天风证券股分有限公司杨松,曹文清近期对贝达药业进行研究并公布了研究报告《2025年第一季度收入快速增长，展望今年马上迎来多项进展》，给予贝达药业增持评级。

贝达药业(300558)

事件

公司公布2024年年度报告及2025年一季报：2024年收入28.92亿元，同比增长17.74%，归母净利润4.03亿元，同比增长15.67%，扣非归母净利润4.10亿元，同比增长55.92%；2025年第一季度业务收入9.18亿元，同比增长24.71%；归母净利润1.00亿元，同比增长1.99%；扣非净利润1.64亿元，同比增长83.59%。非经常性损益主要系投资公司股价变动而至。

提升管理效率，精简研发用度，同时加大销售推广力度

2024年销售用度为10.94亿元，销售用度率为37.8%，同比上升3pct；研发用度为5.02亿元，研发用度率为17.4%，同比下降8.7pct；管理用度为2.69亿元，管理用度率9.3%，同比下降1.4pct。2024年公司加大销售投入，年度投入10.9亿元，相较2023年同比增长28.10%。2025Q1销售用度为2.80亿元，销售用度率为30.53%，同比基本持平；研发用度为1.13亿元，研发用度率为12.35%，同比下降8.41pct；管理用度为1.33亿元，管理用度率为14.48%，同比下降1.11pct。

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核心药品妥当放量，优势产物组合驱动连续增长

主要商业化品种ALK抑止剂恩沙替尼受害于用药时间长，连续放量。目前一线医治ALK阳性NSCLC顺应症已通过会商归入医保目次，并于2025年1月获得NCCN NSCLC临床诊疗指南推荐。因为一线mPFS超2年，DOT长，收入增长妥当，同时术后辅助顺应症III期临床进行中，目前在中国内地该顺应症仅阿来替尼于2024年获批，合作格局好。埃克替尼术后辅助顺应症有望连续放量，一代EGFR TKI相较三代EGFR TKI在代价上优势明白，有望进一步延长该药物的生命周期。贝福替尼一线归入医保目次首年，收入有望高速增长。

对内连续布局肺癌领域产物组合，保持合作力，对外拓展合作，植物源白蛋白上市请求审评中

公司在EGFRmu NSCLC领域连续布局，具有4款在研品种，包括MCLA-129（EGFR/cmet双抗）、CFT8919(EGFR蛋白降解剂）、四代EGFR-TKI和Pan-EGFR抑止剂。其中MCLA-129正在开展和贝福替尼的一线联用医治EGFRmu NSCLC顺应症。战略合作产物植物源重组人血清白蛋白注射液的上市请求已获NMPA受理并被归入优先审评程序。2024年9月，公司与禾元生物签署《禾元生物药品地区经销协定》，协定约定了两边关于植物源重组人血清白蛋白注射液（商品名：奥福民®，OsrHSA，HY1001）的商业化合作事项，贝达药业在约定地区独家经销禾元生物植物源重组人血清白蛋白注射液。

多款产物接近商业化，贡献新的营收增量

恩沙替尼外洋商业化进程促进，ALK阳性NSCLC顺应症1L医治已在美国获批，同顺应症也已在EMA启动上市申报程序；且其术后辅助III期试验顺遂促进中，有望于比年完成。别的，BPI-16350（CDK4/6）在中国内地关于HR+/HER2-BC的上市请求已获得受理，若能获批将有望贡献新的营收增量。

红利预测与投资评级

我们预计公司2025-2027年业务收入为37.02、45.16和51.62亿元。思量到公司核心产进入快速放量阶段，将2025-2026年的归母净利润从5.37、6.9亿元上调至6.61和9.30亿元，预计2027年归母净利润为10.30亿元。维持“增持”评级。

风险提示：商业化进展不及预期风险、市场合作加重风险、研发不及预期风险

最新红利预测明细以下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为64.7。

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公布于：上海市