文 / 节点财经

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“时间不等人，现在的市场环境对吉祥汽车而言，已经没有容错的空间。”在回覆吉祥与极氪整合为什么要如此之快时，桂生悦如是说。

时间不等人。

从霸主到追随者，只有一线之间。

从表面看，当新权势仍在为盈亏均衡挣扎时，吉祥已实现技术转型与财务健康的两重突破：2024年营收2402亿元，净利润激增213%。

从深层看，吉祥也面临着更多挑战，吉祥私有化极氪的大变乱背后，隐现着后者缺乏持续爆款车型、持续亏损，以及吉祥各品牌之间缺乏协同的局面。

站在更全局去看全球新动力汽车市场的白热化竞争，如今，资本市场对新动力车企的估值逻辑发生了翻天覆地的变化，从“增长故事”到“红利考证”的更高维叙事之下，行业进入整合期。

变局当前，车企的焦虑和野心都清晰可见——而李书福也在带领吉祥下一盘大棋：通过极氪、领克高端化与全球化并行，自研智驾系统与“一国一策”战略构建护城河，将资本重新整合。

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这一应对之策，李书福似乎已经想清楚了：打造更高效的协同--从产物到股权，再到品牌以致供应链的协同，最终目标就是实现从产物竞争到体系竞争的跨越。

这一招给出了新动力车企资本运作的新范式，也决定了吉祥未来十年的江湖地位。

01 倒计时，估值倒逼的战略突围

时间回到8个月前，在台州“书福公开课”现场，吉祥控股团体正式公布《台州宣言》，宣布企业进入战略转型全新阶段。面临全球经济新情势和行业竞争新款式，吉祥对战略举行了进级，宣言中提及，将通过“战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才”五大举措，聚焦汽车主业，结构科技生态，提升竞争力，稳中求进，推动“让世界充斥吉祥”的企业任务早日实现。

如今，五大措施正在吉祥外部加快演进。一个最明显的举措就是私有化极氪。

就在一周前，吉祥汽车公布公告称，该公司向极氪提交非约束性报价函，建议私有化极氪，收购所有已发行及发行在外的极氪股份及美国存托股票（该团体实益拥有者除外）。公告并称，倘使私有化建议落实并完成，极氪将成为该公司的全资附属公司，实现私有化并于纽交所退市。

时间回到极氪上市，似乎还在眼前。

2024年5月，极氪科技团体CEO安聪慧连续三次敲响美国纽交所大钟，带领极氪成为美股最快上市造车新权势。而不到一年时间，这家刷新纪录的汽车公司或将被私有化退市。

《节点财经》看来，吉祥私有化极氪背后，是被低估的股价，以及久久难以红利两大问题。

在资本市场，极氪的估值表现其实不好。

比拟于在美股上市的其他新动力车企，如蔚来、小鹏、理想，总市值均高于极氪，在吉祥宣布将私有化极氪确当天，上述企业的估值分别达到88.04亿美元、187.57亿美元和260.21亿美元。

而极氪总市值仅为57.42亿美元。

除了被低估的股价，迟迟未红利的经营状况，或许也是吉祥汽车挑选私有化的重要考量之一。

2021—2023年，极氪持续增收不增利，净收入从65.28亿元逐年攀升至318.99亿元、516.73亿元；与此同时，该公司亏损规模不断扩大，净亏损额分别达到45.14亿元、76.55亿元和82.64亿元，短短三年时间累计净亏损超200亿元。

即使是上市后，极氪的亏损局面并未得到扭转。2024年整年，极氪总收入较上年增加46.9%至759.127亿元，亏损规模同比虽有所收窄，但仍净亏损57.906亿元。

吉祥汽车2024年的业绩公布会上，吉祥汽车行政总裁兼执行董事桂生悦分享了他的行业观察：未来两三年后，汽车市场的竞争款式会和本日大不一样，红利本领不足的车企，将可能面临被镌汰的风险。

资本市场上不被看好，加上持续亏损问题，极氪被挤入镌汰赛已经是迫在眉睫，这一时间私有化，或许是最佳的挑选。

02 步步为营，一场资本并购局

“相信人人从5月7日以来最关心的就是吉祥极氪归并的事情。”5月15日，在吉祥汽车2025年Q1业绩会伊始，桂生悦开门见山，直奔主题。

事实上，吉祥宣布极氪私有化，无论是外部还是外部，并非是“料想以外”，这一资本变动早有迹象。

在外部，吉祥团体都给出了“赞同票”。桂生悦曾提及，“这一点，李书福董事长和全体经管层已经看得很清楚了，而广大的股东们也已经看得很清楚了，在吉祥关于领克和极氪整合的股东大会上，股东们的赞同票达到了99.99%，就充足说明白广大的股东们对整合的高度认同。”

而在外部，吉祥也通过两步走，加快对外释放了吉祥整合、实现协同的决心。最明显的就是领克并入极氪的动作。此举不但加快了两个品牌的协同，更加极氪私有化奠基了基础，也举行了一次“小尝试”。

从成效看，在归并后，两个品牌在产物研发协同、制作体系革新、用户运营进级、智能体系突破方面均实现了协同。好比：

• 在产物上，极氪主攻30万元以上豪华电动市场，领克锚定20万元级新动力中高端领域，吉祥银河笼盖主流消费区间；

• 在研发方面，通过共享SEA架构与智驾技术，预计每年俭省研发投入20亿-40亿元，供应链成本降低5%～8%研发协同预计效率提升15%以上；

• 在制作方面，"大制作+大质量"一体化经管预计效率提升20%以上；

• 在整体效率方面，实现企业整体运营效率提升20%以上，真正实现数据驱动的智慧型企业转型。

在完成领克和极氪的归并尝试后，吉祥马上推进了下一步的资本整合大动作：私有化极氪。

通过如许的两步走，吉祥总结了整合经验，在外部构成了更一致性的协同，此外，也进一步改变品牌“小而散”“散而乱”的形象。

不外，业内对付“极氪刚完成与领克合其实不久，这么快又要与吉祥汽车归并”曾提出质疑，桂生悦解释，面临激烈的市场竞争和日益复杂的经济环境，吉祥汽车只有举行深度整合，把公司的资本凝聚成一个拳头，才有可能在激烈的竞争中获得胜利。

对付吉祥而言，吉祥和极氪整合，也是为了进一步落实《台州宣言》，聚焦汽车产业，回归“一个吉祥”，推动外部资本的深度整合和高效协同，杜绝重复投入，降低成本，打造企业的长期代价。

极氪私有化，对付全部团体来说，后台整合协同，基本更稳，降本增效；前台独立运营，消费者感知一样。资本高度会合，长久来说是好事。

03 一致性，回归 “一个吉祥”

在这场私有化背后，一个关键词就是一致性。

桂生悦直言，吉祥系整合中暴露沟通成本高和利益不一致问题。

在此前的业绩说明会上，桂生悦坦言，在经历过去一年多的整合后，伴随整合的深入举行以及范围的扩大，特别是2025年以来吉祥开始举行智能辅助驾驶和智能座舱方面的整合后发现了不少问题。

一是整合的效率和为整合而产生的沟通成本问题。“虽然是外部整合，但也必需依法合规举行，整合牵涉到了两家独立的上市公司，在整合历程中，有许多事情都要通过各自的董事会或股东大会答应，这就大大降低了整合的效率，延伸了整合的进度，同时彼此沟通的成本也非常高。”

二是利益不一致的问题。“吉祥和极氪各有自己的员工鼓励机制，这就产生了人人利益不一致的问题，所以各项整合事情表面上可以完成，但在实际运营历程中肯定会涌现各自为自己所在的公司夺取利益倾斜的情况，这就会让整合的效果大打折扣。”桂生悦说道。

在桂生悦看来，跟着进展，上述两方面问题肯定会越来越严重，而要想从根源上解决这些问题，最彻底的方法就是两家公司整体归并，回归一个吉祥，才能真正达到整合的目的。

回归一个吉祥，不但是品牌和业务层面的协同一致性，在人事方面异样如此。

几天前，吉祥公布了人事方面的变动：

• 首先，李东辉将出任吉祥控股团体副董事长，负责董事局日常事情经管和团体投融资经管，并在资本运作、重大对外合作项目等方面发挥重要感化。

• 其次，安聪慧将出任吉祥控股团体CEO，全面负责吉祥控股团体运营经管事情。归并完成前，安聪慧仍担当极氪科技团体CEO。

• 末了，桂生悦仍担当吉祥汽车控股无限公司行政总裁（CEO）及执行董事。淦家阅将出任归并后的吉祥汽车团体CEO，吉祥汽车团体将下设吉祥银河奇迹群和极氪科技奇迹群。淦家阅仍担当吉祥汽车控股无限公司执行董事。

人事的调整，将进一步加快“一个吉祥”的大战略。更一致的经管团队，也将对分歧品牌展开研发、营销事情时，产生最大程度的前中后台协同效应。

吉祥控股团体CEO、吉祥汽车控股无限公司副主席及执行董事李东辉给出一组数据，“经外部测算，研发环节每年可俭省数十亿元；联合采购方面，去年已在原预算基础上分外俭省几十亿元。此外，在制作、人力、财务、法务等经管部门的协同中，预计经管用度和营销用度将显著降低。”

吉祥汽车与极氪归并旨在解决沟通成本高和利益不一致问题，通过深度整合资本、降低重复投入，打造长期竞争力。

如今的车企正在面临更强的竞争力考验：更强的红利本领、更爆款的车型、更深的供应链护城河，都决定了一家车企能否在快节奏的竞争中保持不掉队，并实现突围。

而吉祥，也在加快深化自身的护城湖。

吉祥汽车2025年第一季度营收725亿，净利润56.7亿暴跌264%，新动力销量33.9万辆渗透率突破52%，极氪毛利率18.8%创汗青新高，银河品牌单季销量26万辆，领克新动力占比过半。

2025年第一季度，吉祥汽车新动力销量达33.9万辆（含吉祥、领克、极氪），同比大增135%，海内新动力渗透率突破至52.2%，远超行业均匀水平。

这一结果的取得，得益于吉祥银河、极氪、领克三大品牌的协同发力与技术立异。从这一点看，《台州宣言》的聚焦协同战略，效果已经逐渐开始发力。

公布于：北京市