海通国际证券集团无限公司王曼琪近期对山金国际进行研讨并发布了研讨报告《黄金价格下跌带动利润提升，表里联动增强资源接续能力》，上调山金国际方针价至24.4元，给予增持评级。

山金国际(000975)

2025Q1业绩显示：公司2025年第一季度实现营业收入43.21亿元，同比增长55.84%，环比增长185.40%；实现归母净利6.94亿元，同比增长37.91%，环比增长55.66%，创下单季历史新高；实现扣非归母净利7.04亿元，同比增长40.87%，环比增长64.99%。

矿产金毛利率显著提升：25Q1，矿产金产量为1.77吨，销量为2.03吨，合并摊销后单元贩卖成本为147.87元/克，同比下降5.41%，贩卖价格为659元/克，同比增长35%，毛利率为77.57%，同比增长9.59个百分点，公司矿产金成本控制能力没有断增强，叠加黄金价格下跌带动公司利润提升；矿产银产量为22.1吨，同比增长5.6%，销量为23.4吨，同比减少21.1%，合并摊销后单元贩卖成本为2.41元/克，同比减少15.7%，贩卖价格为6.27元/克，同比增长35%，毛利率为61.54%，同比增长约23个百分点；铅精粉、锌精粉25Q1产量分别为1312、1395吨，同比增长20.7%、0.8%；销量分别为1226、1643吨，同比减少17%、30%，合并摊销后单元贩卖成本分别为5392、7903元/吨，同比减少41%、20%，贩卖价格分别为14806、16657元/吨，同比增长10%、22%。综上，公司首要矿产品展现出壮大的盈利能力。

展开盈余 61 %

表里联动资源接续能力增强：芒市华盛金矿项目取得进展，2025年1月，公司与芒市海华开发无限公司签订协议，收购其持有的云南西部矿业无限公司52.07%的股权，该公司焦点资产为云南省潞西市大岗坝地区金矿勘察探矿权。同月，公司控股子公司芒市华盛金矿收购芒市海华开发无限公司持有的云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘察探矿权。公司成功收购纳米比亚Osino项目100%股权，Osino项目资产位于纳米比亚的TwinHills矿山，新增黄金资源量127.2吨，投产后预计年增产能5吨，是山金国际在外洋首个独立运营的全资、绿地项目，对于推进山金国际国际化进展战略具有重粗心义。

盈利展望与评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为158.45、179.04、207.08亿元；归母净利分别为33.74、41.96、53.55亿元；EPS分别为1.22、1.51、1.93元（25-26年原展望为0.98和1.20元）。基于山金国际2025年EPS，思量到其黄金产量增长趋向明确、成本控制有效，并参考可比公司估值水平，给予2025年20倍PE估值，方针价24.40元（原为23.15元，2024年27倍PE估值，+5%），维持“优大于市”评级。

风险提醒：金属价格波动；产能释放没有及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券聂政研讨员团队对该股研讨较为深入，近三年展望准确度均值为71.53%，其展望2025年度归属净利润为盈利30.56亿，根据现价换算的展望PE为18.67。

最新盈利展望明细以下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；已往90天内机构方针均价为26.01。

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发布于：上海市