32%至78.21亿元，吃亏扩大至29.83亿元，两年累计吞噬52亿元利润，凌驾此前三年盈利总和。2025年一季度营收同比下滑23.49%，吃亏5.13亿元，谋划性现金流连续为负，颓势未见涓滴缓和。

结构性危机已构成恶性轮回。曾引觉得傲的商户生态正在瓦解：阛阓出租率从2018年的95%跌至2024年的83%，空置商店导致租金议价能力丧失。

面对这样的境况，债权的高压自然也就难以释放。尽管建发股份入主美凯龙后输血37亿元，但停止2024年末，其短时间乞贷仍达42亿元，资产负债率攀升至63%，而账面现金仅37.95亿元。

更严峻的是，2025-2027年需偿付的ABS本息合计超85亿元，让美凯龙的偿债能力连续承压。

这正是车建兴此前激进资本运作所带来的反噬。

据媒体统计，从2015年至2018年，车建兴经过ABS融资凌驾200亿元，并快步涉足地产开辟，构筑起“家具+地产”的极重债权链条。停止2024年末，美凯龙的1165亿元总资产中，688亿元为投资性房地产，昔时因公道价值变动计提减值7亿元，加剧了美凯龙的活动性危机。

下坡难刹的千亿帝国

数据显示，中国度居市场范围增速，已从2018年的8%，下降到2024年的2%。存量竞争下，红星美凯龙与居然之家、富森美等友商的厮杀只会更趋惨烈。

等房地产驱动的增长逻辑失效，当电商与整装渠道“截胡”传统卖场线下游量，红星美凯龙所代表的传统贸易模式，也跟国美一样，走到了改革的临界点。

我们能够看到，居然之家如今正在实验经过“洞窝”APP打通线上线下一体化，2024年线上生意业务额突破200亿元；富森美聚焦“小而美”社区店，以高频家居消费品切入日常消费场景。

而美凯龙呢？打造一站式人人居整装生态旗舰MALL、聚焦高端设计......这种重资产、强线下的路径依附仍未打破，这在行业收缩期，显得尤为风险。

当然，美凯龙也在实验从“收租方”转向“办事商”的能力体系重建。

但无论是M+设计中心照样国资的供给链赋能，依旧没能构成有效变现和转化。但资本市场，明显已有些失去耐心。停止2025年一季度，美凯龙市净率跌至0.28倍，股价较历史高点缩水87%，投资者的表态再清晰不过。

创始人车建兴的留置尚不明白，美凯龙的震荡却早已明确。价值链条的重构是残酷的，“产品设计+场景体验+会员体系”这宜家三件套，不是想抄就能够抄会的，生态闭环的重构，多是企业更生，也多是时代祭品。

发布于：北京市