华安证券股份有限公司张志邦,王璐近期对通威股份举行研讨并发布了研讨报告《2024年业绩符合预期，保持成本抢先地位》，赋予通威股份增持评级。

通威股份(600438)

主要观点：

2024年完成归母净利润-70亿元，2025Q1完成归母净利润-26亿元2024年公司完成支出919.94亿元，同比下落34%；归母净利-70.39亿元；个中，2024Q4完成支出237.22亿元，同比下落14%，环比下落3%；归母净利-30.66亿元。2025Q1完成支出159.33亿元；归母净利-25.93亿元，同比下落230%，环比增长15%。

2024年光伏行业阶段性供需失衡，带来公司光伏产品“量增价减”在连续多年高速增长的需求拉动下，目前中国光伏行业各环节名义产能均超1000GW。凭据InfoLinkConsulting数据，2024年多晶硅、硅片、电池、组件价格跌幅分别达39%、50%、40%和29%，各环节均堕入连续亏损状态，行业短期面对较大的谋划压力。2024年公司构成高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池年产能超150GW，组件年产能超90GW。（1）硅料方面，2024年销量46.76万吨，同比增长20.76%，全年产销量约占全国30%，市占率位居全球第一。

睁开盈余 65 %

（2）电池片方面，2024年销量87.68GW（含自用），同比增长8.70%，2024年电池全球市占率约14%。

（3）组件方面，2024年销量45.71GW，同比增长46.93%。

公司连续降本增效，保持行业成本抢先优势

（1）硅料方面，公司硅料的综合电耗、硅耗最新已分别降至46度、1.04Kg之内；目前公司内蒙基地临盆现金成本已降至2.7万元/吨（不含税）之内。目前，达茂旗一期和广元一期合计超30万吨绿色基材项目已顺利投产，助力公司打造更具竞争力的产业链结构。

（2）电池片及组件方面，公司连续盘绕TNC技术睁开提效降本事情，无望在2025年推进TNC组件量产主流功率档位继续提拔25W以上。公司1GW-HJT中试线于2024年6月顺利下线，最高组件功率已达790.8W，并已明白铜互连2.0技术门路。公司钙钛矿叠层电池服从已达34.17%。

投资建议

我们估计公司2025/2026/2027年完成支出666/738/797亿元，同比-27.6%/+10.2%/+8.6%，估计完成归母净利润-34.7/-3.5/21.4亿元（此前对2025/2026年归母净利润的预测值为43/83亿元，此次盈利预测下调主要系新能源上网电价市场化政策对2025年光伏需求或发生负面打击，全年光伏产业链价格或承压，进而影响公司盈利水平），同比

50.7%/89.8%/708.3%，对应当下-/-/36倍市盈率，下调至“增持”评级。

风险提醒

全球光伏装机不及预期的风险。硅料价格修复不及预期的风险。减值超预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构方针均价为20.93。

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发布于：上海市