文｜财华社

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腾讯（00700.HK）公布的2025年第1季业绩显示理想，其正在美国的预托证显示良好，公布业绩以后股价上涨3.46%，但受港股大盘向下拖累，腾讯的H股显示不振，绩后首个交易日H股收市跌0.19%，收报520.00港元，市值4.78万亿港元。

收入增长提速，利润率扩大

2025年第1季，总收入为1,800.22亿元（单元人民币，下同），按年增长12.87%，增幅高于上个季度的收入增幅11.11%，也高于2024年的全年增幅8.41%。季度毛利首次冲破千亿，到达1,004.93亿元，按年增长19.82%，毛利率按年提拔3.24个百分点，至55.82%。非会计准则经营溢利为693.20亿元，按年增长18.26%。非国际会计准则股东应占净利润为631.29亿元，按年增长22.01%，非会计准则股东应占净利润率按年提拔2.55个百分点，至34.07%。

展开剩余 88 %

游戏业务增长加速

2025年第1季，其增值服务收入按年增长17.17%，至921.33亿元；分部毛利按年增长21.96%，至549.11亿元；分部毛利率按年上升2.34个百分点，至59.6%。

个中社交收集收入按年增长6.89%，至326亿元，得益于手游虚拟道具贩卖、音乐付费会员收入和小游戏平台服务费增长。

腾讯音乐（01698.HK）的业绩显示，2025年第1季音乐定阅收入按年增加16.57%，至42.2亿元，因付费用户按年增长8.28%，至1.229亿，环比净增190万，以及ARPU（单个付费用户月均收入）由上年同期的10.6元增至11.4元，按年增长7.55%。

腾讯音乐通过加强与版权方和歌手互助，加强内容优势，并扩大超级VIP会员福利。

长视频的定阅收入按年持平。长视频付费用户按年增长1%，至1.17亿，主要因为期内的内容阵列相对较弱。

与2024年第一季度的低基数相比，国内游戏收入同比增长24.35%，主要得益于旗舰游戏《王者荣耀》和《和平精英》的增长，以及最近公布的游戏《地下城与勇士：劈头》和《三角洲行动》的孝敬。国际游戏收入同比增长22.06%（按流动汇率计），至166亿元，主要由于《荒野乱斗》、《部落冲突：皇室战争》和《PUBG MOBILE》的收入增长。

通讯和社交收集方面，微信及WeChat的算计用户为14.02亿，较上季增加17百万左右，见下图。

腾讯于期内推出了一系列升级措施，以加强微信的内容生态。视频号方面，腾讯简化了直播创建流程和升级了推荐算法，以鼓励和培育更多原创内容。总用户使用时长按年快速增长。

腾讯通过为微信小店商家提供更多的入驻支持，以扩充品牌商品库，微信小店GMV（交易额）维持同比快速增长。

腾讯经管层强调，其处于正在微信中推出AI功能的早期阶段。用户现正在正在微信添加元宝为好友，以便正在微信聊天中进行无缝的AI交流，提供文本感知响应并轻易内容搜索，同时行使微信生态零碎和收集。微信搜索现正在开始包含由大型语言模型支持的结果，包括快速思维模型混元Turbo S和思维链推理模型混元T1和DeepSeek R1。其还正在公众号中提供文生图对象，内容创作者可以生成与其公众号文章文本匹配的图像，并使用预设模板为视频号视频生成视频效果。另外，腾讯还提供AI编程助手，支持开发者创建支持自然语言提示和图像输入的AI程序，从而降低小程序的开发时候。

经管层披露，期内视频号营销服务收入按年增长60%，因告白商越来越多地使用其营销对象推动内容曝光率、推广直播，并推动贩卖转化。小程序营销服务收入按年显著增长，抓住了短剧和小游戏的闭环营销需求。微信搜索收入同比快速增长，得益于贸易查询量和点击率的增长。

2025年第1季营销服务收入按年增长20.17%，至318.53亿元；分部毛利按年增长21.86%，至176.94亿元；分部毛利率按年提拔0.77个百分点，至55.5%。

金融科技和企业服务方面，腾讯期内的收入增长相对较为温和，分部收入为549.07亿元，仅按年增长4.98%，稍高于上个季度的增幅3.21%。季度分部毛利按年增长15.71%，至275.97亿元；分部毛利率按年提拔4.66个百分点，至50.3%。

经管层指，金融科技服务收入的按年增幅仅为较低的单元数，主要得益于消费贷服务和财富经管服务的增加。最近几个季度，其贸易支付总额崎岖不定，第1季同比略有下落，但4月份有所改善。腾讯将混元和DeepSeek的大模型功能集成到其金融助力聊天机器人中，以支持财富经管服务。

企业服务收入按年增幅回到双位数，主要得益于云服务收入增加以及电商交易量上升带来的技术服务费用增加。企业服务毛利率按年上升，主要得益于效率的提拔。

抢先的互联网平台越来越多地采用其音视频办理方案、TDSQL数据库和通用云基础办法，以更好地经管其使用量的激增，并提高其整体运营效率。只管受限于GPU，但由于客户对GPU、API和平台办理方案的需求增加，腾讯云的AI相关收入同比增长迅速。

未来利润率有可能收缩

正如前文提到，腾讯于2025年第1季的毛利、经营溢利和净利润增长高于收入，毛利率、非会计准则经营利润率和非会计准则净利润率均有明显的提拔，见下图。

然则，接上去的情况可能有变。

刘炽平正在业绩公布会上表示，由于高质量的收入和增长模式，腾讯现有业务持续产生经营杠杆，这使得其能为AI机遇投资杠杆。

腾讯持续以资源开支和经营开支的方式投资于AI，一些GPU和AI投资已经为腾讯产生收入，包括推动了告白收入，提高长青游戏的AI使用率及用户黏性，从而带来收入，为其算力基建、API和平台办理方案配置GPU和AI，也产生云收入。

然则，其他GPU和AI投资周期更长，从开始投资到这些投资开始带来可观的收益之间，自然会有时候滞后。正在这段滞后的时候内，他预计这些GPU和AI投资的本钱将抵消掉其潜伏的经营杠杆，从而令腾讯的收入和经营利润增长率之间的差距暂时缩小。

但他有决心，对更长周期AI项目增加投资将可为用户、企业和股东创造巨大的长远价值。

2025年第1季，腾讯的经营资源开支为264亿元，按年上升近300%，主要因为增加对GPU和服务器的投资，以大幅提拔其AI能力。非经营资源开支为11亿元，按年下落86%，主要因为上年同期因收购土地使用权而产生较高基数。总资源开支为275亿元，按年上升91%，见下图。自在现金流为471亿元，按年下落9%，主要因为对GPU和服务器投入的资源开支增加。

GPU够不敷用？

正在上个季度的业绩公布会上，腾讯经管层提到资源开支的主要原因是购买用于AI的GPU，这些GPU一部分自用，一部分出租并赚取了不错的收益。

怎样平衡AI投资与需求？马化腾表示，现阶段会竭力创造需求，到GPU没法处理的时候，才会开始进行投资。

刘炽平指，早前腾讯已囤积了大量的芯片执行其AI战略。

正在分配方面，他表示起首会用于能立即为腾讯产生回报的用途，比方告白业务以及内容推荐产物。

第二个优先事项是大模型的训练，训练大模型实际上需要更高端的芯片，但正在过去几个月里，大家已开始摆脱美国大型科技公司一直所秉承的信心——训练大模型需要扩大训练集群，但现正在可以看到，使用较小的集群也能得到很好的训练结果，正在这方面有许多潜力可以挖掘，现正在腾讯有足够的高端芯片来进行大模型训练。

他指出，对GPU的更大需求实际上来自推理，特别是用户端对推理的需求增长，进入思维链推理模型时等，实际上需要更多的代币往返答一个庞大的成绩。署理式AI更需要比推理更多的代币。但正在推理方面，实际上可以有很多方式来经管需求，一是行使软件优化来提高推理效率，若是将推理效率提高两倍，就意味着GPU的容量增加了一倍，这实际上是更有效投资资源来提高推理效率的方法。另一种方法是可以定制不同尺寸的模型，特别是一些运用程序不需要非常大的模型，通过定制模型和提炼模型运用于不同的用例，可以俭省GPU的推理使用率。

末了，可以使用其他能运用于较小模型推理的芯片，比方中国适用的芯片或可进口的芯片，以及ASIC等。所以他以为腾讯有很多办法能够满足不断扩张的推理需求。

对电贸易务不追求冲刺

5月14日，腾讯内部信表示，微信事业群（WXG）建立电商产物部，担任探索微信内的交易模式，加速发展交易基建及交易生态，运营微信交易新模式，部门担任人为曾鸣，直接向WXG总裁张小龙报告，而开放平台基础部则更名为开放平台部（Open Platform Department），担任微信公众号和小程序产物的策划、研发和运营，由杜嘉辉担当担任人，向曾鸣报告。

对这一结构变化，市场的解读是腾讯要开始冲刺电贸易务？

但正在业绩公布会上，马化腾表示这一调整只是小调整，微信电商团队实际上来自开放平台部，而跟着其规模的扩大，现正在只是将它拆分成为独立部门，实际上仍由同一名经理经管，并非庞大调整，不要解读过量。

刘炽平表示，电商是一个长期项目，有很长的跑道，他以为最重要的是确保业务能够长期连结增长，而不是追求冲刺。

对付怎样建筑跑道，他提到，第一步是改善基本的购物体验；第二是增加产物、品牌供应，并鼓励更多的商户进入生态，以不断地改善供给侧；第三是为商户引流，为消费者提供更多就产物与商家互动的机会：起首可以通过直播引流，这是能够转化更多贩卖额的办法，实际上已经得到了充足证实，其他平台也正在做异样的事变，怎样将微信生态零碎区别开来？可以通过微信生态零碎中的许多不同模块，比方小程序，将用户与产物接洽起来。有不罕用户都已试过正在小程序上购物，可以将这些交易转换到微信小店，这是社交属性，进而连接到朋友圈和搜索功能。

结语

腾讯的2025年第1季业绩显示亮眼，收入增速加速至12.87%，利润率也持续扩大，毛利率、经营溢利和净利润的增长均高于收入。国内外游戏业务均实现高增长，营销服务也有两成增幅，金融科技和企业服务收入增长则相对温和。

该公司于最近两个季度大幅增加资源开支，积极布局AI，持续投资GPU和服务器，然则短期内或导致利润率的增速放缓，需注意未来几个季度的业绩变化。

公布于：北京市