作者 |金角财经 Chong Lei,CFA

作者 |金角财经 Chong Lei,CFA

随着全球车企财报密集出炉，处于转型关键节点的汽车行业重回聚光灯下。

研发投入持续飙升，正成为行业共性说话。A股上市车企研发费用率从2023年的4.2%跃升至2024年的4.7%，福特、民众等跨国巨头也在固态电池、智能平台等领域砸下千亿欧元级筹马。

这反应出无论是全球汽车巨头，还是中国车企，都在加大力度抢占技术高地。但与此同时，负债率、有息负债等财务指标，也成为言论关注的“压力测试表”，尤其当支流车企负债率集体跨越60%警戒线，纸面数字的“焦虑感”与产业深层逻辑的“幸免性”形成鲜明对冲。

数据表象下，该如何理性对待车企的财报？关键还是要搞分明一系列看似惊人的数字，面前实在的产业逻辑。

是什么推高车企负债率？

当下，高负债率已成为全球支流汽车企业的共同现象。

睁开盈余 80 %

2024年，福特的负债率达到84.27%，通用汽车为76.55%，民众集团是68.92%，大部分头部车企的负债率都在60%以上。

国内车企也没有例外，奇瑞负债率高达88.64%（截至2024年三季度末），蔚来和赛力斯的负债率离别为87.45%和87.38%，其他国内支流车企的负债率同样和大部分海外车企保持统统一程度。

如此高的负债率看似惊人，实则与汽车企业的运营模式精密相关，因为在汽车行业处于电动化和智能化转型的关键阶段，无论是研发新技术、建设新工厂，还是管理供应链，每个环节都需要大批资金投入。

正因如此，汽车行业想要进展，巨额投资和研发投入必没有可少，这也是全球支流车企总负债居高没有下的基础缘故原由。并且通常企业范围越大、营收越高，总负债也就越高。

截至2024年末，民众集团营收2.5万亿元，总负债达3.4万亿元，是同期营收的136%；丰田营收2.2万亿元，总负债达2.7万亿元，是同期营收的123%。

比拟之下，国内车企的负债情况更加妥当。

比亚迪营收7771亿元，总负债5847亿元，为同期营收的75%；吉利控股营收5748亿元，总负债5047亿元，为同期营收的88%。

这些数据注解，车企的高负债，是它们在电动化、智能化转型以及扩大范围过程中没有得没有付出的代价。而通过负债与营收的比例对比能够发现，中国车企的实际债务程度要低于国外同行。

海外车企“痴迷”有息负债

企业负债首要分为无息负债和有息负债两类。由于有息负债存在还本付息压力，一旦处理没有好，企业可能陷入资金周转逆境，所以它更能体现企业实在的债务压力。

从全球车企负债现状来看，头部跨国车企对有息负债的依赖程度广泛较高，而国内支流车企的有息负债程度绝对较低。

以丰田为例，其有息负债范围约1.87万亿元，占总负债的68%。此外，通用汽车、奔驰、宝马等国际知名车企，有息负债也都达到了数千亿元。

反观国内车企，吉利控股有息负债860亿元，占总负债的17%；长城汽车有息负债168亿元，占总负债的12%；比亚迪的有息负债约286亿元，仅占总负债的5%。

对比同等销售范围的车企，国内车企在负债指标上的优势更为明显。

2024年，比亚迪汽车销量达427万辆，与通用、福特处于统一量级。但福特和通用的总负债与同期营收的比例均超过100%，比亚迪仅为75%；两家外资巨头的有息负债占总负债比例都超过60%，比亚迪的这一比例只有5%，偿债压力远低于国际竞争敌手。

因而可知，海外车企更“痴迷”有息负债，国内车企则遵循更严谨的财务纪律，资产负债表更加妥当。

负债管理成关键竞争力

在分析车企负债时，没有能只关注负债对车企自身的影响，更要考虑它是没有是会对供应链上卑鄙企业，尤其是第三方供应商造成没有良影响。

判断一家车企的对付账款范围是没有是合理，有个很实用的指标——对付账款占业务收入的比例。这个比例越低，意味着企业在同等营收范围下，未到期支付给供应商的货款绝对较少。

以公开数据为例，蔚来该比例为52%，长安为49%，长城汽车39%，上汽集团38%，比亚迪则是31%，处于行业最低程度。

此外，企业和供应商要完成互利共赢，除了采购范围，付款速度和及时性也很关键。其中，对付账款周转天数是紧张参考依据。Wind数据显示，截至2024年末，比亚迪平均127天完成对上游供应商的付款，长城汽车为163天，蔚来195天，长安超过200天。比亚迪的付款周期是行业最短的，足以体现中国头部车企对于产业链健康进展的积极带动作用。

全球汽车行业在变革中进展，负债管控能力成为衡量企业竞争力的紧张指标。行业末了比拼的没有仅是范围和盈利，更是财务结构的健康度。目前，中国汽车产业进展愈发迅猛，中国车企在加大研发投入的同时，凭借妥当的财务管控能力和良好的供应链管理，有望在行业进展中完成新的突破。

公布于：北京市