5月20日盘后，美图公司（1357.HK）宣布与阿里巴巴签订2.5亿美元可转债协议（以下简称：可转债协议），同时，双方还将在电商平台、AI技术、云较量争论等领域展开战略合作。

第二天，美图股价强势上涨，停止开盘涨幅近19%，报7.02港元，创下近7年新高。这波资源热度的面前，不只是短时间融资带来的感情提振，更体现了市场对双方长时间协同效应的积极定价。

图表来源：西方财富网

国际投行摩根士丹利也随即重申对美图的“增持”评级。其阐明认为，借助阿里壮大的电商生态，美图在开发和推行AI生产力工具（如美图设计室、开拍等）方面将得到更大优势，长时间增进前景将更乐观。

循着协议头绪，阿里此次2.5亿美元的战略布局逻辑愈发清楚。我们阐明认为，这不仅是一次资源布局，更是AI竞争白热化态势下，巨头与中厂经过优势互补完成生态占位，其面前的长线头脑值得细究。

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一、18亿投资美图，阿里怎样想的？

从协议内容来看，阿里以可转债的方式投资美图，本金总额为2.5亿美元（净筹资约2.496亿美元），为期三年，阿里可在三年内按每股6.00港元的价格将债券转换为美图股份，也可在三年后赎回，年利率为1%。

这一“先债后股”的结构，对阿里来讲，相称于提早锁定了美图约6%-7%的股份，也表明其对美图的基本面和增进潜力有决心，时代有很大机遇经过转股完成收益。而对美图来讲，在避免股本即刻摊薄的同时，为后续资源结构优化提供了操作弹性，同时，新增资金将加强公司的营运资金储备，提拔其在核心业务扩张、并购整合及产品线延伸方面的财政灵活性。

细究双方合作条目，可以发明，这项协议远不是纯真的财政投资。更素质的，是行业巨头对一个正加速构建生产力工具第三增进曲线、且具有全球化拓展潜力的AI应用平台的押注。

拉长时间轴来看，美图的贸易模式已完成三轮关键演进：从早期依赖广告的流质变现模式，渐渐转向以定阅为主的会员体系，继而升级为以AI生产力工具为核心的增进新范式。停止2024年末，美图AI驱动的影像与设计业务虚现收入20.86亿元，同比增进57.1%，营收占比首次突破六成。

从产品维度来看，美图近年重回“影像与设计产品”思路，以美图秀秀、美颜相机为基本盘，同时借AI东风推出聚焦垂直场景的生产力工具产品，如主打在线设计的“美图设计室”，目前已展现出强劲的用户付费潜力，停止2024年底，该产品的付费定阅用户数突破113万，年收入同比翻倍至2亿元，成为公司增进最快的一款生产力产品。又如主打口播视频建造的“开拍”，近期也疾速放量，月活用户突破百万，定阅渗透率达双位数，已位列国内口播视频制造赛道用户规模第一。

在摩根士丹利的最新呈报中亦指出，2025年一季度，美图付用度户增进持续加速，今年1-4月增速已超过客岁全年。核心产品“美图设计室”与“开拍”的转化动能持续释放，产品付费模型日趋成熟。

与此同时，美图的全球化战略也在提速。公司盘绕列国用户偏偏好进行本地化创新，叠加KOL种草策略，在多个外洋市场翻开增进通道。如在2025年2月上线的“AI换装”功效的推进下，美颜相机全球月活用户一度突破7200万，并登顶新加坡、马来西亚、泰国、越南等12国和区域的iOS App Store总榜，和登顶美国、英国、韩国等17国Google Play“摄影与录像”分类榜，形成现象级出圈效应。

从贸易模式到核心产品，再到外洋市场，美图已初步考证其“生产力和全球化”双轮驱动战略。2024年，公司完成年营收33.41亿元，同比增进23.9%；经调整净利润5.86亿元，同比增进59.2%。

在此背景下，阿里的战略入局，可以说是看中了美图处于产品爆发和业绩释放上升期，同时也释放出对美图长时间成长潜力的高度认同。而本次双方联手，在电商生态、AI模型、云较量争论领域进行深度协同，也将为美图下一阶段的增进提供更丰裕的发展空间。

二、AI工具+电商，或成行业应用标杆？

近年来，跟着AI模型训练本钱的持续下落，资源市场的存眷重心也渐渐从AI技术底座，转向可完成贸易落地的AI应用。凭据市场研讨机构MarketsandMarkets的最新呈报，垂类AI应用市场规模预计将从2024年的51亿美元大幅增进至2030年的约471亿美元，2032年更无望突破1000亿美元，释放出庞大的增进潜力。

面临行业变革海潮，美图顺沿“模型容器 + 场景嵌入”的AI应用路径，进一步明白自身作为AI应用公司的定位，即自研大模型+灵活调用外部先进模型，嵌入各类垂直场景，并转化为面向现实用户需求的生产力工具。

此次美图与阿里的合作，也是其在这一路径在电商场景中的会合实践。凭据协议内容，除2.5亿美元的直接投资外，双方还将在电商平台、AI模型开发等多个领域展开深入合作。

电商生态层面，阿里将在旗下电商平台推行美图AI电商工具，，并协助美图开发基于数据驱动的电商生图及生视频等新功效，进一步其电商平台商家的营销和运营服从。

经过美图设计室、开拍等产品功效，美图的能力已在电商设计、口播带货、社媒内容创作等多个场景中广泛落地，特别是电商设计领域，已被证实能无效提拔商家在物料建造与平台运营方面的整体服从。

可以预感，依托阿里电商生态庞大的商家基础，美图无望加速用户笼盖，并借助海量用户反馈再推进产品升级，构建起“用户增进—产品迭代—服从提拔”的正向飞轮，进一步扩大其旗下AI生产力工具的市场渗透力。

凭据通告，除前端流量协同以外，阿里还将在AI模型与算力两端为美图提供技术赋能。

一方面，双方将联合开发模型，这一协同将赞助美图疾速构建更贴合其业务需求的AI能力。依托阿里在模型调理、工具链整合等方面的技术壁垒，美图可以更高效地将前沿AI模型转化为可被普通用户使用的生产力工具，加强其在垂类工具领域的差别化竞争优势。

另一方面，美图答应在将来三年内向阿里推销不低于5.6亿元的云服务资源，而阿里则将为美图AI产品推理、训练等核心环节提供算力支持。这一长时间合作不仅为美图将来AI应用的发展提供了波动的算力资源，也进一步加深了双方在基础设施层面的业务绑定。

在AI技术由底层算力向场景端加速迁移的大背景下，美图携手阿里的这一步，如能深入电商生态，完成算力+模型+产品的一体化闭环，将为AI工具的规模化应用打造出行业标杆。

三、结语

数字经济时代，AI的代价不在于模型自己，用户并不体贴一个大模型每秒能处置惩罚多少Tokens，他们真正注重的，是AI是否能实着实在提拔服从、优化体验、办理现实成绩。

跟着AI加速渗透至工作、生活、消费等多个场景，终端应用层的创新正渐渐成为驱动社会进步的核心动力。此次美图牵手阿里，恰是一次关于“AI应用落地逻辑”的战略共识，更大概成为AI应用贸易化的里程碑式合作，为行业翻开一幅更具肯定性的增进图景。

公布于：广东省