文｜新态度

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已往的一季度，AI、电商、游戏等互联网焦点业务阵地疾速迭代。尤其是AI，不管是技术理念、商业化落地思考，或是资金投入层面，都呈现出进一步大开大合的状况，是以处于这些焦点阵地的企业及相干业务在一季度的显示都更加值得存眷。

5 月 14 日，腾讯公布其 2025 年第一季度财报，该季度腾讯总支出为群众币 1800 亿元，较上年同期同比增长13% ；毛利为群众币 1005 亿元，同比增长 20% ；Non-IFRS 谋划利润率由客岁的 37% 上升至 39% ，而国际财务呈报原则下谋划利润率同比有所下滑。

值得注意的是，该季度腾讯资本开支为群众币275亿元，同比增加 91% ，销售及市场推行开支 78.7 亿元，较上年同期有所下跌，这与一季度腾讯元宝的大力投放不有干系。

于目前的腾讯而言，游戏支出是基础盘，视频号及电商相干业务是更快能够看到落地的新曲线；而AI相干的产品技术或理念能够分散在腾讯所有业务的不同环节，跟不同业务连系环境和落地速率也有区分，有的立马能够看到转化（AI之于腾讯音乐），而有的目前首要担任提供等候和想象力（元宝和微信Agent）。

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三种业务之于腾讯的不同意义，构成了当下市场对腾讯财务状况的首要感知维度。

01、游戏和电商，腾讯的旧与新

一季度腾讯增值办事业务支出同比增长17%至群众币921亿元。其中腾讯外乡市场游戏支出为群众币 429 亿 元，较客岁同期的低基数同比增长 24%，得益于《王者荣耀》与《和平精英》的支出增长，以及近期公布的 《地下城与懦夫:劈头》与《三角洲举措》的支出孝敬。

国际市场游戏支出为群众币 166 亿元，同比增长 23% ，乃由于《荒原乱斗》 、《 部落冲突：皇室和平》及《PUBG MOBILE》的支出增长。交际网络支出同比增长7%至群众币 326 亿元，得益于手游虚拟道具销售、音乐付费会员支出及小游戏平台办事费的增长。

值得注意的是，一季度腾讯游戏包括《王者荣耀》和《穿越火线手游》流水创下历史新高。

一方面，一季度是游戏传统淡季，一季度包括春节游戏充值抢手时代，而且许多手游开年都有充值返利活动；别的据玩家统计，《王者荣耀》一季度上线了10款史诗皮肤、12款传说皮肤、2款珍品传说、两款无双皮肤以及1款典藏皮肤。

而《王者荣耀》二季度则是迎来了联名淡季，《哪吒之魔童闹海》、小黄鸭、三江源、三丽鸥等大热IP联名皮肤或活动也无望延续流水程度。

另一方面，从目前游戏大盘来看，经过 2024 年，游戏行业迎来新叙事。2024年中国游戏行业总产值4602.9 亿元，同比增长 9.4% 创历史新高，版号总量 1416 个同比增长 31.7%，创近三年新高，不外用户范围同比增长 0.94% 增速趋近饱和。

细分来看，小程序游戏增速放缓，但 2024 年主机游戏《黑神话：悟空》打开新市场，端游《有限暖暖》《漫威争锋》都在 2024 Q4 上线，到了 2025 年这些游戏对市场的影响大概会持续。

游戏素质上具有交际属性和IP属性，高度依附意识形态迭代，此前《新态度》的文章就表示，游戏公司必要比整个娱乐大盘更快地再建认知文化“巴别塔”，在这一方面，腾讯展现出“保守”趋向明显。

而腾讯的电商业务近一年来则算得上新。

已往一年视频号、微信小店，乃至整个腾讯电商板块行动频频进展迅猛。前有视频号小店改名为微信小店，微信小店带货范围创新高，到了2025年一季度，腾讯为微信小店商家提供更多的入驻支撑，以扩大品牌商品库，为微信小店交易额同比疾速增长作出孝敬。

别的本次财报公布同一天，腾讯微信事业群成立电商产品部，担任微信内交易形式的索求。原微信开放平台基础部担任人曾鸣担任电商产品部担任人，向微信事业群总裁张小龙汇报。

客岁五月份，微信就已将视频号直播电商团队并入到微信开放平台（小程序、"大众号等）团队，原微信视频号直播电商团队转由微信开放平台担任人担任。

这两个调整信息连系起来看，截止到客岁，微信的开放平台业务就已席卷了微信生态内的大部份电商业务，包括旧的电商形式小程序电商，新的电商形式微信小店电商等。由此不难看出目前的电商部分算得上是腾讯开放平台部分内部孵化出来。

电商仍然是互联网行业以后变现的首要阵地之一，在游戏基础盘保守，AI落地还仍需索求的阶段，微信电商生态作为电商行业鲜有的交际、私域范例电商，尽管体量相对较小，但其在电商业务上的加码和整合本就是一种革新，能够满足市场对腾讯的别样等候。

02、AI到Agent，腾讯的慢与快

2025 一季度整个互联网行业的索求重点依旧放在了AI上，甚至比拟起 2024 年更是按下了加速键。

总结来讲，经过了2024年AI应用初步落地，到了 2025 一季度 DeepSeek 爆火转变了整个AI行业的多方面款式和估值逻辑，Manus爆火又引起国内市场对付Agent更大的存眷度，于是AI尤其是Agent方向正在更疾速地索求商业化落地。

而不可否定的是，2024 年腾讯对AI的索求比拟其他头部AI企业要慢。

此前《新态度》的文章《腾讯字节，做AI to C的两个“极端”在顶峰相遇》就提到过，腾讯在AI时代的首要产品元宝在2024年能够说是查无此人的状态。

根据七麦数据，2024 年AI产品榜单前30没有腾讯元宝的身影，腾讯上榜的应用是搜狗输入法和微信输入法。而元宝没有进年度累计下载量前30也就意味着，在七麦统计的各大主流应用商铺端口内，字节豆包在 2024 年的累计下载量，至少是腾讯元宝的 20 倍。

这不但仅体目前了豆包元宝的下载量差距上，也体目前了他们的C端产品矩阵形式上：腾讯在AI时代除了元宝再无有著名度的C端新应用，而字节则是全方位制造新的AI to C应用。这也许跟他们的产品基因有关，一个擅长做产品，一个擅长行使和延展微信生态。

尽管在客岁，腾讯在AI上的索求相对较慢，但是在一季度，腾讯抓住机遇给本身按下了加速键。

随着DeepSee爆火，元宝接入DeepSeek，元宝应用加大告白投放，“微信+DeepSeek”，就像是十几年前的“红包”之于微信一般，成为元宝这个应用名字打响C端著名度的利器。厥后甚至有元宝接入微信成为谈天界面的“常驻接洽人”。

同时在一季度，腾讯对AI业务的部份构造架构也都进行了调整，将元宝的产品团队，及QQ浏览器、搜狗输入法、ima等更多产品和应用都转入了CSIG（云与伶俐家当事业群），这与以上微信开放生态和微信内电商交易索求团队的整合殊途同归。

纵观腾讯整个财报，对AI的加速布局体目前了几乎每一个业务板块的财务上。

比云云次财报中，腾讯管理层讨论及分析称，第二大板块营销办事业务的支出增长，首要得益于用户到场度进步、告白平台持续的 AI 升级以及微信交易生态系统的优化；第三大板块金融科技及企业办事业务之中，企业办事支出增长百分比达双位数，其增长乃受云办事支出及商家技术办事费的增长所驱动。

体目前业务上更具体来讲，腾讯称通过提拔天生式AI本领，升级了我们的告白技术平台，例如革新图像天生与视频编辑功效以加速告白制作，推出数字人办理方案以促进直播活动，以及加深对商品与用户兴趣的明白以提拔引荐结果；腾讯云音视频办理方案，一连七年按中国市场支出计排名第一。通过接入大语言模子本领，我们提拔了音视频办理方案的内容天生、媒体处理和实时互动的体验……

加上将元宝植入微信接洽人，腾讯这些业务板块跟AI的索求目前落地转化节拍明显其实不一样，于腾讯在AI市场的布局意义也不一样。

往近了来讲，AI 客岁就已广泛用于图像天生及告白，这一块的商业化落地索求腾讯只能算得上紧跟市场；腾讯云音视频办理方案则是比拟起其他云厂，依靠本身生态优势的一般差异化定位。而元宝植入微信接洽人，这一看似几乎实现不了即时转化的行动反而意义重大。

一方面，字节索求新的C端应用，本身内容生态连系AI大有可为；百度阿里成为苹果在国内的AI办事商，肯定程度也彻底奠定了本身在AI时代的地位；而元宝成为微信“常驻接洽人”，这一产品层面的设计，倒是有大概让腾讯成为AI行业新的范式。

此次财报电话会上腾讯对付AI及Agent的明白成为市场存眷焦点，马化腾在回覆分析师提问时表示，每小我私家都能够做通用的智能体，但与此同时，也有一种智能体能够存在于微信内部以及微信独特的生态系统中。

马化腾认为，在微信生态系统内，腾讯有机遇创建一个非常独特的智能体。它与微信生态系统的独特构成部份相毗邻，包括交际图谱、通讯和社区本领、内容生态系统（如"大众号和视频号），以及微信内数百万个小程序。

这些小程序实际上触及各种信息以及超过许多不同垂直应用的交易和操纵本领。是以，为与其它更通用的智能体比拟，这将是非常独特的。这对腾讯来讲是一个非常差异化的产品。

依托于微信私域的非凡性，以及壮大多元的生态组件，微信支付，腾讯也许反而是最无望将电商、交际、内容用AI完整串连的脚色，不外笔者认为，这稍有些遥远。

03、写在最后

事实上此前《新态度》就已提出，资源是资源，想法是想法，落地是落地。每一个大厂都会展现本身的AI资源，以及这些资源连系最新的技术理念产品理念的合感性，展现“盼望”并谴责事，紧张的是，探求到更简单观察落地的层面。

正如《新态度》此前所说，虽然现如今AI行业言论以及市场认知拉通已然成为紧张一环，但依旧有脚色将对Agent的索求落到更实际的层面，好比支付宝对MCP的索求，支付宝也无望成为掀起相干平台相干行业某一AI热潮的那匹“黑马”。

支付宝这些年其实不算“舒服”，既不是任何人的占位符，又要面对微信支付的生态挤压，支付宝比许多脚色都能更连结鉴戒和危机感，这种环境下到了AI时代，危机才会变成转机。

而平台对本身业务连系AI的明白本领并非一蹴而就，在2025年的目前，在“AI一天，人世一年”版本疾速迭代的当下，条条大路通罗马的气定神闲有时间也会制约思考。

公布于：北京市