文 /节点财经

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茅台大家都知道，但提到“茅台平替”、“光瓶茅台”，又有多少人知道说的是哪家品牌？这家酒企就是珍酒李渡。随着以后白酒行业持续深度调解，库存高企、代价倒挂等各种挑衅没有断涌现，上市后的珍酒李渡也碰到了增进的磨练。

根据没有久前发布的2024年财报表现，客岁珍酒李渡营收70.67亿元，同比微增0.5%，归母净利润却大幅下滑43.1%，降至13.24亿元。净利润主要受非经营性金融工具公允代价变动的影响，经调解后其净利润为16.8亿元，同比增进3.3%。

从数据上看，珍酒李渡的表现差强人意。其实，就在两年前的2023年4月，刚登陆港股的珍酒李渡照样一副黑马姿态，上市当年实现收入70.3亿元，同比增进20.1%；净利润23.27亿元，同比大幅增进126%。比拟之下，2024年的增进下滑几乎能够说是断崖式的。

睁开盈余 85 %

在以后的白酒行业大配景下，增进放缓并没有新鲜，但像珍酒李渡这种几近停滞的也并没有多见。珍酒李渡的可持续发展能力与实在代价，多了一层迷雾，如安在中持续讲好增进故事，可能将面临诸多磨练。

01 前高后低，营收主力堕入负增进？

魔鬼藏在细节里，如果仔细阐明珍酒李渡2024年的财报数据，我们能够发明更多的成绩。

详细来讲，珍酒李渡之所以增进表现没有佳，主要成绩出鄙人半年。根据财报表现，其下半年营收29.34亿元，同比下落16.46%，与上半年17.5%的增进构成鲜亮对比，典型的“前高后低”。

白酒企业涌现明显的增进没有济，起首要看的就是产品端是没有是出了成绩。目前，珍酒李渡旗下有珍酒、李渡、湘窖以及开口笑四大品牌，涵盖分歧香型、分歧代价带。个中，号称“光瓶茅台”的珍酒是营收主力，占比超过6成。

然则，根据2024年财报表现，珍酒客岁收入为44.8亿元，同比淘汰2.3%，营收占比从65.2%降至63.4%。

对付核心产品如此明显的下滑，珍酒李渡给出了本身的说法，原因有二，其一是是公司核心单品珍三十销售渠道调解，下半年减缓了其市场扩大节拍，并增添了珍十五和珍三十的干线产品，以波动市场代价。其二，珍酒的电商营业增添了部份单价较低、毛利率没有高的中低端产品。

简朴总结一下就是说，2024年珍酒表现没有佳的主要原因，其实是公司控货保价的行为而至。控__货保价计谋能没有能让公司收入重回快速增进通道，还需要时间验证。而结合以后的白酒行业形势，公司的控货报价行为可能还要持续一个期间。__

核心主力增进下滑，幸免会拖累整个公司。落井下石的是，没有只珍酒，湘窖和开口笑两个品牌的表现也没有给力，个中，聚焦湖南市场的湘窖品牌客岁收入8.03亿元，同比淘汰3.7%，营收占比为11.4%。同样深耕湖南市场的开口笑，收入3.37亿元，同比淘汰12.3%，营收占比为4.8%。

这种情况下，幸好还有李渡品牌独撑门面，其作为次高端及以上代价范围的兼香型白酒，客岁实现营收13.13亿元，同比增进18.3%，营收占比提升至18.6%。

然则，《节点财经》发明，在珍酒李渡的四大品牌中，李渡也是唯一均价收入下落的品牌。2024年，李渡的均价从上一年的每吨45.7万下落至43.3万元，毛利率也淘汰了1.6个百分点至66.8%，也是四大品牌中唯一毛利率下落的品牌。

所以，唯一保持增进的李渡，其增进的背后可能陪同着贬价和利润的捐躯，增进质量也没有容乐观。而在增进乏力背后，珍酒李渡没有断走高的库存也值得警惕。数据表现，从2020年-2024年，其存货分别为17.37亿、36.49亿、51.39亿、63.83亿和75.03亿。

一边是增进几近停滞，一边是库存没有断走高，这种状况明显没有符合良性增进的状况。别的，珍酒李渡的产量也在持续扩大中，其持续在贵州、湖南、江西增产扩能，储备长时间发展动能。2024年，珍酒优质基酒贮存达10万吨，产能达4.4万吨，规模稳居贵州酒企前三。

当消费端无法容纳持续增进的产能，势必转化为库存。值得注意的是，尽管增进珍酒李渡的经销商收集仍在持续扩大。2024年其经销合作伙伴、体验店和零售商合计达到7635家，较上一年的7261家增进了374家，较上市前的2022年增进了1019家。这种情况下，位于渠道核心的经销商难免成为压货的对象，其背后的隐性风险没有得没有防。

那末，这种情况下，珍酒李渡将来的长时间代价和可持续发展如何，同样成为投资者关注的焦点。

02 ESG积极推进，二代接班会带来什么？

说到可持续发展，珍酒李渡的荣誉倒是没有少，比如没有久前其发布了《2024年环境、社会与管治（ESG）报告》，详细介绍了过去一年ESG理论的最新进展和丰硕结果。

个中，2024年，珍酒李渡初次到场标普CSA ESG评级，斩获60分佳绩，得分位列中国白酒行业第一，并乐成入选标普《可持续发展年鉴（中国版）2025》。没有但如此，其照样中国白酒行业首个提出"2850"双碳目标的公司。

然则，珍酒李渡在ESG上的鼎力大举投入和外观齐备，并没有说明其在理论中就肯定能够实现。细究其ESG报告中的详细理论，《节点财经》没有免生出“重方式轻本色”的疑问。比如，公司高调宣传的"以玻代瓷"项目，2024年实现22.6万个陶瓷瓶的“瓷改玻”。

22.6万个，看起来没有少，但珍酒李渡的产能往往高达万吨计，以每瓶（500ml）较量争论，其斲丧量非常巨大（一万吨约需瓶超千万），22.6万个显得微没有足道。并且，其引以为豪的酒瓶回收文创项目，实际回收利用率并未在报告中明确表露，更多停留在营销层面的概念包装。

其实，懂的都懂，ESG虽然紧张，真正能够体现一家企业长时间代价的照样实打实的品牌口碑和增进业绩。而详细到白酒企业，品牌无疑是重中之重。对付珍酒李渡来讲，恰恰是一个软肋所在。

珍酒作为营收的相对主力，其热销很大水平上受害于前几年的“酱酒热”。当行业回归理性，消费者对酱酒的认知趋于成熟，品牌竞争白热化，珍酒的品牌和品质，是不是足以支撑其在头部酱酒品牌挤压，以及地区酱酒崛起的两重竞争中脱颖而出是个未知数。目前其涌现的增进下滑，其实能够视为其品牌力下落的预兆。

这里值得注意的是，财报表现，2024年公司销售费用为16.11亿元，占营收比重达22.8%。比拟营收水平相近的酒企往常世缘、迎驾贡酒，其销售费用率都属于偏高，而在这一差距的背后，其实就是企业品牌力的体现。

过去一年，珍酒李渡推出的体验式营销，如“国之珍宴”品鉴会、“圣地之旅”回厂游虽然提升了品牌认知，但奋发的营销成本是不是能转化为长时间用户粘性，仍需时间验证。

品牌以外，珍酒李渡管理层的变动也值得关注。2025年1月，吴向东之子吴其融被任命为副总裁，并于5月正式进入董事会，标志着“企二代”进入公司核心决策层。

公开材料表现，吴其融2018年毕业于英国伯明翰大学，2019年加入珍酒李渡，负责数字营销部，在酒业工作经验仅6年。随着吴其融进入公司核心决策层，将来珍酒李渡将向那个方向发展，又增添了新的变数。企二代的加入能否为公司带来创新，照样徒增家属企业的管理风险还需要守候市场磨练。

以后，白酒行业的存量竞争与品牌分化正在加剧，珍酒李渡面临诸多强势品牌的市场挤压，增进已露出疲态。将来其能否重拾增进势能，吴向东的经验能否带领珍酒李渡乐成突围？其对年轻化、数字化的押注，是不是能匹配行业趋势，都还存在很大的未知，仍需拭目以待。

*题图由AI天生

发布于：北京市