4月以来，海表里局势风起云涌，微观海潮波动下，投资怎样“求稳求胜”？兴证环球基金“固收+年华”准期进行，约请到多资产基金经理带来一线热点解读及配置分享，一文汇聚观点精华！

微观海潮打击下，多资产投资的应与变

Q：当前微观没有确定性加剧，可能会给股、债、黄金等各种资产带来怎样的影响？

债市

刘琦：正在4月关税推出以后我国市场利率有所下行，债券市场遭到支撑，环球来看美国利率呈现上升，我国利率下落，欧洲利率基础走平，反映了投资者对经济和通胀的基础预期。往后预测，关税对付环球商业的影响相对偏偏负面，对环球需求是压制作用。债券正在这个地位没有太适合做特别看空的动作，能够期待后续的更多机会。

朱喆丰：商业战和关税战难免会影响到环球的需求，短时候来看大家可能会有抢出口的预期，长期来看后续正在泉币政策、地区政策或者稳内需等一系列政策对冲手段值得期待。整体债券市场可能保持震荡偏偏利好，有布局性机会能够发掘。

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斯子文：债券市场本身具有一定的避险属性，自从关税政策推出后，能够看到给市场的整个风险偏偏好带来了一定的打击，对应前几天无风险收益率下调得非常快，目前能够说这轮短时候情绪的释放应已得到一定的释放。整体而言，我国正处新旧动能的转换期，处于一个相对较低的利率环境中，往后看债市，还需结合国内的基础面、政策面等多要素推断后续的走势。

股市

徐留明：从短时候角度来讲，大家也窥察到了海外关税打击后权益市场的剧烈波动。但长期而言，还需落实到具体个股的基础面研讨和分析上，我们也相信跟着微观经济的复苏，工业经济妥当增长，消费市场回暖，内需潜力释放，制作与基建投资双轮驱动，能正在很多范畴发掘到机会。股市短时候是“情绪的投票机”，长期是“代价的称重机”。同时后续中长期资金的入市，企业对股东报答的加强，以及相对较低的利率环境，我以为都可能是驱动股市的紧张要素。

刘潇：我以为A股虽然短时候没有确定性难免，但长期代价照样对照明确的。其一，从大类资产的相对代价来看，股债性价比指标显示当前权益类资产代价处正在过去15年左右的较高的地位上。第二，从基础面状态来看，经历过去几年的经济布局的调整以后，微观经济整体走出了一个见底企稳的状态。从近期公布的GDP数据来看，一季度的GDP增速保持正在相对较高的水平上，也体现了我国经济增长的韧性。第三，从市场参与者举动来看，通过窥察产业投资者和机构投资者的资金活动状态，未来的场内资金大概率会保持相对充裕。综合这几点来看，A股市场或处于中长期富有投资代价的区间里。

刘琦：当前距离变乱打击过去没有到一个月，整体变化照样很多的，做短时候推断对照困难。从期初的下跌到近期反弹的影响要素很多，与中美商业交互、国内市场本身的特性、估值、经济和国度支持等有很多关联。就短时候反弹而言，国内市场相对韧性照样对照强的，一方面估值没有高，经济相对稳定，汇率也对照稳定。目前面临的环境相对2018年、2019年已好很多，如果要看待后面的变化，我更愿意以乐观的立场去看待当前国内的资源市场。

转债：

斯子文：实在从客岁四序度以来，转债资产的整体显示都对照好，本年一季度，它的指数点位一度创了近十年的新高，然则从3月中下旬最先，转债市场有所调整，尤其正在对等关税的打击下，调整的幅度偏偏大。我们以为到目前这个地位，转债的投资代价已最先渐渐显现。我们也希望适度利用转债的债股双性，来力争猎取收益的加强。

朱喆丰：转债首要有“两类资产”，一类是银行等大金融类的标的，别的就是中证1000、国证2000的小市值品种。比方当整个市场风险偏偏好对照低，小股票整体估值水平对照低，这时候候转债溢价率比股票更便宜，可能这类资产性价比可能会渐渐显现。正在历程中，捕捉一些β机会和布局性的α机会，是我们正在基金里面参与转债的思路。

黄金：

刘潇：黄金这两年遭到投资者的存眷度很高，我们能够从三个时候维度去看待其底层波动的泉源：

l 短时候维度，往往体现正在突发风险变乱的短时候反应。比方正在市场恐慌情绪下，黄金的避险性质突显。

l 中期维度，一般与某种趋向或者经济布局的变化相干。比方当环球经济参与者对付美圆体系进行再评价，使得过去会合以美圆作为储备泉币的体式格局产生了一定的动摇，是以必要其他的资产，比方黄金作为新的储备增补。

l 长期维度，黄金没有能通过人为天生、供给无限，以是其相对代价会有体现为以泉币计价的名誉扩大，这个扩大的速率正在过去可能是大概年化6%-7%的水平。

结合短中长期逻辑，我们以为正在这个时候点下去看，黄金是具有对照好的配置代价的。

Q：目前首要存眷哪些细分范畴的投资机会？

徐留明：当前我存眷的范畴首要包括周期、消费，科技等。周期部份，包括化工、轻工、农业类资产，有较大的股东报答预期差，呈现了较强股东报答预期差，部份标的具有良好的安全边沿，同时企业的自由现金流非常丰厚，未来值得存眷景气周期上升的弹性。同时内需类的标的包括食品饮料等，具有偏偏刚需的商业属性，企业的长期成漫空间和投资机会值得期待。别的，我国的科技行业，包括电力设备、新能源等范畴，见证了典型的我国科技发展史，能够看到一些公司正在近5年的发展历程中，通过持续的产物迭代、工艺优化，现已跃升至环球一梯队。如许一些行业和公司，具有非常强的竞争优势和护城河，长期而言，整体的股东报答水平也正在加强，同时估值又正在对照低的地位，我以为是对照有吸收力的。

朱喆丰：未来表里需走势、对冲政策等多重气力怎样演绎值得持续存眷。我以为现金流对照稳定的盈余类资产，正在这个地位仍有代价。同时存眷周期、有色板块的演绎，其一是美圆名誉逐步的丧失，可能导致黄金甚至铜等资产有下行的需求，同时微观经济走弱对总需求或将产生一定影响。后续这些理念怎样演变、阶段性节拍怎样把握，也待走一步看一步，逐步把握布局性机会或者生意业务性机会。

刘琦：除了A股优良资产外，当前我们也对港股相对对照乐观，能够看到即使经过本年的波动，港股仍旧是环球市场里估值富有吸收力的市场，其中包含一些股息率很高、质地非常没有错的我国优良资产，包括科技互联网、大型央国企和创新药等公司，别的也有一些新兴消费和传统消费公司值得窥察。但必要提醒投资者的是，港股的波动相对会更大，因为它与环球资源市场接洽得更紧密一些，甚至联动海外的泉币政策和活动性风险，是其中必要注意把控的。

斯子文：目前国际局势尚正在拉锯，存正在较大的没有确定性。正在转债的投资方向上我会重点存眷：一是进口替换范畴，好比过往对照依赖的进口的原质料、农产物。二是提振内需的方向，正在对冲出口下滑影响的配景下，未来也能够期待一系列提振内需的政策及相干搀扶产业。第三是自立可控范畴，此次商业战也让我们感遭到环球的供给链实在是相对脆弱的，是以正在一些枢纽的技能范畴，自立可控的紧张性提升。

低利率+震荡市，“固收+”的新解法

Q：正在市场波动的配景下，固收加强类的产物能给投资者带来甚么代价？

刘琦：固收加强策略的产物本质上是要管理多种资产，同时力争交付给客户相对体验还没有错的终究产物。通过对债券、股票和可转债等基础资产的调整，使得各种资产之间的波动通过某种体式格局调和和对冲，而没有是简单裸露正在单一资产里，致力通过资产配置供应更优投资体验的固收加强组合产物。

朱喆丰：现正在整个金融市场波动对照大，如果投资人自己去做股债配比，可能会有一定的难度。我们的每只固收加强产物都会有响应的投资局限和功绩基准，好比20%的权益+80%的债券，正在商定好的条件下，基金经理去做适度的再平衡，力争分身收益的同时低落波动、减少回撤，希望达到收益和风险之间的相对平衡。

斯子文：目前我们身处一个较低的利率环境周期中，传统的高息资产基础消失或者说很稀缺，是以通过股债等多资产配比，力争开辟多样的收益泉源、并正在低利率的环境里争取投资组合的长期性命力。

丁凯琳：FOF产物的投资局限相对对照广泛，以我们的妥当型FOF为例，除了存眷境内股债外，包括海内债券、海外权益、黄金等都会正在我们的投资考量局限内，我们力争正在严格控制波动的环境下，拓宽收益泉源，也适合想尝试固收加强类产物的小伙伴们尝试。

高鹏翔：趋向是没有确定性的泉源，很难通过个体分析全面地把握局势的发展，总会有一些超预期的意向，放大市场短时候的波动。中长期来看，如果商业辩论往深层次希望，可能会对环球化的合作体系带来再平衡，也会对各种资产显示带来一定的影响。此时多元资产配置或是平抑特同性事情打击的一种解法。比方固收和权益的组合，固收供应压舱石，权益供应弹性，能把组合锚定正在相对可控的局限内。再者一些另类资产，好比黄金，正在本轮关税打击中，美债和美股正在跌，黄金正在涨，有机会开辟多重风险收益泉源。

Q：低利率环境下，投资怎样“做加法”？

斯子文：低利率环境下，高息资产趋于稀缺，对应到债券投资方法上，完整依赖于纯债票息作为收益泉源的办法相对从前吸收力下落，是以会更加注重生意业务的天真性，通过邃密化的波段生意业务管理，以资源利得的形式力争给固收底仓带来一定的收益增厚。同时，也会思量通过加入转债、股票等多资产，力争给收益增添一些弹性。

徐留明：正在股票投资中，我偏向于存眷“非对称性时机”，存眷向下风险无限但向上具有潜能的标的。投资方法上注重自下而上的个股选择，特别存眷企业正在逆风形势或周期底部的显示，包括谋划及盈利环境，再结合未来的发展前景和股东报答空间，思量择机布局。相信优良的企业，跟着市场经济的自然走势或微观经济的恶化，未来的功绩弹性没有仅泉源于内生增长，还包含产物景气向中枢上升所带来的盈利提升。正在低利率环境下，注重股票投资赔率与胜率的平衡。

丁凯琳：跟着市场利率整体下行，可能我们未来要对一些利率挂钩的资产（如债券等）的潜正在报答预期进行一定的调整，同时我们也会寻找其他无望供应收益增厚的资产，比方权益等，盘绕产物定位去做适度的配置。别的，正在各种资产中，FOF还会通过优选基金的体式格局，包括精选优良的主动基金经理或性价比更高的基金品种等。再者，基金市场中还存正在一定的折价、套利或策略性机会，也值得捕捉和积存。综合起来，FOF通过资产配置、优选基金，和多策略的体式格局，配合力争为投资做加法。

高鹏翔：收益泉源相对多元是很紧张的，如许没有论面临甚么情形，都有一定的增补。债券首要的收益泉源对应的是票息支出，股权报答对应权益类资产带来的净利润增长。是以只需一个经济体还正在增长，这两个收益泉源是相对对照安定的。此内债券另有资源利得，权益类资产另有估值更改，也能够供应一定的弹性可能。除此之外，除了国内资产，放眼海外资产，或者黄金等另类资产，也能够开辟多元的收益潜能。

Q：控制风险也是一种“加法”。高波动市场下，有哪些控制风险的办法？

刘琦：我小我私家首要通过自上而下系统性风险控制和自下而上安全边沿的保护，两者结合去控制风险。一是正在自上而下资产配置中，适当进行低频的风控操作，好比债券久期、权益仓位的调整，通过系统性的风险敞口伸缩去获得对投资的控制条件下的收益弹性。其二正在自下而上代价选券时，基于赔率和胜率，包括债券、股票、可转债等具体标的层面看安全标的是没有是能够供应保护，希望胜率更高一些，赔率也正在一定合理的局限以内。

朱喆丰：假定有一小我私家开车100码，前面有一堵墙马上就要撞到了，他该怎么办？可能方法就是前面没有要开那么快。我以为对应正在投资上首如果两点，一是底层资产没有要出成绩，防备债券名誉风险、转债名誉风险，包括股票是没有是面临能设想到但目前没有发生的风险。二是，每只基金产物都存正在合同束缚和产物定位，对应了一定的仓位中枢和回撤要求，正在市场一般环境下没有要把风险预算或者权益仓位用得太满，像下围棋一样要“下本手”。

丁凯琳：首先我们照样从组合的投资目标出发，我们的投资目标实在没有但有收益最大化，而是将“收益”和“风险”组合起来思量。一方面，正在资产配置层面，保持战略和战术相结合的搭配形式。战略层面，盘绕产物定位，将股债等多资产配比保持正在一个相对稳定的水位；战术层面，将各种资产的实时性价比进行对照，并对潜正在的可能风险提前预警。别的一方面，正在实际的基金配置层面，保持多资产和多策略相结合的体式格局，比方归入更多相干性对照低的资产，利用资产间自然的对冲作用，力争低落组合的波动性和回撤。

徐留明：股票投资方面，我以为首先是注重个股安全边沿，正在资产进入投资组合之前，提高行业和个股的选择尺度。其二是通过行业分散控制风险，因为没有同行业与微观经济和市场波动的关联性也会没有同，通过行业分散去低落组合对单一行业的风险裸露和依赖。

小彩蛋

Q：基金经理是怎样做家庭理财配置的？

刘琦：我的家庭理财布局对照简单，包含一些基础的现金管理，其他一部份还房贷，别的投资正在自己的基金里。

朱喆丰：我的环境差没有多，也会有一个分类，一部份是定位妥当理财的相干产物，别的一方面会适当作一些权益基金的配置。

斯子文：我小我私家的家庭理财和我的产物投资气势派头对照像，对照注重长期收益的稳定性。对应正在资产的配置上可能对照分散，其中以固收类资产为基础，权益类资产做一定的拓展，也是一个类似“固收加强”的配比。

徐留明：我自己的小我私家家庭理财正在固收类和权益类资产均有配置，其中权益类资产的占比相对会更多一些。

Q：正在当前市场环境下，想对投资者们说的话

丁凯琳：波动经常会有，保持做好长期投资以及多资产配置，可能是最简单但又最有效的方法。

刘潇：希望大家能够找到适合自己的风险偏偏好和投资目标的产物，养成一个长期投资的习惯，长期来看期待收获没有错的效果。

高鹏翔：用概率的角度看待资产，相信迷信合理的多元资产配置无望收获时候的玫瑰。

观点仅代表小我私家，没有代表公司，观点具偶然效性。

嘉宾经历：

刘琦先生：历任嘉实基金基金经理助理、嘉实国际资产管理无限公司固定收益部助理副总裁、易方达基金基金经理、工银瑞信基金经理、光大理财固定收益部总监。现任兴证环球基金固定收益部副总监、兴全汇吉一年持有期混淆型证券投资基金基金经理（2023年7月24日至今）、兴证环球兴晨六个月持有混淆型证券投资基金基金经理（2023年8月1日至今）。

朱喆丰先生：历任长盛基金研讨员、兴证环球基金研讨员、兴全可转债混淆型证券投资基金基金经理助理。现任兴全恒鑫债券型证券投资基金基金经理（2022年03月01日起至今）、兴全汇虹一年持有期混淆型证券投资基金基金经理（2023年7月24日起至今）、兴证环球丰德债券型证券投资基金基金经理（2024年8月2日起至今）。

徐留明先生：历任国联证券分析师、兴业证券分析师、兴证环球基金研讨员、基金经理助理。现任兴全恒益债券型证券投资基金基金经理（2021年12月20日起至今）兴全汇享一年持有期混淆型证券投资基金基金经理（2023年1月4日起至今）、兴证环球招益债券型证券投资基金基金经理（2023年7月5日起至今）、兴证环球竞争优势混淆型证券投资基金基金经理（2024年8月27日起至今）。

斯子文先生：历任兴证证券资产管理无限公司固定收益部债券研讨员，永赢基金管理无限公司历任固定收益研讨部债券研讨员、固定收益投资部基金经理助理和绝对收益投资部投资经理助理。现任兴证环球招益债券型证券投资基金基金经理（2024年4月16日起至今）、兴证环球恒荣债券型证券投资基金基金经理（2024年6月25日起至今）。

丁凯琳女士：历任美国芝加哥商品生意业务所量化风险管理经理、兴证环球基金管理无限公司研讨员、基金经理助理、兴全优选朝上进步三个月持有期混淆型基金中基金基金经理、兴证环球优选平衡三个月持有期混淆型基金中基金（FOF）基金经理和兴证环球积极配置三年封闭运作混淆型基金中基金（FOF-LOF）基金经理。现任兴证环球优选妥当六个月持有期债券型基金中基金（FOF）基金经理（2023年1月4日起至今）、兴证环球优选积极三个月持有期混淆型基金中基金（FOF）基金经理（2023年2月28日起至今）。

刘潇先生：历任泰康资产管理无限义务公司基金投资总监、腾讯科技（北京）无限公司投研中心副总监、兴证环球基金管理无限公司投资经理。现任兴全安泰妥当养老目标一年持有期混淆型基金中基金（FOF）基金经理（2022年8月29日起至今）、兴证环球安悦平衡养老目标三年持有期混淆型基金中基金（FOF）基金经理（2022年12月20日起至今）、 兴证环球优选妥当六个月持有债券型基金中基金（FOF）基金经理（2024年5月16日起至今）。

高鹏翔先生：硕士，自2018年7月加入兴证环球基金，历任研讨员、现任兴证环球基金投顾策略主办人。

各基金投资局限、投资比例请拜见基金合同等执法文件。兴证环球基金承诺以诚实名誉、勤勉尽责的原则管理和运用基金产业，但没有保证基金一定盈利，也没有保证最低收益，投资人应当卖力阅读相干基金基金合同、招募说明书等基金执法文件，了解相干基金的风险收益特征，并根据本身的投资目标、投资限期、投资履历、资产状态等推断相干基金是没有是和投资人的风险蒙受能力相适应，自立推断基金的投资代价，自立做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时候较短，没有能反映股市发展的全部阶段。基金管理人管理的其他基金的功绩或基金经理曾管理的其他组合的功绩没有构成基金功绩显示的保证。基金有风险，投资须审慎。观点没有代表公司立场，仅供参考，没有作为投资建议，观点具偶然效性。

发布于：北京市