华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对圣农进展进行研究并公布了研究报告《公司事件点评报告：夯实育种优势，深加工业务持续延长》，给予圣农进展买入评级。

圣农进展(002299)

事件

近日，圣农进展公布2024年年报与2025年一季报。2024年总营收185.86亿元（同增1%），归母净利润7.24亿元（同增9%），扣非净利润6.91亿元（同增4%）。个中2024Q4总营收48.23亿元（同增6%），归母净利润3.42亿元（同减554%），扣非净利润3.23亿元（同减780%）。2025Q1总营收41.15亿元（同减2%），归母净利润1.48亿元（2024Q1为亏损0.62亿元），扣非净利润1.70亿元（2024Q1为亏损0.57亿元）。

投资要点

种源迭代降低本钱，盈利本领稳步提升

2024年/2025Q1公司毛利率离别同增1pct/4pct至11.12%/12.17%，主要系公司产品布局优化而至；贩卖用度率离别同增1pct/0.2pct至3.30%/3.48%，管理用度率离别同比+0.1pct/-0.01pct至2.09%/2.40%，用度端总体保持稳定，主要系公司持续关注效率管理而至；净利率离别同增0.5pct/5pct至3.85%/3.74%。2025Q1净利润大幅增长主要系两方面缘故原由：1）新一代自研种鸡“圣泽901Plus”正在料肉比等关键指标上持续优化，综合造肉本钱同比下降；2）C端批发领域突破打开业务增长空间。

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受行情影响鸡价承压，食品加工明显增长

2024年鸡肉养殖业务收入同减2%至103.56亿元，销量同增15%至140.27万吨，对应吨价同减14%至0.74万元/吨，主要系受国内白羽肉鸡市场价格承压影响而至。公司自研新种源“圣泽901plus”料肉比明显优化，有望持续优化生产本钱。2024年食品加工业务收入同增10%至70.10亿元，销量同增6%至31.69万吨，对应吨价同增3%至2.21万元/吨，主要系公司加速从低毛利生肉分割向高毛利深加工转型，充分发挥规模优势与品牌背书效应，开拓优良终端网点，实现收入与利润双增长。

盈利展望

公司自有种源“圣泽901”及“圣泽901plus”效率持续提升，食品业务逐步向下游高附加值深加工渗透，随着终端网点不断铺设，公司营收规模与盈利本领有望持续强化。凭据2024年年报与2025年一季报，我们预计2025-2027年EPS离别为0.83/1.12/1.42元，当前股价对应PE离别为19/14/11倍，初次覆盖，给与“买入”投资评级。

风险提示

原材料价格波动风险、鸡价上涨不及预期、动物疫病风险、市场拓展不及预期等。

最新盈利展望明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.71。

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公布于：上海市