5月25日晚8点半，《CMG天下机器人大赛•系列赛》机甲肉搏擂台赛正式正在杭州拉开尾声。本次肉搏赛首要由演出赛、竞技赛两部分组成，其中宇树机器人的表现格外引发市场关注。

本年4月，宇树机器人正在北京半程机器人马拉松赛中“翻车”，引发了大众对其技术不成熟的质疑。然而，资本市场并不care，宇树产业链股价不跌反涨，开启了一波大幅拉升。

如果说马拉松更多检验的是人形机器人长时间运动操纵能力，肉搏比赛则比拼的是人形机器人感知等方面的技术，后者会不会成为新一轮人形机器人的引爆点？

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2025年以来，人形机器人其实是A股市场最重要的行情主线之一。

从1月初至3月中旬，该板块累计大幅上涨约50%，较多识别度高的龙头都翻倍了。厥后，正在对等关税重大冲击下，市场风险偏好大幅收敛，机器人板块也随大市暴跌，一度回到本年初启动之时，多数龙头股回撤30%-50%。

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陪同关税利空缓和，机器人行情卷土重来，大幅反弹至5月7日前后，随后开启了本轮调整。

那么，如何看待接上去的人形机器人行情？

首先，从A股宏观大市来看。4月份中美贸易摩擦骤然升级，而后很快开启谈判，很快回到4月2日之前的状态。大市一度跌破3100点，但正在“国家队”鼎力大举救市下，很快完全收复失地。

本年因政府明确提出要“稳股市”，且中美关税很难重回大幅升级态势，A股正在接上去半年多时间内难有重大下跌风险，大概率会正在一个箱体保持震荡。而人行机器人属于典范科技板块，目前暂看不到大市风险偏好急剧收敛而发生的大跌风险。

其次，看人形机器人产业驱动。本年5月以来，正在产物与技术创新方面，全球机器人厂商有诸多希望。好比，智元机器人宣布灵犀X2鄙人半年规模化出货计划；特斯拉展示Optimus人形机器人做家务能力，包括打扫卫生、烹调及搬运物品，标志着其正在真实环境中的应用进一步成熟。

正在行业合作与政策方面，全球首个人形机器人智能化分级标准发布；深圳龙岗区成立天下首个人工智能（机器人）署；华为与优必选、智元机器人、中坚科技签署协议，布局康养机器人等。

正在人形机器人商业化元年，技术创新、政策发布、量产落地、各项赛事活动等方面的产业刺激大概率会延续整年，也基本奠定了人形机器人市场主线地位不会轻易改变。

再看资金面。5月7日以来，人形机器人企业广泛陷入回调，有两大原因。

其一，该板块整整反弹了1个月，多数优秀机器人龙头已回到关税冲击之前，本身存调整风险，加之全市场单日成交从1.5万亿回到1.2万亿，资金面紧缺，对机器人板块也不利。

其二，军工、宠物、化工等板块归纳了极致抱团上涨行情，加重了机器人高位资金出逃，回身追逐这些热门板块。

不过，目前，成飞集成、中宠股分、中毅达已最先大幅回调，这些抱团资金有望回流人形机器人。

综合以上三个方面来看，我们对接上去的人形机器人市场主线不应当消极，机器人肉搏赛大概会是行情转好的因素之一。

02

2025年四季度以来，资本市场对待但凡沾边机器人观点的企业都对照敌对，股价上涨少则50%，多则2-3倍，呈现出团体爆发性行情。但接上去，市场大概率会去伪存真，一部分有技术实力、估值不过分高估的机器人企业才有望继承高举高打。

正在我看来，长盛轴承、双林股分这类典范的人形机器人老龙头，中短时间内大概很难有超额收益。最首要逻辑是股价正在过去一年时间上涨10倍摆布，估值程度高居不不下，很难凝聚支流共识再度大幅推升股价。

相反，反而是后期涨幅不大，但本身汽车业务景气度高的人形机器人新标的，机会大概相对更大一些。

这跟此前市场会合交易AI光模块、新能源车等行情有所分歧，前者有中际旭创、新易盛，后者有宁德时代、比亚迪等焦点“中军”，持续抱团便可以了。

不过，机器人目前远没到业绩兑现的时间，也就决定了主力资金不会持续抱团机器人某一家或几家焦点零部件企业，而更大概率会选择轮动，10倍股出现后，选择下一个潜力股抱团。

机构重仓股以及仓位变化则供应了一个很好观察市场共识的机会。

因北向资金终止更新一样平常静态，我们无法肯定外资机构更看好，或更易抱团哪些机器人企业。但海内公募基金会表露季度持仓，可以从他们的持仓变化中挖掘潜力抱团股。

据统计，停止2025一季度，公募基金环比2024年四季度持仓增幅最大的机器人企业前七分别为浙江荣泰、震裕科技、华辰设备、中鼎力大举德、隆盛科技、斯菱股分、蓝黛科技，总仓位为16.9%、15%、8.6%、10.5%、7.7%、12.7%、7.4%、8%，一季度仓位添加为14.7%、14.4%、8.6%、8%、7.6%、7.3%、7.2%、6.3%。

仓位占比提拔高，意味着这是机构共识，接上去更大概率会继承“抱团”，当然个体龙头也大概因持仓占比过高、交易过于拥挤而变成出货给散户的对手盘。双林股分则是其典范代表，机构仓位重，且辨识度极高，而最近6个交易日大幅回撤15%以上，疑似机构调仓换股。

以上七大龙头中，浙江荣泰、震裕科技、斯菱股分、蓝黛科技四家本身汽车主营业务景气度高，近些年来业绩增速很快，则有一定机会跑出下一个长盛轴承。

2024年，以上四大机器人龙头归母净利润增速分别为34%、493.8%、26.9%、134%，2025年一季度为27%、38.9%、-1.2%、45.9%。

再看红利能力，四大龙头机器人最新销售毛利率分别为35.7%、13.3%、33%、15.4%。其中，浙江荣泰毛利率不停维持正在30%以上高位，证明其主营汽车云母绝缘材料的高壁垒性。2022年，全球云母绝缘市场（包括汽车、家电、电缆等）占有率4.4%，新能源汽车云母制品中市占率达27%，市场格局较好，避免了新能源车的广泛“内卷”状态。

斯菱股分毛利率提拔幅度较大，从2022年的26%上升至最新的33%，得益于第三代轮毂轴承单元等高毛利产物占比扩大。

再看净利率，四大龙头分别为22.4%、4%、23.8%、6.6%。其中，浙江荣泰和斯菱股分红利能力最强，证明了本身企业业务壁垒高，且三费费率操纵也还不错。

震裕科技、蓝黛科技则是以前锂电池周密机构件、触控显示业务而陷入困境，往常困境反转，红利能力上升也较为明显，但绝对值与前两家相比，相差较大。

另外，对比估值来看，浙江荣泰、震裕科技、蓝黛科技最新PE（TTM）均正在66倍以上，而斯菱股分高达83倍。综合各大券商机构2025年净利润展望，PE(2025E)折算上去，前三家均正在40多倍，斯菱股分则有72倍。

综上来看，震裕科技、蓝黛科技业绩与红利能力改进明显，浙江荣泰、斯菱股分红利能力最强，均获得了公募机构喜爱。

而四大龙头中，浙江荣泰是唯逐一家完全收复3月中旬以来所有跌幅，并再创新高的龙头，而且是公募基金正在一季度加仓幅度最大的机器人企业，大概也会是接上去市场共识度更高的机器人代表之一。

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人形机器人观点股大多源自汽车与机械行业，目前板块内企业总数已超100家，且正有越来越多公司加速向机器人领域转型。从市场节奏看，后续行情大概更偏向于轮动补涨逻辑。

其中，机构一季度加仓幅度较大的企业，值得关注。而后期因游资炒作导致估值高企（如静态市盈率超过100倍甚至200倍）的公司，仍需警惕股价剧烈波动风险。

发布于：广东省