文｜蓝莓财经

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作为中国瓜子市场的“老大哥”，洽洽食物曾凭借“香气扑鼻瓜子”这一百姓零食的统治力，稳坐行业头把交椅。然而，正在消费升级和健康饮食趋向囊括的当下，这家企业正站正在从传统到创新的十字路口，亟需为投资者和消费者找复书心。

已往几年，洽洽的百亿营收、百亿市值的“双百”战略方针，成为公司对外喊出的清脆标语。但实际却远比标语暴虐。

瓜子业务作为洽洽的核心支柱，早已触及增长天花板，市场份额的扩大速率远没有及预期。与此同时，公司寄与厚望的第二曲线坚果品类，也正在三只松鼠、良品铺子等竞争敌手的围歼下，盈利本领持续承压。股价的低迷和高位到场员工持股计划的内部团队的没有满感情，更让洽洽的转型压力雪上加霜。

摆正在洽洽眼前的，是一场既要守住基本盘，又要大胆破局的硬仗。正在资本市场和消费者的双重审视下，这家老牌零食巨子能否找回昔日的增长动能？

功绩狂跌七成，股东信心频“破防”

2024年，洽洽食物（002557.SZ）业务收入初次突破70亿元，同比增长约7.2%，归母净利润增长超10%。然而，2025年一季度的功绩却犹如一盆冷水，浇灭了投资者的热忱。

展开盈余 85 %

今年第一季度业务收入同比下滑13.76%至17.8亿元，归母净利润更是狂跌67.88%至0.95亿元。如此激烈的功绩波动，让资本市场对这家休闲食物龙头的信心蒙上暗影。

5月15日召开的2024年度及2025年一季度功绩申明会上，董事长陈先保携管理层面临投资者的“灵魂拷问”，两个小时内回答了上百个问题，涉及功绩低迷、股价疲软、渠道拓展等核心议题。投资者感情从期待转为焦虑，洽洽食物的将来增长路径究竟安正在？

从数据看，一季度功绩下滑的背后，既有内部要素，也有内生问题。管理层正在申明会上指出，春节错期导致贩卖节奏受阻，而2024年同期的高基数效应缩小了同比降幅。此外，葵花籽和坚果原料价格上涨挤压了毛利率，坚果品类渠道布局调整也进一步拖累了盈利本领。

然而，这些表明虽有肯定原理，却难以完整平息投资者的没有满。股价显示无疑是投资者感情的缩小器。自2020年高点以来，洽洽食物股价已累计下跌近40%，没有少投资者正在高位买入后深陷亏损。功绩申明会上，投资者直言没有讳：“股价比年下跌，公司有何具体措施提振市场信心？”“回购计划推进如何？被套两年的股东什么时候能看到进展？”

面临这些尖锐提问，管理层的回应显得审慎，强调将通过优化运营和产物布局改善功绩，但缺乏明白的时候表和量化方针。这种“温吞水”式的回答，明显难以安抚市场感情。

2024年，量贩零食渠道成为行业增长新引擎，良品铺子、来伊份等品牌通过与零食很忙、赵一鸣等连锁互助，实现了功绩的快速突破。据行业报告，2024年量贩零食市场范围已达1500亿元，同比增长超20%。反观洽洽，其量贩零食渠道收入仅4.5亿元，占总营收的6.3%，远低于行业均匀程度。

投资者质疑，公司正在新兴渠道的渗透率没有足，是否因定价计谋过于僵化或与渠道商的利润分配机制没有够灵活？与此同时，线上渠道的短板同样刺眼。洽洽的抖音直播间流量低迷，甚至被投资者吐槽“只要几位观众”。管理层承诺将加大与头部主播互助、优化电商产物组合，但从现在看，公司正在数字化营销上的投入和成效仍显没有足。

微创新难救主，瓜子口胃越多越焦虑

作为中国休闲食物行业的标杆，洽洽食物凭借瓜子业务稳坐细分市场的王座。然而，面临消费升级与市场竞争的加剧，洽洽的传统优势正正在被浓缩。

2024年，公司正在瓜子和坚果两大核心品类之外，尝试通过新品类拓展探求增长新引擎，魔芋零食和瓜子风味冰淇淋等产物陆续表态。然而，这些新品大多停顿正在“跟随市场热点”的浅层创新，缺乏倾覆性突破。

凭据洽洽食物2024年年报，瓜子业务依然是公司营收的支柱，贡献了43.82亿元，占总营收超60%。然而，这一核心品类的增长已明显放缓，同比仅增长2.6%，与2022年45.12亿元的峰值比拟仍有差距。

为了刺激需求，公司正在2024年密集推出了辣根瓜子、螺蛳粉味瓜子、榴莲味瓜子等新口胃，但这些“微创新”并未带来明显的销量提振。

凭据尼尔森数据，2024年中国瓜子市场全体范围约350亿元，同比增长仅3.5%，显示出品类增长的疲态。洽洽正在瓜子领域的龙头地位安定，但受限于市场饱和和消费者口胃多元化的冲击，单靠口胃调整难以翻开新的增长空间。

坚果品类作为洽洽的第二增长曲线，显示同样喜忧各半。2024年，坚果业务实现收入19.24亿元，同比增长近10%，但毛利率却创下近年新低，仅为22.8%。究其缘故原由，原质料价格波动和激烈的市场竞争是主要拖累要素。

面临核心业务的瓶颈，洽洽将眼光投向了新兴品类，其中魔芋零食成为重点布局方向。魔芋制品因低热量、健康化的属性，近年来成为休闲食物行业的“当红炸子鸡”。

凭据艾瑞咨询数据，2024年中国魔芋零食市场范围已达120亿元，同比增长超25%。行业标杆卫龙鲜味凭借“魔芋爽”实现蔬菜制品收入33.71亿元，同比增长59.1%，占其总营收的53.79%，初次超越传统辣条业务。盐津铺子同样正在魔芋赛道显示抢眼，其休闲魔芋制品收入达8.38亿元，同比增长76.09%。

洽洽挑选此时入局魔芋赛道，企图借助其强大的线下渠道网络和品牌认知快速切入市场。然而，这一计谋的局限性显而易见。魔芋零食市场虽增长迅猛，但产物同质化严重，头部品牌已通过口胃创新和营销升级建立起壁垒。

洽洽的魔芋产物若仅停顿正在“模仿+分销”的模式，恐难正在竞争中脱颖而出。此外，公司计划与内部火伴互助推出瓜子风味冰淇淋，但明白透露表现该产物仅为“丰富产物线”，未列入战略重点。这种试探性布局，反映出洽洽正在新品开发上的审慎立场，但也大概错失抢占消费者心智的先机。

洽洽食物的新品战略暴露了其创新本领的短板。无论是魔芋零食照样瓜子冰淇淋，这些新品更多是对市场热点的被动响应，而非基于深刻消费者洞察的主动反击。

洽洽若想摆脱“跟随者”标签，需要正在研发投入、品牌叙事和渠道协同上加鼎力大举度，尤其是正在健康化、个性化的消费趋向下，打造具有独特价值主意的爆款产物。

战略蓝图的频频折戟

早正在2020年，洽洽食物高调提出“双百战略”，方针正在2023年实现含税贩卖收入超百亿元，并于3至5年内笼盖百万终端。

然而，2024年年报显示，公司营收仅71.31亿元，间隔百亿方针仍有没有小差距，终端笼盖数目也远未达标。2025年一季度功绩的断崖式下滑，更让这一战略蓝图蒙上暗影。

正在笔者看来，洽洽的战略失焦没有仅源于内部环境的挑衅，更暴露出其正在品牌升级、渠道扩大和内部激励上的执行力短板。面临资本市场和员工的双重信任危急，这家休闲食物巨子亟需以更精准的战略重塑增长动能。

凭据洽洽食物历年财报，2023年公司营收为68.06亿元，2024年小幅增至71.31亿元，同比增长4.8%。尽管营收稳步增长，但与“双百战略”设定的百亿方针比拟，进度明显滞后。终端笼盖方面，公司2024年年报披露，其线下终端数目约为60万个，远低于百万方针。

更为枢纽的是，“双百战略”的杀青时候表正在年报中被寂静淡化，管理层虽未公开摒弃方针，但实际行动更像是将这一愿景推向遥遥无期的将来。

2025年的规划中，洽洽试图通过品牌升级和渠道优化解救颓势。公司计划打造“葵珍”高端瓜子品牌，强化蓝袋系列大单品效应，同时加速坚果礼盒和打手系列产物的市场渗透。

此外，魔芋零食等新品类也被寄与厚望。然而，这些举措更多是对既有业务的修补，而非倾覆性创新。洽洽的品牌升级虽方向精确，但缺乏强无力的消费者洞察和差同化定位，恐难正在短期内改变颓势。

渠道扩大是洽洽战略的另一重心，但进展同样没有尽如人意。2024年，公司量贩零食渠道收入仅占总营收的6.3%，远低于三只松鼠等竞争敌手。

下沉市场和会员店等新场景的拓展，也因供应链响应速率和地区化运营本领的没有足而进展迟钝。洽洽的渠道短板没有仅正在于笼盖广度，更正在于对新消费场景的适应性没有足。

内部激励机制的失灵，进一步加剧了洽洽的逆境。2024年9月，公司推出股票期权激励计划，设定2024年主业务务收入增长率没有低于12%、扣非净利润增长率没有低于24%的审核方针。

然而，2025年一季度功绩的狂跌宣布这一方针几无实现的大概。员工持股计划的接连延期，更让内部士气备受袭击。

凭据公司通告，第八期员工持股计划投入近7000万元，购入163.85万股，以后市值仅3800万元，浮亏近46%；第五期计划投入450万元，购入9.2万股，市值缩水至213万元。股价的持续低迷，没有仅让员工持股计划沦为“水中月”，也让资本市场对公司的信心跌至谷底。

2025年5月6日，洽洽股价触及近年新低，市值仅117亿元，较2020年高点缩水近三分之二。

战略的高度决意企业的将来，但执行的精度才是输赢的枢纽。洽洽食物的“双百”蓝图虽宏伟，却因执行力的缺失而频频折戟。无论是品牌升级的迟钝推进，照样渠道扩大的步履维艰，亦或是激励机制的接连失灵，都指向一个核心问题：洽洽需要正在战略与执行之间找到平衡点。

公布于：北京市