超预期的关税“降级”，引爆外资大行动。

先是对冲基金在中美漫谈前“匿伏”，摩根士丹利称美国对冲基金5月9日前“重新投入”了中国资产。

5月12日中美经贸漫谈声明发布引爆港股后，外资买入步伐并没有就此停滞。

LSEG Lipper 数据表现，停止5月15日，环球投资者本月算计向4只在美上市的中国股票ETF注入4.017亿美元。

周一，摩根士丹利董事总经理沈黎在深交所环球投资者大会上再提：超80%投资者近期可能添加中国股票投资敞口。

关税超预期下降，港股领衔中国股市反弹，上周恒生指数上涨2.1%，MSCI中国、恒生科技与恒生国企分别上涨2.3%、2.0%与1.9%。

如今市场都在存眷，港股的下一步要走向何方。

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港股如今在什么位置？

从指数角度来看，停止上周五，港股三大指数已悉数收复“对等关税”的悉数失地。

睁开剩余 88 %

从市场感情来看，恒生指数的风险溢价降至6.1%（数值越大，市场的相对估值越低），已低于“对等关税”前的6.4%，与客岁10月市场高点对应的水平相当。

现在的情况变成：关税超预期下调+“对等关税”跌幅完全收复+风险溢价回到客岁感情高点的水平。

中金认为，后续行情取决于能否在关税、微观整体和个股基本面上找到更多支撑。

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港股基本面改进

上市公司近期的财报数据表现，港股基本面迎来改进。

2024年年报表现，港股通行业支出增速为2.4%，归母净利润增速达7.4%，增速均完成环比改进，整体基本面呈现企稳上升态势，领先于A股修复。

个中TMT、消费、医药板块盈利边际改进最明显，与2024年上半年相比，分别提拔1.3、1.9和1.5个百分点至9.7%、11.2%和8.4%，展现出较强的盈利本领和成长性。腾讯、美团、阿里巴巴等头部公司对所属行业的利润增长贡献突出。

阿里、腾讯近期宣布的一季报再次展现了科网头部公司的实力。

腾讯2025年Q1营收、净调解净利润均超预期，广告超预期验证AI的实质性贡献，游戏超预期体现稳定的业绩基本盘。

阿里巴巴Q1核心营业表现亮眼，AI产物需求旺盛。阿里云Q1支出同比增长18%，AI相干产物支出一连7个季度完成三位数同比增长。

同时进入4月以来，市场对港股宽基指数的2025年业绩举行了修正，相比恒指前瞻业绩被下修，恒生科技指数反倒得到市场不断上调。

个中，港股通的458家公司中，58%的业绩上修。上修比例最高的行业是恒生互联网与恒生科技，80%以上的公司业绩上修，其次是恒生创新药、恒生医疗、恒生消费与恒生高股息等。

说明在关税战的背景下，恒生科技、医药为代表的内需消费以及科技业绩蒙遭到打击有限，韧性颇强。

这点从跟踪恒生科技指数、恒生生物科技指数的基金业绩也可见一斑。

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港股指数基金4月业绩

经历了市场回调后，跟踪港股指数的基金业绩迎来修复。

停止5月19日，恒生生物科技ETF(159615)跟踪的恒生生物科技指数自4月8日累计涨幅高达23.54%，南方恒生科技指数基金(A:020988；C:020989)跟踪的恒生科技同期上涨19.39%，双双修复4月7日的悉数跌幅。

二者涨幅的细微差别源自于指数界说、成分股存在差异。

南方恒生科技指数基金(A:020988；C:020989)紧密跟踪恒生科技指数，覆盖港股上市的30家顶尖科技企业，包括腾讯、阿里巴巴、小米、京东、中芯国际等，涵盖 AI、半导体、新动力汽车等前沿领域，50%的权重是互联网平台，新经济色采更浓厚。

该基金属于低成本运作，A /C类管理费0.2%/年，托管费0.05%/年，在跟踪港股指数的产物中成本属于最低档位。

恒生生物科技ETF(159615)跟踪的恒生生物科技指数，成分股主如果港股生物科技公司，覆盖百济神州、信达生物、药明生物、三生制药等50只成分股，涵盖基因医治、ADC药物等前沿领域。

从长时间维度来看，从DeepSeek引爆中国科技叙事、恒瑞医药19.7亿美元“出海大单”、联邦制药的20亿美元“减肥药新贵”出海等证实了中国企业的科技实力在不断增长，“科技东升”叙事是不容忽视的一环。

今日三生制药就通告斩获辉瑞60亿美元的大单，这一里程碑式的交易一举革新了近年来中国创新药对外授权的金额纪录，动员港股创新药板块全线迸发。

瑞银最近方才将中国科技评级上调为“具有吸引力”，预计AI生态系统及其相干行业绝对会是中国未来的偏向。

在关税和缓的大背景下，政策对科技的勉励，如港交所和香港证监会推出“科企专线”，都市进一步利好科技偏偏好的重新回暖。

摩根士丹利周一也表示，外洋投资者广泛比较看好科技、人工智能研发、新消费和高端制造相干赛道的企业增长潜力，并在这些方面开始进一步积极布局。

然而，港股如今整体反弹至“对等关税”前的水平，后续继承反弹还必要增量资金、基本面、政策等的更多的催化剂安慰。

微观基本面与政策对冲力度息息相干，而这又与关税进展互为因果。

考虑到外洋整体风险犹存，接上去关税的谈判大概会不断频频，贸易博弈远未竣事，市场主流机构的共识是：互联网科技成长与分红轮动依然是一个整体计谋。

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“科技+分红”哑铃计谋依旧是共识

低利率时代，不得人心的“科技+盈余”的哑铃布局连续得到市场喜爱。

Wind数据表现，4月8日-5月19日，市面上主流盈余指数基本悉数收复“对等关税”的跌幅，个中港股通央企盈余ETF南方(520660)跟踪中证国新港股通央企盈余指数，累计涨幅高达14.62%，4月7日的“缺口”修复比例高达135%。

该指数成分股以动力、通讯、煤炭等行业的央企为主，近一年股息率高达6.1%，高于中证央企盈余指数的5.76%。

近期美元兑港币汇率触及7.75强方兑换保证，香港金管局已向市场注入1300亿港币流动性。现在市场认为，若资金成本下降，一些长时间资金会偏偏好过高股息。

长时间来看，在“新国九条”和“国企市值管理”政策推进央企提高分红比例，以及社保、保险、年金等中长时间资金加快入市的大背景下，会进一步强化盈余计谋的吸引力。

在环球不确定性与影随行的当下，面对休整中的市场，更要乐观向前看。

正如费雪所言：

伟大投资往往诞生于市场共识的缝隙当中。当犹豫的阴云掩藏视野时，不妨记住古波斯商队的生存哲学——骆驼越是怀疑绿洲的存在，越要朝着星辰指引的偏向前行。

上下完整风险提示：

风险提示：基金管理人依照恪失职守、诚实名誉、谨慎勤勉的准绳管理和应用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。港股通科技30ETF属于股票型基金，风险与收益高于混淆型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制计谋，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金还可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场轨制以及交易法则等差异带来的特有风险。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。投资ETF将面对标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏偏离的风险等特有风险。ETF连接基金通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。基金有风险，投资者投资基金前应认真浏览《基金合同》、《招募仿单》、《基金产物材料概要》及更新等法律文件，在周全相识产物情况、费率布局、各贩卖渠道收费标准及听取消售机构得当性意见的基础上，选择得当本身风险蒙受本领的投资品种举行投资，投资须谨慎。上述内容仅反应当前市场情况，以后可能产生改变，不代表任何投资意见或发起。

发布于：广东省