5月16日，中国证监会正式对外公布实行修改后的《上市公司庞大资产重组经管办法》，正在简化审核步伐、立异生意业务工具、提拔监管包容度等方面作出系列安排。业内子士透露表现，重组新规将正在更大程度上提振市场各方信心、提拔并购积极性。市场化与法治化兼具的轨制设计，正正在推动上市公司行使并购重组步入高质量发展的新阶段。

伴随重组新规重塑并购生态，不少上市公司正疾速调解并购节拍及生意业务计划。上海证券报记者关注到，5月以来，已有包括艾森股分、华峰化学等10余家上市公司“叫停”收买资产，但也有宁波富达、康希通信等公司仍不改并购决心，透露表现将择机继续推进或变更加战略投资以完成资产收买事宜。

有投行人士向记者分析称，“并购六条”激活了上市公司并购重组的活力，经过一轮并购热浪的洗礼，部分上市公司的并购生意业务正在市场的检验中表现出种种问题而“止步”。恰逢此时，重组规则修改公布或将为上述公司“重起炉灶”开辟更天真、适宜的并购路径。

生意业务“止步”不改并购决心

5月以来，10余家上市公司停止筹划并购重组事项，市场环境生变、生意业务两边焦点条目未达成一致、生意业务代价及支付方式存正在不合等，是致使重组失利的首要要素。但记者发明，正在宣布并购重组停止的同时，宁波富达等多家公司表达了继续投资并购的决心。

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因为未能和晶鑫质料股东就生意业务最终计划达成一致，宁波富达5月9日宣布停止以现金方式收买晶鑫质料不少于45%股权事项。

宁波富达主业务务是商业批发地产和水泥建材。正在决意停止对晶鑫质料收买后，宁波富达正在互动平台透露表现，通过投资并购实现转型发展是公司以后重要战略，后续仍将继续围绕新质料、新基建、新能源、新智造等战略性新兴家当，聚焦高质量发展，积极追求新的家当机会，积极打造企业“第二发展曲线”。

异样，筹划约半年时间，东湖高新拟收买普罗格控股权一事因枢纽条目“未谈拢”最终折戟。此前，东湖高新曾设计通过收买普罗格推进数字科技板块的业务发展。据东湖高新此前透露，数字科技业务是公司将来战略发展方向，并购则是该业务板块2025年谋划设计中的重要一步。

东湖高新透露表现，2025年，公司将以投资并购、谋划目标及体系体例机制融合为发展目标，以投资并购促进谋划功绩实现为主，遍及发掘优良并购标的。同时，创建精准筛选机制，连系公司战略，对潜伏标的进行深度评价，确保并购项目契合公司发展需求，为公司战略扩张和家当升级提供无力支撑。

康希通信则将对芯中芯的收买设计变更加战略投资，即以1.35亿元受让芯中芯35%的股分。而此前，康希通信设计以现金方式收买芯中芯的部分股权，将持股比例提高至51%。但可惜的是，这笔生意业务因“实行庞大资产重组的条件暂不成熟”而停止。

根据康希通信新的战略投资计划，公司设计以1.35亿元受让芯中芯35%的股分，实现合计持有其37.77%的股分。“芯中芯正在Wi-Fi、音频DSP、Bluetooth、AIoT等技术的智能操纵方向仍具有较高的技术储备和雄厚的客户资本，对公司开辟拓展智能家居、伶俐城市、AIoT等泛IoT市场有很强的协同效应。”康希通信透露表现。

审核问询把好并购“质量关”

此次重组新规首次创建简易审核步伐，对符合条件的两类上市公司发股类重组将大幅简化审核流程，收缩审核时效，提高重组效率。同时，生意业务所也继续通过审核问询把好注入资产的质量关。现实上，生意业务所重组审核问询往往能实时传送监管最新动向，通过对庞大资产重组有针对性的问询，一定程度上可以为重组生意业务“排雷”，降低并购重组大概遗留的“后遗症”等，也能够为更多上市公司筹划并购重组提供无益参考和借鉴。

从最新的问询内容看，生意业务订价是否公允合理、生意业务两边业务协同性、标的公司是否具有可连续谋划本领等问题是生意业务关注的重点。

比方，芯联集成收买未红利资产芯联越州72.33%股权的预案显示，本次生意业务以市场法评价效果作为芯联越州的订价根据，即芯联越州正在该生意业务中100%股权估值达到81.52亿元，增值率达132.77%。

芯联越州是芯联集成上市募投项目之一的“二期晶圆制作项目”的实行主体。从财务数据看，2022年，芯联越州归母净吃亏7亿元；2023年，芯联越州归母净吃亏扩展为11.16亿元。2024年前10个月，公司异样录得8.68亿元的吃亏，两年又十个月合计吃亏近27亿元。

针对未红利标的进行高溢价收买，上交所要求芯联集成申明拔取市场法作为最终评价效果的合理性；标的资产评价增值率是否将随吃亏扩展进一步提高，连系本次生意业务过渡期吃亏由上市公司承担以及标的公司将来的红利预期，进一步分析评价值的合理性、谨慎性。

别的，深交所正在此前受理烽火电子11.47亿元并购长岭科技事项时，曾下发问询函要求公司就其和标的资产长岭科技将来功绩是否存正在连续下滑风险、生意业务完成后收买目标、协同效应能否顺遂实现等问题进行具体申明。

并购后能否对生意业务标的实行有效整合及操纵、标的公司是否具有可连续谋划本领，也是生意业务所反复追问的重点。

正在华电国际以71.67亿元收买中国华电旗下8家火电资产的历程当中，针对多家标的公司功绩呈现下滑或连续吃亏状态，上交所曾对华电国际下发问询函，要求华电国际申明标的公司支出及利润下滑的原因，是否存正在功绩大幅下滑或吃亏的风险，并分析将来的红利及可连续谋划本领。

良信电器战略投资部投资总监、前投行资深人士欧阳柳生认为，上市公司做并购重组需聚焦三点：一是要以并购战略作为牵引，不论是跨界并购还是家当协同，焦点正在于能够推动公司功绩增长和提拔合作劣势；二是评价自身是否有投资推断和生意业务本领去开展并购重组，从而无隐患地落地这一生意业务；三是正在并购后，能够对标的公司有良好的运营经管本领。