海通国际证券集团有限公司余文心,Kehan Meng,郑琴,Ping Peng近期对百普赛斯进行研究并发布了研究报告《百普赛斯2024年报点评：境外收入维持高增，境内收入逐步恢复》，上调百普赛斯目标价至59.13元，给予增持评级。

百普赛斯(301080)

本报告导读：

公司境外扣除特定急性呼吸道传抱病的收入维持高速增长，国内需求逐步恢复收入环比改进，研发的新产品适应新药开发进程翻开需求空间，维持优于大市评级。

投资要点：

维持优于大市评级。调整2025-2026年展望EPS为1.31/1.66元（原为1.76/2.09元），新增2027年展望EPS为2.11元，给予2025年PE45X相较可比公司有肯定折价，系公司这几年经营相对稳定，估值匹配妥当增长状态，对应目标价为59.13元（原为44.42元，2024年30X PE，+33%），维持优于大市评级。

Q4业绩大幅改进。2024年公司实现营业收入6.45亿元（+18.65%），归母净利润1.24亿元（-19.38%），扣非归母净利润1.19亿元（-15.16%），利润下滑首要系期间费用增大，规模扩大使得各部门职工薪酬增加。分季度来看，单Q4实现营业收入1.82亿元（+38.50%，qoq+10.64%），归母净利润0.4亿元（+58.59%，qoq+50.56%），扣非归母净利润0.36亿元（+122.31%，qoq+37.65%），我们预计国表里的收入端环比均有改进。境外非新冠业务连续高增长，大订单孝敬首要收入。分产品来看，2024年重组蛋白收入5.36亿元（+17.35%），检测服务1745万元（+12.63%）抗体、试剂盒及其他试剂7979万元（+31.23%），重组蛋白中50万以上的产品数量共计225个，数量占比为5.40%，订单占比为50.08%，大客户采购占比进一步提升。分地区来看，境内收入2.16亿元（+16.76%）境外收入4.29亿元（+19.62%），个中境外扣除特定急性呼吸道传抱病收入实现了超过20%的同比增长。

睁开剩余 40 %

持续深化产品开发，适应新药开发进程。2024年公司有5000多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现了销售及运用，积存了丰富的研究、临盆、分析履历。公司持续加大研发投入，2024年投入研发费用1.65亿元（+32.37%），拥有研发职员265人（+7.29%），为公司的发展注入强大的立异动力。公司已成功开发近50款高质量的GMP级别产品，包含细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、万能核酸酶和Cas酶等，适用于CGT药物CMC、商业化临盆和临床研究。此外，公司积极拓展相关产品和技术服务，覆盖ADC药物从抗体制备、挑选、偶联到前期临盆质控的全流程，以加速ADC药物的研发进程。

风险提醒。进口替代不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品研发失败的风险。

最新盈利展望明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为55.79。

以上内容为证券之星据公开信息清算，由AI算法天生（网信算备310104345710301240019号），不组成投资建议。

发布于：上海市