华鑫证券无限责任公司张伟保,覃前近期对兴发集团进行研究并公布了研究报告《公司变乱点评报告：重视投资者报答，股息率持续提升》，首次覆盖兴发集团赋予买入评级。

兴发集团(600141)

变乱

兴发集团公布2025年第一季度报告：公司2025年一季度完成营业收入72.28亿元，同比+4.94%，环比+13.90%，完成归母净利润3.11亿元，同比-18.61%，环比+8.19%。

投资要点

公司参股400万吨/年磷矿新项目将于2025年投产，将为公司打造新的利润增进点

2025年第一季度公司扣非归母净利润同比-36.16%，主因公司无机硅、农药系列产品价格下跌，盈利本领削弱以及非经常性损益添加。

当前，公司黄磷产能范围居行业前线，超16万吨/年；黑磷系列产品已供应锂电负极、催化剂相关企业和科研院所，已建成100千克级黑磷放大试验装配，具备单次制备100千克级的生产本领，同时产品生产成本持续下落，黑磷贸易化进程加快推进；公司现有阻燃剂产品产能3.2万吨/年，公司持股51%的远安兴华磷化工投资建设的3.5万吨/年磷系阻燃剂项目有序推进中；2025年公司无机硅皮革、泡棉、硅油、磷化剂、PPA等精细化学品将有新减产能投放市场，同时参股计划产能400万吨/年的湖北宜安麻坪磷矿预计于2025年投产，为公司打造新的利润增进点。

展开盈余 60 %

此外，公司高度重视市值管理，积极提升公司投资价值，2025年1月公司第二大股东浙江金帆达公布2.2亿元至4.4亿元的增持计划，现在已增持过半，且计划仍正在有序推进中。

研发用度率持续降低，财务用度率小幅提升

用度率方面，2025Q1公司贩卖用度率为0.79%，同比-0.32pct，环比-0.90pct；管理用度率为4.35%，同比+0.05pct，环比-4.48pct；财务用度率为1.38%，同比+0.09pct，环比+0.20pct；研发用度率为3.05%，同比-0.03pct，环比-2.36pct。

公司股息率持续提升，2024年度股息率达4.6%

公司2024年现金分红11.03亿元，每股派发明金股利1元，分红比例为68.89%，对应股息率为4.61%。公司将继续聚焦主责主业，进一步提升焦点竞争力，重视对投资者的报答，正在分身经营业绩和可持续发展的前提下，持续为投资者提供常态化、较高水平的现金分红。

盈利展望

公司新减产能有望疾速开释推动业绩增进，同时公司有望维持高分红水平，投资性价比彰显。展望公司2025-2027年归母净利润离别为16.28、18.67、21.38亿元，当前股价对应PE离别为14.0、12.2、10.7倍，首次覆盖公司，赋予“买入”投资评级。

风险提醒

下游需求颠簸风险；产品价格下跌风险；原材料价格下跌风险；新建项目不及预期等风险。

最新盈利展望明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构方针均价为25.68。

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公布于：上海市