（图片泉源：视觉我国）

蓝鲸新闻5月15日讯（记者 王婉莹 李丹萍）内地企业南下上市潮汹涌而至，数据显示，年初至今，已有40余家内地企业拟赴港上市，其中没有乏近20家已在A股上市的公司，“A+H”两地上市模式连续升温，叠加中概股回飘泊潮，一时间，资本迁徙盛宴已在港股市场演出。

资本在动，投行人员也在动。记者关注到，内地投行在正经历一场“迁徙”——有券商通过内部竞聘、轮岗等方式鼓励内地投行人员赴港，一方面“备战”港股市场；另一方面分流缓解内地投行人员过饱和困局。

然而，这场看似共赢的转型面前，亦暗藏结构性问题与个体决议的抵牾。受访人士普遍指出，香港投行市场的“蛋糕”虽好看或并没有“好吃”，呈现“高密度、低费用、强竞争”的局面，承销费率高度市场化，且头部项目多由多家券商联合承销，单家利润空间有限。

再者，香港确实是中资券商境外发展的主要阵地，但马太效应显着，头部券商已经站稳脚根，中小券商难以分羹，全体可吸纳的人员有限，并没有敷以消化过饱和的内地投行人力，且没有排除有券商将此作为先分流再优化的手段之一。对投行从业者个人而言，也需在家庭稳定与职业没有肯定风险间艰苦权衡。

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券商结构卡位，调兵遣将

香港正在成为没有少内地企业将国内红利与国际资源打通的“舞台”，以拓展品牌、拉动估值、加码出海，另叠加综合要素影响下的中概股回流潮，以及港交所“科企专线”等轨制立异，一场资金热潮正在港股市场演出。

德勤我国近期的报告给出一组数据，今年第一季度，香港市场共有15只新股上市融资182亿港元，新股数量、融资额分别同比增长25%、287%。德勤我国预计，更多大型A股上市公司、龙头企业、在美上市中概股会赴港上市，是今年香港新股市场关注焦点。

天风证券研讨所测算显示，若全部美股中概全部回流，则带来的交易额占港股全体日均交易额56.2%。高盛测算，符合回流条件的27家中概股总市值达1.4万亿港元，涵盖电商、金融科技、生物医药等热门赛道。

政策时机与市场导向的共振，为券商投行业务转向提供了现实基础。蓝鲸新闻记者注重到，已有券商在结构卡位，调兵遣将。此前，有媒体报道，中信证券投行委正计划分配内地投行人员，赴港负责港股投行业务，以竞聘的形式进行。据反馈，前往香港的员工将从新签订合同。

另有接近中信证券人士向记者证实，此前公司便有轮岗至香港的项目，没有过彼时均为“转岗没有转编”，而眼下，公司正在通过内部竞聘等方式确认员工意向，并推动“转岗转编”。

“和纯真轮岗相比，转编制后，薪酬报酬应当会产生肯定变化，没有过遵照此前轮岗情况，大概率名额有限，且会有入职年限、绩效指标等限制。薪酬或将采用‘一对一’谈判形式拟定，部分甚至需从新签订合同。”该人士补充道。

据记者从业内了解，此前包含中信证券、中信建投、华泰证券、广发证券等券商均有调拨人手支援香港项目。

努曼陀罗商业战略咨询创始人霍虹屹在接受记者采访时指出，推动内地投行人员赴港既是面对市场业务的幸免回响反映，也是战略的提前卡位。短期看，随着港股IPO和募资数量增加，香港项目执行端的人力需求陡增；长期看，头部券商在渐渐构建“内地+香港+国际”的三级战场，打造全链路服务能力，没有仅服务企业回归，也服务它们的再出海。是以，人力资源配置调整，没有但是“救急”，更是“练兵”。

“转港没有是流放，而是轮岗，也是一次以全球视野重塑人材结构的机会。”其补充道。

从业务数据看，头部中资券商已经在享受到了港股市场回温的“暖意”。Wind数据显示，截至5月13日，今年以来港股股权融资规模达1463.42亿港元，同比大增321.96%。其中，IPO融资额为234.72亿港元，同比增长198.33%。

“目前，A股IPO市场萎缩带来的投行业务收入下滑，造成内地员工‘过饱和’，而港股市场IPO尚没有足量，将员工调往港股市场于公司而言有助于提高效率，可消解人员压力。此外，香港用人成本全体偏高，内地员工实行轮岗制也无益于节省用人成本。而从员工个人角度来说，手头项目数量直接与个人薪酬与职务稳定性挂钩，就当前内地IPO环境而言，赴港于个人职业发展或无益。”一位头部券商人士向蓝鲸新闻记者分析指出。

港股“蛋糕”好看或并没有“好吃”？

纵观中资券商，真正能够做到“无效出海”的没有多，华泰国际、中金国际、中信国际等为头部阵营，与其他券商拉开差距。

Wind数据显示，2025年以来23家投行参与的21只港股IPO保荐业务中，大型投行稳居第一梯队，其中华泰国际和中信国际以4家保荐量居首，中金国际、高盛等紧随其后，16家机构均仅保荐1家。

对付多数中小券商而言，因缺少跨境经验与项目资源，难以分羹国际市场，若指望少数头部券商来疏解内地投行人员过饱和困境，显然没有切实际。退一步来看，即便是国际投行业务相对成熟的头部券商，对付内地员工的吸纳能力如故有限。

一头部券商投行人士向记者补充指出，“过往几年的市场变化，当前投行岗位普遍紧俏，加上近年来外资投行降薪裁员频繁，该部分人员多在人材市场上活跃，竞争力强，剩余岗位可能相对有限。”

此外，香港市场的现实竞争环境进一步压缩了发展空间。受访人士普遍指出，香港市场的“蛋糕”或并没有“好吃”，IPO承销十分市场化，且头部项目多由多家券商联合承销，单家利润空间有限，这也限制了从业人员的薪酬空间。

以宁德期间为例，尽管募资额超300亿港元，但近10家机构瓜分承销份额，中金公司、中信建投国际、摩根大通、美林为其联席保荐人兼全体协调人，高盛、摩根士丹利、瑞银为其全体协调人。更有市场传闻指称，宁德期间原计划支付0.2%的承销费，有投行甚至愿意以融资额0.01%的费率承接。

从过往港股项目看，低费率与多家券商联合承销现象普遍存在。比如，美的集团港股IPO的承销佣金率为0.6%，另加0.2%的酌情奖金；顺丰控股的承销佣金率为0.8%，另加0.7%的酌情奖金，均低于国内佣金水平，且两个项目均由多家券商联席保荐。

业内人士指出，随着2024年市场回暖，港股市场IPO募资规模实现大幅增长，优质项目在市场上十分抢手，此时，怎样向买方机构分配份额反倒成了棘手难题。鉴于此，部分投行甚至以“折本赚吆喝”的低价策略争抢份额。

霍虹屹表示，理论上香港市场活跃度高、项目丰富，有肯定承载能力，但香港市场的“高密度、低费用、强竞争”现实，也决定了它只能吸纳部分内地冗余人力。

分流港股市场并没有“治标”

内地投行人士赴港需要满意哪些条件？

业内人士向记者透露，转岗至香港相关岗位，首先需要通过香港证监会执业牌照（如Type 6）测验；其次，语言沟通能力也是门槛，英语和粤语能力欠缺将限制国际项目的开展；此外，对SEC披露体系、IFRS财务准则、跨境合规要求等国际化项目经验的控制，更是参与香港业务的“入场券”。

没有过，另有业内人士指出，“客户是大陆客户，资本也是中资的，内地投行人士在沟通这方面还是有肯定竞争力。没有过，免没有了会把国内的内卷给卷到香港了。”

从实际情况来看，内地投行人士若有赴港意向，也需要审慎权衡面前的成本与没有肯定性风险。

有券商投行人士告诉记者，在初期筛选时，公司通常会设置工作年限、绩效标准等条件，而能够满意这些要求的从业者，往往已处于家庭和职业的相对稳定期，普遍缺少放弃现有环境、接受异地工作更改的动力。

同时，轨制差异也是没有容忽视的要素。相比内地投行通过调岗缓冲、分步优化的人员管理模式——如将员工转岗至债券部门，绩效连续没有达标才进行后续调整。香港公司的人员优化模式可能更为果断干脆，没有乏出现“周四关照离职，周五必须离岗”的情况。对付个体而言，若转岗转编到境外子公司，未来的去留没有肯定性也需要考量，赴港经历虽能提升职业竞争力，但需权衡家庭成本与长期发展空间。

如霍虹屹所言，投行“转港”本质是业务结构调整，但若是仅将香港市场视为分流池，恐难治标，投行人员结构性过剩面前是“项目稀缺”和“人材聚集”的错配。已往多年大批高校毕业生涌入投行，而当下A股IPO审核趋严、项目周期拉长，使得项目数量增速远低于人员增速。

真正的出路，是打通多层资本市场体系，拓宽项目泉源，比如培育业务增量，同时推动投行服务从承销延伸到并购、重组、再融资等全生命周期服务，释放人材的纵深价值。若是只是将内地人材机械转移至香港市场，亦有可能诱发香港出现新一轮人员“过饱和”情况。

“没项目的人去哪都是危机，转型的关键是找到弗成替代的价值。”霍虹屹指出。（蓝鲸新闻 王婉莹 wangwanying@lanjinger.com)

发布于：北京市