文｜陆玖财经

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时间紧迫，转型必须提速，由于关乎生计。这还只是吉利团体应对车企科技军备比赛的一个片断，好戏还在后面。

5月7日，汽车圈被一记“闷雷”惊醒——吉利汽车突然宣告将以每股25.66美元的代价公有化极氪品牌，计划收买剩余34.3%股分实现完全归并。间隔极氪以“史上最快IPO造车新势力”光环上岸纽交所，才刚刚过去一年时间。

一场触及数十亿美元的资本操作，事前竟未显露出半点风声，失密水平极高。为了深入了解吉利做出这一决意的背后逻辑，陆玖商业评论联系了一位在吉利总部任职的朋友，获得了一些没有一样的看问题的角度。

这三个“局”，必须破

在吉利决意公有化极氪之前，虽说没有什么明显征象，但已经出现三个重要信号，预示着吉利必须果断采取行动。

1、经管层有紧迫感：极氪必须拿回自立权

吉利汽车要发力新能源，极氪无疑是关键棋子。但由于是上市公司，极氪疲于应对信息披露规则、短时间财报压力。比如，当合作对手（比亚迪）宣告推出第二代刀片电池时，极氪却因财报寂静期的限制，无法及时回应外界的关怀。并且，在定价策略、技术路线等关键决议上，上市公司的条条框框也使极氪束手束脚。比如，极氪必要对旗下部份产品进行调价，但思量股东利益、资本市场回响反映（看重产品毛利率），总会夷由没有决。

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此外，在中美商业战的配景下，中概股在美国资本市场面临很多隐形压力，保留这一身份，吉利和极氪都可能面临突如其来的风险。

那位在吉利团体总部任职的朋友提醒陆玖商业评论：“极氪公有化退市后，除自由度相对更强，能够更好配合吉利控股做好外部整合，也能更好应对国际经贸环境的没有确定性，护航吉利品牌出海，更重如果，可以摆脱资本市场的短时间业绩压力，会合资本结构新能源赛道。未来一段时期，极氪必要没有受股价颠簸的干扰，关起门来练好内功。”

2、资本市场“没有识好歹”：母公司市值远没有及比亚迪，子公司市值远没有及蔚来

2025年第一季度，比亚迪汽车累计销量突破100万辆大关，吉利汽车累计销量也凌驾70万辆，差异没有算特别大。但比亚迪已经破了万亿市值，吉利控股的市值表现没有佳，没有足2000亿港元。

极氪再跟蔚来一比，更气人了。2024年，极氪品牌累计托付了22.21万辆新车，加上领克品牌（已被并入极氪科技团体），已经凌驾50万辆。同年，蔚来汽车的托付量是22.19万辆，远远没有及极氪。特别是品牌毛利率，蔚来没有足10%，极氪则保持在15%-18%之间。但是，在宣告公有化之前，极氪的市值却仅有蔚来的65%。

是什么造成这个局势？偏见。2024年，吉利汽车卖失落的汽车中燃油车还是占比过半，拖累了极氪估值。但相比蔚来，极氪的优势是扎实且压倒性的。

极氪能跟吉利同享很多资本，比如全球供给链，极氪与沃尔沃联合推销芯片；比如制造体系，宁波杭州湾的吉利工场产能利用率95%以上；还有渠道网络，吉利拥有4S店近300家，品牌经销商近500家。这些优势，蔚来怎样比？资本市场怎样就视而没有见呢？

3、赛道变了，别再“兄弟互搏”了

2024年9月1日，团体经管层都去了吉利当年的第一座工场——台州临海基地学习，并公布《台州宣言》，点明“聚焦、整合、协同、稳健、人才”五大战略，推进汽车业务整合，回归“一个吉利”。

随后，大马金刀的品牌整合开始了。吉利多少、翼真（LEVC）和雷达直接并入吉利银河，领克并入极氪。

多年以前，吉利汽车为了能向汽车界的各位前辈学到真本事，创立（维护）了一些独立品牌，使之没有历史累赘，更好对标各位前辈。这些年来，吉利已经从沃尔沃得到平安基因，从魅族劳绩智能体验，从雷诺学到全球结构、渠道整合能力，从戴姆勒团体学到经营奢华车品牌的经验。

时至今日，吉利汽车已经是身怀各路绝技，但汽车赛道变了，汽车越来越像一种电子产品，新能源车渐渐成了支流。吉利团体多年构成的众多品牌、车系，造成了不言而喻的资本虚耗。除办公办法、研发计划团队、营销资本出现很多重叠，更重如果，出现了“兄弟互搏”问题——使用统一套供给商的多个品牌，养了几套团队、造了统一细分赛道的几款竞品。

品牌收拢，降本增效的结果吹糠见米。比如，整合极氪、领克今后，2025年第一季度研发投入同比低落超20%，无形的经管成本更大幅淘汰。极氪作为全资子公司并入吉利后，技术、供给链及研发资本更能深度整合，将会在更大水平上提升资本服从、低落运营成本。此外，多品牌间的“兄弟互搏”问题也迎刃而解，可以摊开四肢举动发力新能源技术突破。

股价大涨！极氪公有化，吉利会调整计划吗？

看懂了吉利必须破失落的这三个“局”，我们就能更好明白公有化极氪的这一步棋，以及在详细操作层面的一些思量。

除人工智能和芯片产业，汽车产业正在成为美国停止我国科技进步的关键领域。近些年来，美国已经出台了诸如外国公司问责法案、通胀法案、关税法案以及数据隐私和保护法案等等，极大添加了我国车企在美国资本市场的合规成本。更何况，为了到达SEC（美国证券生意业务委员会）的披露请求和监管标准，极氪每年还必要领取万万美元用于审计、投资者干系等环节。

2015年，就有过一波中概股的公有化海潮，那时，在纽交所上市的很多中概股，由于疲于应对多重审计的压力以及潜在的政策风险，挑选公有化退市并回国转战A股或港股，其中就包括奇虎360、分众传媒等。

2025年5月7日，我国证监会主席吴清在国新办新闻公布会上也透露表现：“将制造前提支撑优质中概股企业回归本地和香港股市。”这很可能是新一波中概股公有化海潮的出发点。

吉利团体公关部门的一位朋友透露表现：“对极氪进行公有化收买，可以说是大股东（吉利）审时度势之后的顺势而为。作为持有极氪65.7%股分的大股东，吉利控股完全有能力推进这一计划的顺利完成。现在最重要的，是给极氪车主、给极氪中小股东一个好的回报。让车主和中小股东感触满意，为吉利团体积存长时间的口碑和信托度。”

对极氪车主，吉利团体可能会进一步整合线下门店资本，在智驾零碎进级、充电网络结构、用户社群办事等多个方面给出诚意。对中小股东，吉利团体已经给出“现金兑付”（每股2.566美元或每股ADS 25.66美元）和“换股为吉利汽车股票”（每股极氪平凡股可兑换1.23股吉利平凡股、每股ADR可兑换12.3股）两种补偿方式。

外界看到，公有化公告后极氪股价大涨，显示中小股东希望能够以更高的代价出让股分。对此，有金融界人士透露表现：“吉利汽车可能会权衡收买代价（向极氪提交的非约束性报价函没有具约束力），也可能由极氪建立独立董事委员会，聘请第三方机构（如投行）评估公道性，吉利再据此调整计划以回应中小股东的等候。”

整合极氪背后的大行动

极氪的公有化进程，确实必要吉利付出一些代价，但吉利团体整合品牌、科技资产的刻意非常刚强。有人以为，这背后藏着更重要的大行动——第一步极氪与领克归并，第二步公有化极氪，第三步是建立吉利新能源汽车团体。但这些都是方式，重点是要在新能源赛道上重构科技护城河，关于这一点，吉利团体外部已经有了危机感。

2024年财报相同会上，吉利汽车团体CEO淦家阅曾透露表现：“没有管是新能源还是燃油车，吉利一直以为未来的动力方式是多元化的。燃油车是汽车产业百年来技术积存的体现，海外燃油车市场比重依然较大，燃油车发展是吉利的优势，吉利有能力做好燃油车。”吉利多位高管也婉言，会持续投入相干研发，并把智能座舱、智能驾驶等功能搭载于燃油车型。

吉利没有像比亚迪那样All in新能源汽车，似乎是有原理的。GlobalData数据显示，2024年全球一共卖了8900万辆汽车，相对2017年历史峰值9566万辆销量来讲，这明显是一个存量市场（乃至是缩量市场）。更重如果，8900万辆中只有2200万辆是新能源车，并且过去一年欧盟国度换车车主的平均年事是55岁，选车看法更方向传统燃油车型。

但是，今年以来，比亚迪在三电领域秀了一波肌肉（带来了580kW的超级电驱，多项全球量产第一的兆瓦闪充，5分钟就能充400km，充电和加油一样快），接着，宁德期间公布第二代神行超充电池（最高充电功率1300kW的同时，还能分身800km的纯电续航）。新能源赛道上的合作对手们云云强悍，燃油车未来还有活路吗？

2025年，极氪科技团体的销量方针是74万辆，但现在仅完成年销量的23.28%，其中极氪品牌年度方针完成度为17.19%，没有及领克的28.31%。吉利再没有采取行动，极氪怕是追没有上了，慢一步则步步皆输。

极氪的焦点技术护城河，主如果依托吉利CMA架构（一种支撑多种车型高效研发的模块化汽车平台），极氪001受益于吉利智能驾驶技术，“千里浩瀚”智驾零碎顶级的H9计划采用双英伟达ThorU芯片支撑L3级主动驾驶，星睿智算中心2.0算力全球第二，无图乡村NOA技术（一种无需高精地图便可实现乡村内主动导航的智驾辅助）领先行业。这些都给极氪品牌带来了明显的毛利率优势，2024年极氪整车销售毛利率达15.6%，Q4提升至17.3%。

极氪（乃至吉利）拥有特别棒的智能化技术，但三电技术（电池、电机和电控）还没有是那么顶尖。吉利团体整合科技资产最难也最重要的，是产业链零部件公司归并。其中，（与吉利合资、极氪控股的）威睿电动主要瞄准三电技术，自研了极氪车型搭载的金砖电池。

吉利团体要应对（比亚迪等）迫不及待的合作压力，就必要发力三电技术，但相干科技资产却控制在极氪手里，2024年威睿电动孝敬了极氪约22.12%营收。吉利团体要整合威睿电动，必然对极氪业绩和市值产生重大影响，激发监管请求。所以，整合极氪，仅仅是吉利团体重构科技版图的一个步调，远没有是终点。

新的战局正在拉开尾声，吉利补齐了三电技术短板，将构成从智能驾驶到焦点硬件的全栈合作力。但时间紧迫，转型必须提速，由于关乎生计。这还只是吉利团体应对车企科技军备比赛的一个片断，好戏还在后面。

公布于：北京市