中航证券无限公司梁晨,张超,闫政圆近期对菲利华进行研讨并公布了研讨报告《2024年报及2025一季报点评：内生+外延打造多维成长极，一季度同比环比皆明显改善》，赋予菲利华买入评级，目标价56.0元。

菲利华(300395)

事件：公司4月22日通告，2024年实现营收（17.42亿元，-16.68%)，归母净利润（3.14亿元，-41.56%)，毛利率（42.17%，-7.31pcts)，净利率（18.73%，-8.75pcts)。25Q1实现营收（4.06亿元，同比-0.97%，环比-5.14%)，归母净利润（1.05亿元，同比+35.72%，环比+32.07%)，毛利率（49.96%，同比+10.32pcts，环比+8.37pcts)，净利率（23.63%，同比+4.45pcts，环比+4.33pcts)。

石英玻璃及制品领军民企，拓展半导体用石英等高端运用领域。公司立足于石英玻璃领域，专注开发气熔石英玻璃、分解石英玻璃、电熔石英玻璃与石英玻璃纤维及制品。下属潜江菲利华主营石英玻璃及制品临盆销售，上海菲利华石创以石英玻璃制品加工为焦点，江苏中益新质料涉及安全环保质料及电子布的临盆销售，别的，公司分别依托合肥光微、济南光微及武汉海凌汇智拓展光掩模基板、高端电子精密质料及透明陶瓷检测等业务。公司一直以“实现中国石英的突起”为企业任务，配套航空航天、半导体、光学、光伏、光通讯等领域，为中国半导体、航空航天等高新技能产业的突起与发展孝敬力量。

展开盈余 83 %

多领域布局石英玻璃产品，半导体成为重要营进出撑。2024年实现营收（17.42亿元，-16.68%)，归母净利润（3.14亿元，-41.56%)，毛利率（42.17%，-7.31pcts)，净利率（18.73%，-8.75pcts)。

分业务来看：2024年公司以新市场开辟和新产品开发为重点，半导体板块营收同比增长11%；航空航天领域需求回落影响导致公司营收下落；受近几年全球光伏需求高速增长、产业链各环节规模持续扩张的影响，产业链合作加重，公司光伏板块营收同比下落；光通讯板块市场需求承压，价格合作进一步加重，公司光通讯板块营收同比下落。

1、石英玻璃质料业务：2024年营收10.50亿（同比-21.43%）出现明显下落。毛利率52.42%（同比-7.92pcts）有所下落。

2、石英玻璃制品业务：2024年营收6.56亿（同比-3.56%），毛利率26.84%（同比-4.86pcts）。

持续精益管理稳定三费率，管理费用率创下历史新低。费用端方面：2024年公司销售费用（0.25亿元，+2.82%）小幅添加；管理费用（1.47亿元，-19.22%）明显下落，管理费用率（8.43%，-0.26pcts），创下历史新低；财务费用（-10.05万元）大幅添加，主要系利息支出添加，利息收入减少所致；研发费用（2.50亿元，+11.98%）有所增长所致。综合来看2024年公司三费率（9.86%，+0.69pcts）整体保持稳定。现金流方面：2024年公司经营现金流净额（2.65亿元，-0.67%）同比小幅下落；投资现金流净额（-2.83亿元）大幅添加，主要系购买的理财产品净额减少，固定资产投资支出减少所致；筹资现金流净额（1.61亿元，-74.02%）大幅下落，主要系2023年收到募集资金，2024年无产生，同时2024年收到的限定性股票归属资金比2023年减少，了偿借款添加，新增股票回购支出所致。

2025Q1财务情况：25Q1实现营收（4.06亿元，同比-0.97%，环比-7.27%)，归母净利润（1.05亿元，同比+35.72%，环比+32.07%)，毛利率（49.96%，同比+10.32pcts，环比+8.37pcts)，净利率（23.63%，同比+4.45pcts，环比+4.33pcts)。

费用端方面，公司2025Q1销售费用（0.05亿元，-3.18%）小幅减少，管理费用（0.33亿元，-2.94%）略有下落，财务费用（-0.01亿元）大幅减少，主要系汇兑收益添加所致，研发费用（0.61亿元，+3.20%）略有增长。综合来看公司三费率（9.08%，-13.42pcts）同比明显下落。

现金流方面，公司经营现金流净额（1.58亿元）同比大幅添加，主要系回款添加，采购支出减少所致；投资现金流净额（-0.46亿元）大幅减少，主要系固定资产投资添加所致；筹资现金流净额（0.69亿元，-30.46%）明显下落，主要系了偿借款添加所致。

内生+外延布局石英质料高端运用，巩固细分赛道领先地位。公司立足石英玻璃领域，专注开发种种石英玻璃质料及制品，并将其运用至航空航天、半导体、光学、光通讯等领域中。具体来看：

1、半导体配套领域

公司的半导体用气熔石英玻璃质料通过了日本东京电子株式会社(TEL)、泛林研发(LamResearch)、运用质料公司(AMAT)三大国际半导体原厂装备商和日立高新技能公司的认证。子公司上海菲利华石创的石英玻璃器件加工通过了中微半导体装备(上海)股份无限公司和北方华创科技集团股份无限公司等国内主流半导体装备厂商认证。

2、航空航天领域

公司是全球多数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一，是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供给商，具有石英玻璃纤维质料、石英玻璃纤维立体编织质料、以石英玻璃纤维为基材的复合质料结构件的完整产业链。

公司的石英纤维质料主要运用包括导弹、飞机、卫星雷达罩；卫星、兵舰天线；电磁窗（干扰、反干扰装备）隐身技能的结构质料（飞行器、兵舰、潜艇）等。石英纤维制品主要运用于热防护系统：发效果喷管，飞行器头锥、翼前缘及发效果热端部位透波系统。

公司除临盆石英玻璃棉、石英玻璃纤维纱、石英玻璃纤维布、石英玻璃纤维套管等石英玻璃纤维质料系列产品外，还具备了2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的临盆能力，并乐成研发了防隔热功效复合质料结构件、特种绝缘功效复合质料制品等复合质料产品。

3、光学领域

公司开发了半导体高端制程和光学用大尺寸分解石英玻璃质料的装备和技能，推出了超低收缩分解石英玻璃、高光学匀称性分解石英玻璃和环保型无气分解石英玻璃，成为光学运用的优选质料。推出国内首创10.5代TFT-LCD光掩膜基板，子公司合肥光微光掩模基板精密加工项目建成投产，填补光掩模版精加工领域的国内空白，有效美满国内光掩模版行业的产业链。

提质增效方案持续为股东创造长期投资代价，实在提拔股东获得感。自表露“质量回报双提拔”行动方案以来，公司努力于通过稳健经营、赓续提拔内在代价，累计现金分红达1.76亿元，2024年利润分派预计向部分股东每10股派发现金股利人民币1.30元，派发现金人民币0.68亿元；2024年公司使用自有资金0.50亿元以集中竞价交易方式累计回购公司股份168.81万股，同时公司实际控制人、董事、高级管理人员合计增持公司股份104.53万股，增持股份金额为0.30亿元。综上，公司将继续积极落实“质量回报双提拔”行动方案，聚焦主业务务，促进市场代价与内在代价的长期匹配和配合提拔，为稳市场、稳信心积极孝敬力量。

投资发起：

1、公司立足于石英玻璃纤维质料，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维加强复合质料制造领域，拓展运用场景提拔产品代价量。

2、内生+外延，布局产能，把握景气赛道发展时机，公司在半导体等高端民用领域进行光掩模基板、高端电子精密质料及电子布等多产品拓展，无望持续打造业绩增长极。

3、公司石英玻璃制品广泛用于航天装备头锥及雷达罩等部件，将充分受益于航天等领域需求回暖。

我们预计公司2025-2027年的业务收入分别为21.27亿、24.24亿元和28.46亿元，归母净利润分别为4.55亿元、5.56亿元和6.59亿元，EPS分别为0.87元、1.06元和1.26元，我们赋予“买入”评级，目标价56元，对应PE分别为64、53和44。

风险提醒：产能建设不及预期，产品价格波动，下游需求波动等。

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据较量争论，东北证券王凤华研讨员团队对该股研讨较为深切，近三年预测准确度均值为44.4%，其预测2025年度归属净利润为红利5.66亿，根据现价换算的预测PE为41.95。

最新红利预测明细以下：

该股近来90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为51.8。

以上内容为证券之星据公然信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资发起。

公布于：上海市