海通国际证券集团有限公司闻宏伟,吴岱禹近期对酒鬼酒进行研究并发布了研究呈报《不可忽视的长期投资价值》，下调酒鬼酒目标价至49.0元，赋予增持评级。

酒鬼酒(000799)

公司是馥郁香型白酒唯一品牌，也是湖南白酒第一品牌。酒鬼酒是中国馥郁香型白酒的首创者。2018年中粮集团通过中皇公司间接操纵酒鬼酒31%股权，为唯一央企控股的白酒上市公司。公司通过“超高端内参+次高端酒鬼+大众湘泉”系列构建完备产品矩阵。天下化布局方面，省内：湖南作为酒鬼酒大本营市场，24年湘酒品牌占比仅为28.5%，省内市场空间广阔。省外：24年起，公司省外市场策略由激进扩张转向步步为营，实施精准营销，深化渠道建设。

次高端白酒竞争烈度升级，25年公司持续优化产品矩阵。近年来，我国次高端白酒已从增量博弈转为存量厮杀。茅台、五粮液通过子品牌布局次高端价格带，挤压区域品牌生计空间，腰部品牌加速分化。公司坚定盘绕“1+3”的产品策略，25年推出定价2000元以上的超高端“内参大师酒15年”、次高端核心品类“红坛30”，和锚定下沉市场的“妙品”，持续完善高中低全价位段产品体系。

23年进入业绩调解期，现在处于周期底部阶段。2015-2022年，公司总营收/归母净利润CAGR离别为31.3%/42.3%，22年为公司业绩巅峰期。23年起，受高端系列和天下化进程发展影响，公司进入业绩调解期。23、24年总营收/净利润离别同比-30.1%/-47.8%、-49.7%/-97.7%，个中高端内参系列23、24年营收离别同比-38.2%/-67.1%。24Q4公司营收环比+18.0%（Q3环比-60.6%）。25Q1公司营收/净利润离别同比-30.3%/-56.8%，业绩仍处于承压阶段。

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产品结构下行致红利承压，25Q1现金流压力有待缓解。受害于高端内参系列放量，22年公司毛利率达79.6%，23年毛利率首现明显下滑（同比-1.3pct）。24年毛利率同比-7.0pct，主因高端系列价格倒挂叠加低端湘泉占比提拔。24年净利率跌至0.9%，同比-18.5pct，红利能力承压，除结构性失衡影响外，24年公司费效比亦有所降低。25Q1公司谋划性现金流净额为-1.3亿元，同比-51.9%，环比-351.9%，库存压力仍处高位。

红利预测与投资发起：考虑公司仍处于市场环境及内部调解的双重压力阶段，我们估计2025-2027年公司收入为13/13/15亿元，归母净利润离别为0.7/1.1/1.5亿元，对应EPS离别为0.2/0.3/0.5元。我们采用PB估值法，赋予公司2025年4xPB，目标价49元，上调至“优于大市”评级。

风险提示：食物安全风险，市场竞争加重，品牌价值受损，省内市场不能安定。

最新红利预测明细如下：

该股近来90天内共有10家机构给出评级，买入评级3家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为45.74。

以上内容为证券之星据公开信息清算，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资发起。

发布于：上海市